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只有盲目的樂觀主義者才會認為次貸危機與中國經(jīng)濟下滑風險已經(jīng)平穩(wěn)度過。過于沖動的投資者,，在這幾輪的反彈抄底中,，收獲的是累累傷痕。
我不擔心外資抄底,，堅信政府會出臺政策挽救實體經(jīng)濟,，最擔心的是資本市場在市場幌子下，繼續(xù)進行增量發(fā)行大小非,、大小非解禁圈錢等游戲,。
據(jù)報載，巴菲特在接受CNBC采訪時,，透露不久前曾報價5億美元想購買一只中國股票,，但是遭到拒絕。這個市場細節(jié)說明兩個問題,，在中國實體經(jīng)濟遠期前景看好的情況下,，一級市場贏利空間很大，巴菲特是把產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合在一起,，實際上是大小非圈錢游戲在境外市場的繼續(xù),；政府不想讓巴菲特在中石油狂賺30億美元、美國游戲在建設銀行身上賺200多億元人民幣的舊戲重新上演,。如果說當時賤賣還有金融機構瀕臨破產(chǎn)等技術性理由當遮羞布,，現(xiàn)在找不到任何理由可以搪塞國內(nèi)巨大的反對聲浪。對于熱錢的恐懼,，如何反熱錢,，差不多已經(jīng)成為制訂經(jīng)濟政策的核心要素。即便有外資進入,，也是以離岸交易或者由國內(nèi)機構為其開道,。
至于宏觀經(jīng)濟，同樣無需過多憂慮,。實體經(jīng)濟大幅下滑,，影響到就業(yè)、稅收等重大社會問題,，我們會看到1998年以后“拯救大兵雷恩”一幕重新上演,。不要忘記,，當GDP下挫到8%以下，經(jīng)濟問題就會蛻變?yōu)檎螁栴}與社會問題,。
目前對宏觀經(jīng)濟政策糾偏,，意味著從去年下半年開始，對于全球經(jīng)濟形勢的判斷,，對于國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷,，有嚴重失誤之處：既沒有預料到次貸危機的嚴重性，也沒有看到全球經(jīng)濟巨變產(chǎn)生的滯脹壓力,，出臺幾項經(jīng)濟緊縮政策,，造成許多民企倒閉。上半年我國的消費,、投資,、出口的同比實際增速全線下降，根據(jù)國金證券發(fā)布的最新產(chǎn)業(yè)分析報告,，2008年工業(yè)企業(yè)面臨成本與需求雙重壓力,，需求壓力遠遠大于前3年。
龔方雄的報告露出刺激經(jīng)濟的蛛絲馬跡,。刺激舉措實際上已經(jīng)出臺,，以放松對中小企業(yè)的信貸規(guī)模為先導，流傳市場的討論中的擴張性財政政策方案,，涉及金額大約3700億元,，包括1500億減稅計劃和2200億新增支出計劃。據(jù)權威的市場機構透露,，減稅計劃包含了個人所得稅起征點提高,、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個方面,，總額涉及1500億元,。新增支出幾乎包括了民生和投資等主要領域。如社保支出450億元,、農(nóng)業(yè)460億元,、科技教育380億元、公共建設350億元,、國企補貼80億元,、能源、大宗商品進出口補貼280億元等,。與以往以政府項目擴大投資,，以房地產(chǎn)、汽車拉動內(nèi)需不同,，如今政策以減稅,、增收與擴大保障范圍提振內(nèi)需市場,。這是正確的決定，但遠水解不了近渴,，如果經(jīng)濟持續(xù)下滑,，政府的項目投資比例將大幅增長。
樂觀主義者認為,，隨著政府一系列刺激經(jīng)濟的舉措出臺,，將很快扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟下滑形勢，資本市場也將隨之風生水起,。我的答案是,，不要這么快下結(jié)論,，除非看到具體政策出臺,，否則一切都是紙上談兵。即便實體經(jīng)濟受到刺激,，也不會很快傳導到資本市場,。此時輕舉妄動，結(jié)果是成為大鱷的口中之食,。
資本市場與實體經(jīng)濟的不同之處在于,，這是一個向某些企業(yè)、某些人士定向輸送資金的市場,，是以往銀行信貸市場的替代產(chǎn)品——實體經(jīng)濟如果大幅下挫,，必定帶累資本市場同步下行；如果實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)頭向上,，資本市場未必如影隨形,。我國資本市場是特殊材料制成的。目前估值水平與高位比下降一半以上,，但按照大小非的估值來算,，還是高得離譜。
管理層對于大小非的態(tài)度讓人十分費解,，一方面頻頻吹風表示約束大小非,，另一方面卻懷著歉疚感不斷安撫大小非。證監(jiān)會有關負責人22日表示,，對解除限售存量股份“沒有絲毫意思不讓其賣”,。解除限售存量股份減持是在股改順利完成以后遇到的新問題，其本質(zhì)是在全流通環(huán)境下的大宗股份轉(zhuǎn)讓,。不讓解除限售存量股份出售或給其加大出售成本,，“這是倒退回去的思路”。如此定性,，解決大小非將遙遙無期,，二次分售等不過隔靴撓癢,，強制性紅利政策不會出臺，錯誤的增加基金數(shù)量等救市手段還會延續(xù)——這意味著,，資本市場將在后奧運時代延續(xù)疲弱光景,。 |