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隨著股市不斷下跌,，包括基民在內(nèi)的絕大多數(shù)投資者虧損累累,。而近期基金中報披露的一組數(shù)據(jù)同樣讓投資者難以接受：上半年59家基金公司的361只基金虧損超過10800億元，與此同時,，基金公司上半年計提的管理費達(dá)188億元,，相比去年同期增長1.2倍,。
盡管基金管理費的提取遵循了當(dāng)初的契約，在行為上并無不妥之處,，但投資者依然頗多抱怨,。基民虧損這么嚴(yán)重，作為“代人理財”的基金公司卻“旱澇保收”,，于情于理似乎都有失公平,。更讓投資者擔(dān)心的是，在基金業(yè)績表現(xiàn)這么差的情況下,，基金公司同樣可以獲得豐厚收入,，它們還會有足夠的動力和壓力去提高投資業(yè)績嗎？
投資者的這些疑慮,，反映出目前公募基金激勵約束機制的缺位,。從目前基金業(yè)的盈利模式看,，其收益的絕大部分來自于對旗下基金提取的各類費用,，包括基金管理費和部分申贖費用等。因此,，基金公司的收入與其管理的資產(chǎn)規(guī)模直接相關(guān),，卻和基金業(yè)績的關(guān)系并不密切。
雖然從道理上說,，如果基金的業(yè)績好,，可以吸引更多的投資者，其資產(chǎn)規(guī)模也相應(yīng)“水漲船高”,；反之,，對于業(yè)績差的基金，投資者可以選擇贖回,。但從實際情況看,，目前我國的基金有較強的同質(zhì)化現(xiàn)象，“牛市里大家都賺錢,，熊市里則是集體虧損”,，而投資者一旦出現(xiàn)虧損，大多是選擇等待解套,。因此,，投資者“用腳投票”并不能對基金公司形成有效的激勵約束。
近幾年公募基金發(fā)展速度很快,，但激勵約束機制的缺失,，已經(jīng)給其發(fā)展帶來一些隱患。如不少優(yōu)秀基金經(jīng)理紛紛流向私募基金,，就和公募基金缺少激勵直接相關(guān),。此外，由于基金業(yè)績不和基金公司收入掛購,，已經(jīng)使得很多投資者對基金公司產(chǎn)生“信任危機”,，認(rèn)為它們不會真正關(guān)注投資者的利益。
對于如何完善激勵約束機制，包括基金公司在內(nèi)的市場各方一直都在探索,。早在2002年,，博時價值增長基金成立時就承諾，在基金凈值跌破約定的價值增長線水平期間,，暫停計提基金管理費,。其后博時增長二號、國泰金龍債券,、海富通收益增長也都有類似的承諾,。大成優(yōu)選等創(chuàng)新型基金還提出了業(yè)績報酬條款。顯然,，這些做法能夠提高基金公司投資管理的積極性,，有利于投資者利益的保護。
當(dāng)然,，加大對基金公司的激勵約束,，并不是要求基金公司承受與投資者完全一樣的市場風(fēng)險。不管市場如何波動,，基金公司作為代客理財?shù)臋C構(gòu),，都需要基本的收入保障以維持運轉(zhuǎn)。而且,，如果激勵不當(dāng),，也可能造成基金片面追求高風(fēng)險高收益的投資機會。對此,，有專家建議,，基金公司的收費可由較低的固定費率和浮動報酬兩部分組成，浮動報酬只有在基金凈值跑贏一定的業(yè)績基準(zhǔn)后才能提取,。這樣,，既保證了基金公司正常運轉(zhuǎn)所必須的開支，又能夠體現(xiàn)“能者多得”的原則,，無疑比固定費率制更加合理,。 |
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