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央行日前公布的問卷調(diào)查結果,，勾勒出市場參與者并不樂觀的經(jīng)濟預期：在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點的同時,，國內(nèi)訂單景氣度也在本季度首現(xiàn)大幅下降，為10年來最大降幅(9月23日《新京報》),。
這兩個數(shù)據(jù)分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度,，展現(xiàn)出未來經(jīng)濟預期的悲觀化跡象,。企業(yè)訂單數(shù)據(jù)歷來是極為重要的市場信號,，該數(shù)據(jù)的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預期堪憂,。
更關鍵的是，經(jīng)濟預期會放大實體經(jīng)濟的波動狀況,，惡化過熱或者衰退的程度。國內(nèi)消費開支和企業(yè)盈利狀況預期的負面變化,，會進一步減少消費開支的欲望,，繼而惡化企業(yè)盈利狀況。
如溫家寶總理所言,，當下的經(jīng)濟形勢的確是近年來“最困難的一年”,，而且由于虛擬經(jīng)濟、心理預期與現(xiàn)實經(jīng)濟之間的相互糾纏,，透過三者間的加速與放大作用,，最終只會讓宏觀經(jīng)濟調(diào)控難度進一步加大,。
以當下的股市為例，盡管在“三大利好”政策作用下,，A股市場出現(xiàn)連續(xù)兩天的大漲,，但這并未消除投資者對經(jīng)濟形勢的擔憂，也無法彌補之前持續(xù)暴跌導致的巨大經(jīng)濟損失,。對于“三大利好”政策,，市場已經(jīng)開始從更多角度予以解讀：歷史經(jīng)驗表明，印花稅的調(diào)降或單邊征收,，無法扭轉市場大趨勢,；匯金公司建倉三家國有銀行股，其實際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀,；上市公司回購則受制于上市公司現(xiàn)金流的狀況,，在嚴厲從緊貨幣政策制約下，這一政策得到大范圍落實的難度不小,。政策的市場效果能否持續(xù)尚且存疑,，23日A股市場大面積個股下跌調(diào)整已經(jīng)表明了這一點。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經(jīng)濟的晴雨表,，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用,。一方面，股市持續(xù)走弱表明實體經(jīng)濟的盈利能力在衰弱,，這會惡化現(xiàn)實資金投資方的預期,，而資金投入進一步減少會惡化實體經(jīng)濟的經(jīng)營狀況；另一方面,，股市持續(xù)暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力,，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力。就此而論,，抓住股票市場的趨勢變化,，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策，并非僅僅是為實現(xiàn)所謂的“救市”目標,，而是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟提振,，避免經(jīng)濟下滑風險擴散的必要之舉。
從保持經(jīng)濟增長的宏觀調(diào)控大目標出發(fā),，應盡快出臺后續(xù)的股市維穩(wěn)方案,。其內(nèi)容應該包括：適度松化的貨幣調(diào)控政策、偏于積極的財政扶持政策,；鼓勵企業(yè)增收和降低成本開支的稅收減免措施,；針對股市內(nèi)在穩(wěn)定機制的創(chuàng)新推進，如融資融券,、平準基金的推出等等,。
面對宏觀經(jīng)濟下行風險和資本市場尚不穩(wěn)定的現(xiàn)實狀況,，真正艱難的考驗其實才剛剛開始。 |