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只有盲目的樂觀主義者才會認為次貸危機與中國經(jīng)濟下滑風險已經(jīng)平穩(wěn)度過,。過于沖動的投資者,，在這幾輪的反彈抄底中,，收獲的是累累傷痕,。
我不擔心外資抄底,，堅信政府會出臺政策挽救實體經(jīng)濟，最擔心的是資本市場在市場幌子下,，繼續(xù)進行增量發(fā)行大小非,、大小非解禁圈錢等游戲。
據(jù)報載,，巴菲特在接受CNBC采訪時,，透露不久前曾報價5億美元想購買一只中國股票，但是遭到拒絕,。這個市場細節(jié)說明兩個問題,，在中國實體經(jīng)濟遠期前景看好的情況下，一級市場贏利空間很大,，巴菲特是把產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結合在一起,，實際上是大小非圈錢游戲在境外市場的繼續(xù)；政府不想讓巴菲特在中石油狂賺30億美元,、美國游戲在建設銀行身上賺200多億元人民幣的舊戲重新上演,。如果說當時賤賣還有金融機構瀕臨破產(chǎn)等技術性理由當遮羞布，現(xiàn)在找不到任何理由可以搪塞國內巨大的反對聲浪,。對于熱錢的恐懼，如何反熱錢,，差不多已經(jīng)成為制訂經(jīng)濟政策的核心要素,。即便有外資進入，也是以離岸交易或者由國內機構為其開道,。
至于宏觀經(jīng)濟,，同樣無需過多憂慮。實體經(jīng)濟大幅下滑,，影響到就業(yè),、稅收等重大社會問題，我們會看到1998年以后“拯救大兵雷恩”一幕重新上演,。不要忘記,，當GDP下挫到8%以下，經(jīng)濟問題就會蛻變?yōu)檎螁栴}與社會問題,。
目前對宏觀經(jīng)濟政策糾偏,，意味著從去年下半年開始，對于全球經(jīng)濟形勢的判斷,，對于國內經(jīng)濟形勢的判斷,，有嚴重失誤之處：既沒有預料到次貸危機的嚴重性，也沒有看到全球經(jīng)濟巨變產(chǎn)生的滯脹壓力,，出臺幾項經(jīng)濟緊縮政策,，造成許多民企倒閉,。上半年我國的消費、投資,、出口的同比實際增速全線下降,，根據(jù)國金證券發(fā)布的最新產(chǎn)業(yè)分析報告，2008年工業(yè)企業(yè)面臨成本與需求雙重壓力,，需求壓力遠遠大于前3年,。
龔方雄的報告露出刺激經(jīng)濟的蛛絲馬跡。刺激舉措實際上已經(jīng)出臺,，以放松對中小企業(yè)的信貸規(guī)模為先導,，流傳市場的討論中的擴張性財政政策方案，涉及金額大約3700億元,，包括1500億減稅計劃和2200億新增支出計劃,。據(jù)權威的市場機構透露，減稅計劃包含了個人所得稅起征點提高,、出口退稅,、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個方面，總額涉及1500億元,。新增支出幾乎包括了民生和投資等主要領域,。如社保支出450億元、農業(yè)460億元,、科技教育380億元,、公共建設350億元、國企補貼80億元,、能源,、大宗商品進出口補貼280億元等。與以往以政府項目擴大投資,，以房地產(chǎn),、汽車拉動內需不同，如今政策以減稅,、增收與擴大保障范圍提振內需市場,。這是正確的決定，但遠水解不了近渴,，如果經(jīng)濟持續(xù)下滑,，政府的項目投資比例將大幅增長。
樂觀主義者認為,，隨著政府一系列刺激經(jīng)濟的舉措出臺,，將很快扭轉中國經(jīng)濟下滑形勢，資本市場也將隨之風生水起,。我的答案是,，不要這么快下結論,，除非看到具體政策出臺，否則一切都是紙上談兵,。即便實體經(jīng)濟受到刺激,，也不會很快傳導到資本市場。此時輕舉妄動,，結果是成為大鱷的口中之食,。
資本市場與實體經(jīng)濟的不同之處在于，這是一個向某些企業(yè),、某些人士定向輸送資金的市場,，是以往銀行信貸市場的替代產(chǎn)品——實體經(jīng)濟如果大幅下挫，必定帶累資本市場同步下行,；如果實體經(jīng)濟轉頭向上,，資本市場未必如影隨形。我國資本市場是特殊材料制成的,。目前估值水平與高位比下降一半以上,，但按照大小非的估值來算，還是高得離譜,。
管理層對于大小非的態(tài)度讓人十分費解,，一方面頻頻吹風表示約束大小非，另一方面卻懷著歉疚感不斷安撫大小非,。證監(jiān)會有關負責人22日表示,，對解除限售存量股份“沒有絲毫意思不讓其賣”。解除限售存量股份減持是在股改順利完成以后遇到的新問題,，其本質是在全流通環(huán)境下的大宗股份轉讓。不讓解除限售存量股份出售或給其加大出售成本,，“這是倒退回去的思路”,。如此定性，解決大小非將遙遙無期,，二次分售等不過隔靴撓癢,，強制性紅利政策不會出臺，錯誤的增加基金數(shù)量等救市手段還會延續(xù)——這意味著,，資本市場將在后奧運時代延續(xù)疲弱光景,。 |