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| 2008-09-22 來源:中國經(jīng)濟周刊 |
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印花稅單邊征收,、匯金入市、國資委鼓勵央企回購增持上市公司股票,，9月18日,，政府出臺了三項針對資本市場的重大舉措,。市場人士認(rèn)為,，政府一口氣打出三記組合重拳，彰顯了政府支持資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的決心,，受政策利好的刺激,，股市有望擺脫持續(xù)已久的下跌走勢，迎來強勁反彈,。這是繼9月15日央行一改持續(xù)緊縮策略,，同時下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率之后的更大“維穩(wěn)”舉措。
我們認(rèn)為,，政府的救市之舉,，及時而有力。市場人士都不會忘記,，9月16日上午9點48分,，上證綜指在連續(xù)重挫之后，終告失守2000點關(guān)口,。而按當(dāng)日收盤1986.64點計算,，短短11個月內(nèi)大盤縮水已近七成。
A股市場雪崩式坍塌固然可以找出許多技術(shù)性原因,，如次貸危機蔓延,、限售股份解禁，等等,，但這些原本合乎市場法則的原因一旦用以解釋不成熟,、不理性的A股市場，其偏狹之處亦很明顯,。
首先,，次貸危機危害之大的確遠(yuǎn)超初期預(yù)計，9月15日,、16日兩天,，受累于雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，全球各地股市紛紛出現(xiàn)創(chuàng)記錄跌幅,。但即便如此,，成熟市場今年以來累計跌幅仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于A股市場，更不用說,，A股市場因資本管制與本幣不可自由兌換而實際處于封閉之中,，次貸危機對其影響本該小于其他市場。
其次,，限售股份雖然占到上市公司股份總量的60%,，如若全部拋售將會造成非常嚴(yán)重的供過于求，但是這種假設(shè)畢竟只是紙面上的鋪排,。實際情況是,，今年6至8月,，“大小非”單月合計減持股數(shù)分別為4.51億股、5.56億股和3.87億股,，不足當(dāng)月日均交易量的1%,；此外，截至8月底,，滬深兩市總共減持的263億股“大小非”中“小非”占到了70%，而在全部“大小非”中“小非”實際僅占一成半左右,。據(jù)此可以看出,，“大小非”減持的壓力并不如想象中那么大且主要集中在“小非”，數(shù)量上占到絕對多數(shù)的“大非”減持至少在現(xiàn)有國資管理體制內(nèi)不太可能大規(guī)模發(fā)生,。
A股暴跌其實是對前期暴漲的報復(fù),。去年10月16日之前為時兩年的暴漲以及之后為期一年的暴跌并無區(qū)別地揭示了A股市場依然缺乏穩(wěn)固的根基，如：足夠壯大的理性投資群體,、可資信賴的上市公司質(zhì)地,，以及大致完備的法律制度框架，等等,，認(rèn)識到了這一點,，當(dāng)下各界期盼的“維穩(wěn)”方才不致重蹈機會主義覆轍。
我們不反對政府在市場失靈時施以援手,，多數(shù)現(xiàn)代政府實際也是這樣做的,，如次貸危機急劇惡化后，美國政府十天之內(nèi)連續(xù)接管“兩房”和國際集團,，歐洲央行則在9月15日,、16日兩天內(nèi)注入市場1000億歐元。很難想象,，如果沒有這些應(yīng)急必需之舉,，全球金融市場將會陷于何等驚悚之中。
A股市場暴跌至此不可不救：其一,，目前上市公司動態(tài)市盈率14.5倍已然接近兩年前998.23點時的水平,，A股市場正在又一次背離中國經(jīng)濟“晴雨表”的角色；其二,，次貸危機勢必導(dǎo)致外部需求進(jìn)一步減弱,，中國國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的地產(chǎn)價格下跌則極可能拉低投資增速，這種內(nèi)外交困的情況下,，近半數(shù)股民投資虧損逾七成的情況顯然不利于拉動內(nèi)需之既定國策,。
A股市場不可不救但不可亂救，其維穩(wěn)重任能否完成有賴于三個先決條件：其一,，徹底告別類似征收“大小非”減持暴利稅等反市場化思維,；其二,，將“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”和“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”納為宏觀調(diào)控一體考慮的目標(biāo)之一,；其三,，撥開股改帶出的虛假繁榮迷霧，從頭邁步真切夯實股市的根基,。 |
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