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今年5月份以來(lái),，CPI同比增幅已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月保持了下降的趨勢(shì)，但PPI卻不斷上漲,，8月份PPI更是同比上漲10.1%,。CPI和PPI的倒掛看似有日趨嚴(yán)重之勢(shì),。
首先，由于兩個(gè)指標(biāo)所包含的內(nèi)容不一樣,，導(dǎo)致兩者的走勢(shì)出現(xiàn)偏差,。CPI的成分中,，食品所占比重大概在33%左右，而PPI的成分中,，食品所占比重只有10%左右,。在今年年初,，由于糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格等食品類(lèi)漲幅很大,，因此，CPI保持上升的態(tài)勢(shì),；同時(shí),，受輸入型通脹影響，工業(yè)原材料價(jià)格也處于上漲的態(tài)勢(shì),。由此,，CPI和PPI同時(shí)保持上漲的趨勢(shì)，由于糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格在年初上漲的幅度很大,，因此,，從年初到5月份左右，CPI一直處于PPI上方,。但隨著國(guó)家對(duì)糧食生產(chǎn)和豬肉生產(chǎn)的大力扶持以及施以一定的價(jià)格管制,，食品價(jià)格出現(xiàn)了回落，而另一方面,，工業(yè)原材料價(jià)格卻一直處于上漲態(tài)勢(shì),，導(dǎo)致CPI和PPI出現(xiàn)交叉，最終倒掛,，隨著食品價(jià)格進(jìn)一步回落,，CPI開(kāi)始步入下行通道，而PPI卻一直保持上漲的態(tài)勢(shì),。
此外,，從PPI的變化傳導(dǎo)到CPI同樣存在時(shí)滯，導(dǎo)致CPI的走勢(shì)暫時(shí)脫離PPI,。一般來(lái)說(shuō),，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度越高，這種傳導(dǎo)的時(shí)滯就會(huì)越短,，反之就會(huì)越長(zhǎng),。目前國(guó)內(nèi)在原油、電力等方面還存在著一定價(jià)格管制,，同時(shí)部分領(lǐng)域市場(chǎng)化程度還不夠高,，由此導(dǎo)致PPI傳導(dǎo)至CPI的時(shí)滯較長(zhǎng)。
最后,，相對(duì)而言,，下游商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)要比上游激烈的多,，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段，企業(yè)往往傾向于采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略,，因此,，也導(dǎo)致了PPI的上漲暫時(shí)很難轉(zhuǎn)嫁為下游商品價(jià)格的上漲。
因此,，短期的通脹壓力減緩不能成為放棄從緊貨幣政策的理由,。在當(dāng)前這種背景下，即便貿(mào)然放松貨幣也會(huì)無(wú)濟(jì)于事,。放松銀根,，無(wú)疑企業(yè)將獲取更多的資金來(lái)增加投資，企業(yè)投資的增加只會(huì)導(dǎo)致原材料需求的增加,，反而把原本處于高位的PPI繼續(xù)往上推,。PPI上漲后，企業(yè)只有兩條路可選,，要么加價(jià),，要么選擇死亡，企業(yè)的這兩條路都會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)致命的打擊,。另外,，即便放松貨幣，這些放松的貨幣又會(huì)大量流向大型部門(mén),，從而加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡,，造成新一輪的局部性行業(yè)過(guò)熱，最終只會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加扭曲,。
從現(xiàn)在看來(lái),，反而是財(cái)政政策施展的空間更大，即當(dāng)前最佳的政策搭配是寬松的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策,。不能一想到財(cái)政政策就想到投資,，或者再發(fā)一批國(guó)債。現(xiàn)在企業(yè)盈利有所下降,，倒閉的企業(yè)增加,，與其在這些企業(yè)要倒閉的情況下新增一批投資，不如通過(guò)減稅讓這些企業(yè)獲得生存機(jī)會(huì),。我認(rèn)為,，要防止經(jīng)濟(jì)下滑，未來(lái)發(fā)揮財(cái)政政策作用非常重要,。 |