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世界充滿(mǎn)矛盾,，世界的發(fā)展是由矛盾所推動(dòng),，股市的發(fā)展也是通過(guò)各方利益不斷產(chǎn)生新的沖突而來(lái)，與此相應(yīng),，監(jiān)管機(jī)構(gòu)則通過(guò)不斷完善制度來(lái)平衡新的利益沖突,，唯有如此，股市才能長(zhǎng)期有序地發(fā)展下去,。顯然,，中國(guó)股市目前的現(xiàn)狀是，各方的利益沒(méi)有得到很好平衡,，利益制衡機(jī)制在逐漸失效,，一部分主體的利益訴求得不到實(shí)現(xiàn)，而另一部分利益主體卻愈發(fā)強(qiáng)勢(shì),。
分析目前低迷的中國(guó)股市,，其原因并非只是“大小非解禁”帶來(lái)的沖擊以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)一定的不確定性那么簡(jiǎn)單。不可否認(rèn),，大小非的解禁潮的確給市場(chǎng)帶來(lái)了供給沖擊,，截至目前,，大非解禁的很少，而且政府各相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也明確表示,，大非在未來(lái)也不會(huì)有大規(guī)模解禁,，而小非的解禁還不至于把流動(dòng)性過(guò)剩背景下的滬深股市沖得如此之狼狽。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性也不至于使股市重新回到兩年前的水平,，畢竟從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，今年二季度GDP增速仍然在10%以上，全年預(yù)計(jì)也會(huì)保持10%的增幅,。歸根到底,，造成中國(guó)股市目前的低迷是中國(guó)股市的利益平衡機(jī)制長(zhǎng)時(shí)間得不到改善的結(jié)果，中小股民利益訴求得不到保障的結(jié)果,，最終,，他們只能對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在利益平衡機(jī)制上的不作為“用腳投票”。
中小股民由于其分散性,，在與上市公司的利益沖突中具有天然的弱勢(shì),，即便是資本市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)的美國(guó)，其股市發(fā)展初期上市公司欺詐股民的現(xiàn)象也是司空見(jiàn)慣,，甚至是到了信息發(fā)達(dá)的21世紀(jì)也同樣存在,，但是，由于美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)總能根據(jù)股市不同主體利益沖突的不斷變化而不斷完善其利益平衡機(jī)制,，從而使得美國(guó)股市一直保持世界第一的位置,。在安然公司等事件發(fā)生后不久，美國(guó)就產(chǎn)生了《薩奧法案》,，對(duì)上市公司造假予以十分嚴(yán)厲的懲罰,。
而在滬深股市，我們所看到的卻是上市公司造假愈演愈烈,，而中小股民利益不斷受到損害的局面卻少有改觀,，上市公司已經(jīng)在兩者的利益沖突中占據(jù)強(qiáng)有力的地位。如何打破上市公司的強(qiáng)勢(shì)地位以及增強(qiáng)中小股民的利益“要價(jià)能力”是目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)急需解決的問(wèn)題,�,？紤]到中國(guó)國(guó)情，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)很難進(jìn)行相應(yīng)的立法立規(guī),，即使能夠做到,，相關(guān)的細(xì)節(jié)也不可能在短時(shí)間內(nèi)完善，最終反而由于出臺(tái)過(guò)于倉(cāng)促而起不到實(shí)質(zhì)效用,。為此,，可考慮由政府出面成立一家中小股東股權(quán)行使代理機(jī)構(gòu)，股民可以根據(jù)其意愿將自己的股權(quán)委托給該機(jī)構(gòu)由其代理行權(quán),，同時(shí),，該機(jī)構(gòu)成立理事會(huì)作為最高決策層,，其成員由中小股民代表、政府官員以及外部專(zhuān)業(yè)人士擔(dān)任,。
筆者認(rèn)為,，成立這樣的股權(quán)行使代理機(jī)構(gòu)，能夠發(fā)揮對(duì)上市公司利益制衡的功能,，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一,，由于該機(jī)構(gòu)由政府出面組成，能夠?qū)ι鲜泄酒鸬胶芎玫耐刈饔�,；第二,，股�?quán)行使代理機(jī)構(gòu)能夠集中大量的中小股民股份，如果上市公司出現(xiàn)對(duì)中小股東不利的行為,，顯然其“用腳投票”能夠真正起到震動(dòng)效應(yīng),。在以上雙重威懾之下，上市公司的強(qiáng)勢(shì)地位就會(huì)得到削弱,，中小股民的利益
“要價(jià)能力”得到提升,，因此，雙方的利益得到有效平衡,，并且這種利益導(dǎo)向型的監(jiān)督可以有效填補(bǔ)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的監(jiān)管不足,。
其實(shí)這種股權(quán)行使代理行為在其他國(guó)家早就存在，并且運(yùn)行效果很好,，德國(guó)就是一個(gè)典型例子。眾所周知,，德國(guó)的銀行是全能制的,，它也是眾多中小股東股權(quán)行使委托機(jī)構(gòu)。由于德國(guó)的銀行可以直接投資上市公司股票,，因此,，中小股民將其股票行使權(quán)委托給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行集中眾多中小股民的股票以后完全可以成為上市公司的大股東,，從而有實(shí)力與其他股東抗衡,，更能夠有效地監(jiān)督上市公司。事實(shí)證明,，德國(guó)的這種模式取得了很好的效果,。
當(dāng)然，也可以鼓勵(lì)基金,、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等成為中小股民的股權(quán)行使代理機(jī)構(gòu),，但前提是一定要盡力體現(xiàn)中小股民利益，以防中小股民從狼口中出來(lái)又陷入虎口,。通過(guò)這種制度的安排,，利用大型強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)代替中小股民行使權(quán)力,，制約上市公司的不規(guī)范行為，不僅能夠保護(hù)中小股民的權(quán)益,，保護(hù)居民財(cái)產(chǎn)性收入,，還能夠培養(yǎng)中小股東的價(jià)值投資理念�,；蛟S,，這種利益平衡模式在短期內(nèi)很難影響證券市場(chǎng)效率，但由于它能夠均衡各方利益,，使弱勢(shì)一方的利益得到伸張和保障,，最終會(huì)穩(wěn)定股市，使上市公司真正實(shí)現(xiàn)
“為全體股東創(chuàng)造財(cái)富”的宗旨,，也使資本市場(chǎng)的功能得以真正的發(fā)揮,。 |