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一直以來,，市場均把本輪經(jīng)濟(jì)周期歸罪于美聯(lián)儲長期奉行的弱美元政策,。曾高達(dá)147美元/桶的油價,，以及鐵礦石、糧食等大宗商品價格的飛漲,，無不閃現(xiàn)弱美元的身影。弱美元在刺激美國經(jīng)濟(jì),、向市場釋放流動性的同時,，也助長了投機(jī)資金的泛濫，直接推高了大宗商品價格,，并向全世界輸出特有的“美元通脹”,。
下半年以來，美元走勢逐漸回暖,。備受高通脹煎熬的世界經(jīng)濟(jì),，似乎看到了一絲曙光。從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看,，低通脹,、高增長時代已經(jīng)遠(yuǎn)去，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷高通脹階段,，可以預(yù)見的低增長即將到來,。眾所周知，通脹歷來是經(jīng)濟(jì)增長的天敵,。市場之所以擔(dān)憂弱美元,，無非是基于對通脹的恐懼。如今,，美元指數(shù)已反彈至2007年10月16日的高點附近,，紐約市場原油期貨價格也跌至107美元/桶左右，全球通脹壓力似乎已大為減輕,。
表面來看,，美元反彈對我國經(jīng)濟(jì)增長有利。上半年倒閉的中小企業(yè)中,，大部分屬于外向型企業(yè),，受PPI高企及人民幣大幅升值的雙重擠壓，因不堪重負(fù)而倒下,。美元反彈之后,，人民幣對美元匯率中間價相應(yīng)走低。下半年人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定在6.83-6.84的水平,，升值步伐顯著放緩,，并出現(xiàn)了一定程度的雙向波動。從上述意義來講，美元反彈對出口是有利的,。此外,，國際油價回落，也減輕了國內(nèi)成品油價格繼續(xù)上漲的壓力,，對于通脹水平而言,，具有典型的下拉效應(yīng)。
事實究竟怎樣呢,？概括來講,，大致是美元反彈的好處無法分享，弊端卻逐漸顯現(xiàn),。首先,，通脹壓力并未有效緩解。長期以來,，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長均離不開低要素價格,，為應(yīng)對輸入型通脹的壓力，還對成品油,、電力,、煤炭等實行了價格管制。即便是以6月20日發(fā)改委宣布上調(diào)成品油出廠價之后的價格計算,，對應(yīng)的原油價格也大致在100美元/桶附近,。也就是說，在國際油價未有效跌破100美元/桶之前,，油價的漲跌對我國通脹并無太多影響,。
其次，美元反彈對出口并無太多好處,。上半年人民幣對美元累計升值約6.50％,，出口企業(yè)已苦不堪言，紛紛要求國外進(jìn)口商以歐元結(jié)算,。而上半年歐元的表現(xiàn)尚差強(qiáng)人意,，人民幣對歐元匯率甚至略有貶值。數(shù)據(jù)顯示,，前7個月我國出口8029.1億美元，同比增長22.6％,。其中,，我國對歐盟出口1650.4億美元，同比增長27.1％,；對美國出口1403.9億美元,，僅增長9.9％。由此可見,，匯率波動對出口的影響至關(guān)重要,。美元反彈之后,，有可能增加部分對美出口，但疲軟的歐元勢必大幅減少對歐出口,。加之對美出口中又有相當(dāng)部分以歐元結(jié)算,，結(jié)算貨幣的轉(zhuǎn)換也需要時日。
第三,，進(jìn)口方面也難以分享人民幣對非美元貨幣升值的好處,。自7月份美元指數(shù)反彈以來，歐元,、英鎊就大幅走低,。僅下半年人民幣對歐元匯率就從6月30日的10.8302，升至9月4日的9.9242,，升值幅度為9.13％,。人民幣對歐元的大幅升值，無疑會刺激對歐的進(jìn)口,。然而,，前7個月的進(jìn)口數(shù)據(jù)表明，我國進(jìn)口需求最大的大豆(資訊,行情),、原油,、鐵礦石等產(chǎn)品，均與歐元區(qū)無關(guān),。這也再次證實了美元反彈對緩解我國輸入型通脹壓力并無太多好處,，人民幣升值的優(yōu)勢無法得到合理體現(xiàn)。
因此,，短期來看,，美元反彈確實有助于緩解全球的通脹壓力，對全球經(jīng)濟(jì)增長具有比較積極的作用,。但對于我國而言,，好處并不明顯，反而對出口的沖擊尤其值得警惕,。特別是在下半年經(jīng)濟(jì)增長可能放緩的背景下,，美元強(qiáng)勢反彈并非雪中送炭，倒是存在不少隱憂,。為此,，應(yīng)及時采取有效措施化解美元反彈風(fēng)險。 |