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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人松了一口氣,，CPI增速回落到4.9%,，自2007年6月以后，首次跌回5％以內(nèi),，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.4%，讓人失望的是PPI高達(dá)10.1%,。
表面利好的數(shù)據(jù),，顯示出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。PPI高而CPI低,，剪刀差越大,，企業(yè)資源類成本越高，企業(yè)贏利越低,。
PPI中不同的產(chǎn)品有截然不同的漲幅,，原材料、燃料,、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲15.3%,。在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲12.0%,。其中,，采掘工業(yè)上漲35.1%，原料工業(yè)上漲14.4%,，加工工業(yè)上漲7.9%,。生活資料出廠價(jià)格同比上漲4.0%。其中,，食品類價(jià)格上漲7.4%,，衣著類上漲2.4%，一般日用品類上漲4.3%,，耐用消費(fèi)品類下降0.4%,。原油、煤炭,、鋼材等漲價(jià)是最高的,。資源類產(chǎn)品價(jià)格的上漲構(gòu)成制造企業(yè)的剛性成本，直接吞噬企業(yè)的贏利,。
近一個(gè)月來(lái),，國(guó)際原油和國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格在下挫，還沒(méi)有反映到8月份統(tǒng)計(jì)的PPI數(shù)據(jù)信息中,。我國(guó)的具體情況與國(guó)際資源類市場(chǎng)價(jià)格上漲并不同步,，國(guó)際市場(chǎng)資源價(jià)格下降，正是我國(guó)理順資源價(jià)格的好時(shí)機(jī),，這意味著,，即使國(guó)際資源價(jià)格下降，也不要奢望我國(guó)PPI會(huì)出現(xiàn)同步大幅下降,，最好的狀態(tài)不過(guò)是企穩(wěn),。
雖然未來(lái)國(guó)際資源品價(jià)格會(huì)下降——國(guó)際油價(jià)9日大幅回落,，紐約市場(chǎng)油價(jià)跌破每桶104美元，創(chuàng)5個(gè)月來(lái)新低,，倫敦油價(jià)跌破每桶100美元——PPI上漲的壓力會(huì)減小,，但是,，一旦國(guó)際資源品價(jià)格形成下降趨勢(shì),，基本可以判斷，市場(chǎng)進(jìn)入了下行周期,，消費(fèi)能力下降,，企業(yè)銷售市場(chǎng)會(huì)同步縮小。
以我國(guó)的外貿(mào)出口為例,，在世界經(jīng)濟(jì)下行周期中,，歐美的消費(fèi)能力直線下降。今年前8個(gè)月,，歐盟繼續(xù)成為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴,，中歐雙邊貿(mào)易總值為2833.2億美元，增長(zhǎng)26.9％,，分別高于同期中美,、中日雙邊貿(mào)易增速13.6個(gè)和8.5個(gè)百分點(diǎn)。同期,，美國(guó)繼續(xù)為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴,，中美雙邊貿(mào)易總值為2197億美元，增長(zhǎng)13.3％,，比去年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn),。日本仍為第三大貿(mào)易伙伴，前8個(gè)月中日雙邊貿(mào)易總值為1780.7億美元,，增長(zhǎng)18.4％,。從未來(lái)數(shù)年看，我國(guó)對(duì)于歐美的出口訂單會(huì)繼續(xù)下降,，以出口為主的制造企業(yè)壓力持續(xù)增加,。
下行景氣的信息會(huì)體現(xiàn)在上市公司的贏利上，進(jìn)而體現(xiàn)在股價(jià)上,。根據(jù)中報(bào),，上市公司半年報(bào)贏利有所下降。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，878家公司上半年加權(quán)平均每股收益為0.24元,，僅比去年同期的0.23元略有增長(zhǎng)；平均凈資產(chǎn)收益率為7.07%,，比去年同期的7.47%下降0.4個(gè)百分點(diǎn),，降幅為5.35%,，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流則出現(xiàn)大幅下降。如果刨除物價(jià)上漲因素,，與上半年兩稅合一利好一次性反映到報(bào)表中,，上市公司的盈利水準(zhǔn)還將繼續(xù)下降。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天,，A股市場(chǎng)稍有反彈,，但在成交量方面沒(méi)有明顯變化，市場(chǎng)人氣沒(méi)有受到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振,。這不僅因?yàn)楣墒泻诵恼系K沒(méi)有解決,，還因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)計(jì)到通脹壓力仍存，貨幣緊縮政策可能暫時(shí)不會(huì)改變,。
面對(duì)這份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，左小蕾、余永定等學(xué)者認(rèn)為,，這是貨幣緊縮政策的勝利,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有大幅下滑的情況下，有效地抑制了通脹,。但在筆者看來(lái),，PPI的上漲顯示了企業(yè)贏利可能被進(jìn)一步吞噬，CPI被抑制是信貸緊縮,、價(jià)格管制,、經(jīng)濟(jì)景氣下行聯(lián)合作用的結(jié)果。如果要保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸,，不僅要放松信貸,，關(guān)鍵是提高資金的使用效率，放松管制,。不當(dāng)管制是通脹,、股市下挫之源。
大小非,，PPI上漲夾擊上市公司,，前者吞噬了普通投資者贏利，后者吞噬了企業(yè)贏利——不要再管市盈率,，不要與成熟市場(chǎng),、香港市場(chǎng)對(duì)比，這些指標(biāo)對(duì)于A股市場(chǎng)缺乏意義,，就像一個(gè)空泛的CPI,、PPI數(shù)據(jù)對(duì)于普通人沒(méi)有太大的意義一樣。 |