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CPI增幅繼七月回落至6.3%后，8月繼續(xù)保持樂觀預期,，各機構(gòu)普遍預測該數(shù)據(jù)將會下降到5%附近,，這一數(shù)字已接近年初制定的4.8%通脹目標。隨著CPI的逐月回落,，對經(jīng)濟增長放緩的擔心已經(jīng)取代通脹成為國人關注焦點,。
然而，直到現(xiàn)在為止,，并沒有非常充分的證據(jù)表明中國經(jīng)濟增長會面臨大的回調(diào),。雖然7月工業(yè)增加值增幅僅為14.7%，出現(xiàn)了較為明顯的下滑,，但季節(jié)性因素不容忽視,，匯率升值累積起來的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應也是一個主要原因。在緊縮背景下,，二季度名義固定資產(chǎn)投資增速還是達到26.3%,，即便扣除價格因素，仍然處于高位,，在可預見的未來,，投資熱情依然難以消退。另外,，隨著收入再分配力度的不斷加大,，國內(nèi)居民消費需求也有啟動趨勢。因此,，當前經(jīng)濟增速略為放緩很可能并不是增長動力出現(xiàn)問題的征兆,，相反，卻是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個過渡期反應,。
當然,，中國還需要面對歐美經(jīng)濟可能陷入衰退的風險。各主要經(jīng)濟體中央銀行的行長們，面對究竟放縱一下通脹以保持經(jīng)濟增長,，還是以通脹為最大敵人的選擇,，傷透了腦筋。左右為難下,，維持原狀成為最佳選擇,，因此，我們就看到英格蘭銀行,、歐洲央行,、美聯(lián)儲以及日本央行在利率問題上少見的保持現(xiàn)有基準利率不變的一致行動。然而,，這種等待實際上也增加了發(fā)達經(jīng)濟體陷入衰退的概率,。
面對可能的外部需求突降以及通脹壓力未減的兩難格局，中國宏觀調(diào)控難度也在增加,。很多人認為保增長和控通脹的雙重目標是魚與熊掌難以得兼,，問題的關鍵是，我們應該為了增長而放松對通脹的治理嗎,？
短期看,，通脹與增長之間確實存在一定的伴隨關系，這主要是出于兩方面原因,，其一,，通脹時期，為了規(guī)避價格風險,，貨幣流通速度加快,，造成虛假需求。其二,，由于勞動力成本變動滯后,，企業(yè)增加產(chǎn)出會提高利潤。對需求拉動型通貨膨脹而言,，物價上漲本身就是需求旺盛,，經(jīng)濟過熱的表現(xiàn)，此時,，增長與通脹之間的正相關性表現(xiàn)尤為明顯,。
但是，如果不能明確僅僅在短期內(nèi)這種關系才有可能成立的話,，就會誤以為可以選擇增長與通脹的某一個搭配,，以一定程度的通貨膨脹來換取一定速度的經(jīng)濟增長，然而這一做法是極度危險的,。因為在一般物價水平上漲時期，商品之間的相對價格難以保持穩(wěn)定,，在失去價格參照物的情況下,，提價更容易被市場接受,。如果我們允許當前的通脹率處在6%的水平上，不加干預,，那么,，在這樣一個物價上漲預期下，誰的提價動作更快,，誰就能夠獲得更高的利潤水平,，不同行業(yè)間會發(fā)生一個錦標賽式的提價競爭，6%的物價目標注定落空,。
因此,，物價水平實際上只存在穩(wěn)定或不穩(wěn)定兩種狀態(tài)。若在物價不穩(wěn)定時放松對其治理,，那么在下一階段就需要更加強勁的緊縮手段來控制通脹,，這會形成一個政策陷阱，最終把經(jīng)濟拖入滯脹困境,。而且,，一旦物價上漲達到兩位數(shù)的水平，信貸市場功能就會受到嚴重損害,，信用關系難以建立,，經(jīng)濟增長自然無法維系。從更長期的角度看,，通貨膨脹還會降低經(jīng)濟增長的潛力,，這不僅體現(xiàn)在通脹造成的經(jīng)濟波動以及社會動蕩對經(jīng)濟基礎的破壞，更重要的是,，通脹環(huán)境下,，企業(yè)目標會短期化。環(huán)顧全球,，之所以歐美等國的中央銀行把通脹率作為政策標桿,，并非是他們不重視經(jīng)濟增長，恰是因為物價穩(wěn)定是經(jīng)濟健康增長的基礎,，只有物價穩(wěn)定,，才能百業(yè)俱興，基于這樣的認識,，他們才會對通脹風險念茲不忘,。可見,，保增長和控通脹的雙重目標并不存在根本沖突,。即使在短期內(nèi)，意圖控制通脹的緊縮政策可能會暫時影響經(jīng)濟增長速度，我們也可以用更加靈活的政策匹配來減少治理通脹的短期副作用,，而從長期看,，控通脹本身就是保增長的一個必要前提。
筆者認為,，當前經(jīng)濟增長放緩的主要風險來自外部需求下降,，而外部需求下降的對沖不應再采取加大投資的老辦法，故而,，以信貸控制為主要特點的從緊貨幣政策不應放松,，在以從緊貨幣政策控制通脹的同時，采取更加積極的財政政策來刺激經(jīng)濟增長,，當然,，積極財政政策的指向不應是投資，而應是居民消費,，因此,，加大轉(zhuǎn)移支付的力度，彌合收入差距過大的局面,，適當減稅,，包括提高個稅起征點，讓利于民,，通過提振居民消費需求來對沖投資和出口的短期下降才是經(jīng)濟持續(xù)增長之道,。否則，不光通脹可能會出現(xiàn)反復,，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目標也可能落空,，中國經(jīng)濟又會走上靠投資推動的粗放增長老路。從這個意義看,，財政部的千億增值稅減稅計劃似乎走了回頭路,。 |