|
CPI增幅繼七月回落至6.3%后,，8月繼續(xù)保持樂觀預(yù)期，各機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測該數(shù)據(jù)將會下降到5%附近,，這一數(shù)字已接近年初制定的4.8%通脹目標(biāo),。隨著CPI的逐月回落，對經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)心已經(jīng)取代通脹成為國人關(guān)注焦點,。
然而,，直到現(xiàn)在為止，并沒有非常充分的證據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)增長會面臨大的回調(diào),。雖然7月工業(yè)增加值增幅僅為14.7%,，出現(xiàn)了較為明顯的下滑，但季節(jié)性因素不容忽視,，匯率升值累積起來的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)也是一個主要原因,。在緊縮背景下，二季度名義固定資產(chǎn)投資增速還是達(dá)到26.3%,，即便扣除價格因素,，仍然處于高位，在可預(yù)見的未來,，投資熱情依然難以消退,。另外，隨著收入再分配力度的不斷加大,，國內(nèi)居民消費需求也有啟動趨勢,。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速略為放緩很可能并不是增長動力出現(xiàn)問題的征兆,，相反,，卻是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個過渡期反應(yīng)。
當(dāng)然,，中國還需要面對歐美經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的風(fēng)險,。各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的行長們，面對究竟放縱一下通脹以保持經(jīng)濟(jì)增長,，還是以通脹為最大敵人的選擇,，傷透了腦筋。左右為難下,，維持原狀成為最佳選擇,，因此，我們就看到英格蘭銀行,、歐洲央行,、美聯(lián)儲以及日本央行在利率問題上少見的保持現(xiàn)有基準(zhǔn)利率不變的一致行動。然而,，這種等待實際上也增加了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的概率,。
面對可能的外部需求突降以及通脹壓力未減的兩難格局，中國宏觀調(diào)控難度也在增加,。很多人認(rèn)為保增長和控通脹的雙重目標(biāo)是魚與熊掌難以得兼,，問題的關(guān)鍵是，我們應(yīng)該為了增長而放松對通脹的治理嗎,？
短期看,，通脹與增長之間確實存在一定的伴隨關(guān)系，這主要是出于兩方面原因,，其一,，通脹時期，為了規(guī)避價格風(fēng)險,，貨幣流通速度加快,，造成虛假需求,。其二，由于勞動力成本變動滯后,，企業(yè)增加產(chǎn)出會提高利潤,。對需求拉動型通貨膨脹而言，物價上漲本身就是需求旺盛,，經(jīng)濟(jì)過熱的表現(xiàn),，此時，增長與通脹之間的正相關(guān)性表現(xiàn)尤為明顯,。
但是,，如果不能明確僅僅在短期內(nèi)這種關(guān)系才有可能成立的話，就會誤以為可以選擇增長與通脹的某一個搭配,，以一定程度的通貨膨脹來換取一定速度的經(jīng)濟(jì)增長,，然而這一做法是極度危險的。因為在一般物價水平上漲時期,，商品之間的相對價格難以保持穩(wěn)定,，在失去價格參照物的情況下，提價更容易被市場接受,。如果我們允許當(dāng)前的通脹率處在6%的水平上,，不加干預(yù)，那么,，在這樣一個物價上漲預(yù)期下,，誰的提價動作更快，誰就能夠獲得更高的利潤水平,，不同行業(yè)間會發(fā)生一個錦標(biāo)賽式的提價競爭,，6%的物價目標(biāo)注定落空。
因此,，物價水平實際上只存在穩(wěn)定或不穩(wěn)定兩種狀態(tài),。若在物價不穩(wěn)定時放松對其治理，那么在下一階段就需要更加強勁的緊縮手段來控制通脹,，這會形成一個政策陷阱,，最終把經(jīng)濟(jì)拖入滯脹困境。而且,，一旦物價上漲達(dá)到兩位數(shù)的水平,，信貸市場功能就會受到嚴(yán)重?fù)p害，信用關(guān)系難以建立,，經(jīng)濟(jì)增長自然無法維系,。從更長期的角度看，通貨膨脹還會降低經(jīng)濟(jì)增長的潛力，這不僅體現(xiàn)在通脹造成的經(jīng)濟(jì)波動以及社會動蕩對經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的破壞,，更重要的是,，通脹環(huán)境下，企業(yè)目標(biāo)會短期化,。環(huán)顧全球,，之所以歐美等國的中央銀行把通脹率作為政策標(biāo)桿，并非是他們不重視經(jīng)濟(jì)增長,，恰是因為物價穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)健康增長的基礎(chǔ)，只有物價穩(wěn)定,，才能百業(yè)俱興,，基于這樣的認(rèn)識，他們才會對通脹風(fēng)險念茲不忘,�,？梢姡Ｔ鲩L和控通脹的雙重目標(biāo)并不存在根本沖突,。即使在短期內(nèi),，意圖控制通脹的緊縮政策可能會暫時影響經(jīng)濟(jì)增長速度，我們也可以用更加靈活的政策匹配來減少治理通脹的短期副作用,，而從長期看,，控通脹本身就是保增長的一個必要前提。
筆者認(rèn)為,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長放緩的主要風(fēng)險來自外部需求下降,，而外部需求下降的對沖不應(yīng)再采取加大投資的老辦法，故而,，以信貸控制為主要特點的從緊貨幣政策不應(yīng)放松,，在以從緊貨幣政策控制通脹的同時，采取更加積極的財政政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長,，當(dāng)然,，積極財政政策的指向不應(yīng)是投資，而應(yīng)是居民消費,，因此,，加大轉(zhuǎn)移支付的力度，彌合收入差距過大的局面,，適當(dāng)減稅,，包括提高個稅起征點，讓利于民,，通過提振居民消費需求來對沖投資和出口的短期下降才是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長之道,。否則，不光通脹可能會出現(xiàn)反復(fù)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)也可能落空,，中國經(jīng)濟(jì)又會走上靠投資推動的粗放增長老路,。從這個意義看，財政部的千億增值稅減稅計劃似乎走了回頭路,。 |