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“一川煙草,，滿城飛絮，梅子黃時(shí)雨”,。梅雨時(shí)節(jié)過后的世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融形勢(shì)猶如賀鑄《青玉案》名句描述的那般“愁緒點(diǎn)點(diǎn)飄”,。油價(jià)跌了,，金價(jià)跌了，美元漲了,，股市變了,，次貸魅影重現(xiàn)了，世界經(jīng)濟(jì)似乎也有些蔫了,。其中,，最令人關(guān)注的莫過于油價(jià)“飛流直下三千尺”。2008年8月15日,，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格收于113.77美元/桶,，較7月14日的145.78美元下跌21.96％。而自2007年末至2008年7月14日,，油價(jià)氣勢(shì)如虹地一路飆升了57.77％,。那么，油價(jià)的跌跌不休究竟是曇花一現(xiàn)還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn),？這個(gè)問題的答案與油價(jià)下跌的背后推手息息相關(guān),，而這些推手恰恰反映了世經(jīng)層層疊疊的悄然變化。
拉低油價(jià)的因素很多,，概括而言主要有以下幾個(gè)：
一是季節(jié)性因素,。從歷史數(shù)據(jù)看，每年秋季油價(jià)都會(huì)出現(xiàn)一定程度的“習(xí)慣性”回落,，原因一方面是夏季用油高峰過去,，另一方面是秋季的自然災(zāi)害預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性上升,，不確定性因素減少,。
二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年第二季度的增長(zhǎng)率為1.9％,，但如果除去出口貢獻(xiàn)的2.42個(gè)百分點(diǎn),，美國(guó)可能由于房市深度萎靡、投資不振而經(jīng)歷負(fù)增長(zhǎng),，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)不容樂觀,。更重要的是,，最新數(shù)據(jù)顯示第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了收縮，在全球大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體均增長(zhǎng)乏力的背景下,，原油需求下降,，油價(jià)下跌。
三是貨幣因素,。近期油價(jià)和美元的表現(xiàn)高度相關(guān),。在國(guó)際外匯市場(chǎng)，美元匯率呈現(xiàn)出短期反彈的上升勢(shì)頭,。2008年8月15日,，以一籃子貨幣加權(quán)計(jì)算的美元指數(shù)收于77.18，較7月14日的71.915升值了7.32％,。此前,，美元匯率受次貸危機(jī)影響一直跌跌不休，自2007年末至2008年7月14日,，美元指數(shù)下跌了6.23％,。由于大多數(shù)原油產(chǎn)品是用美元標(biāo)價(jià)，所以美元反彈拉低了油價(jià),。
四是資本流動(dòng)因素,。最近關(guān)于國(guó)際資本流出商品市場(chǎng)、回流美國(guó)市場(chǎng)的猜想不斷升溫,，雖然沒有確切的數(shù)據(jù)有力證明這一趨勢(shì),，但國(guó)際資本存在回流美國(guó)市場(chǎng)的理由，畢竟美元升值提高了美元資產(chǎn)的相對(duì)吸引力,，美聯(lián)儲(chǔ)的升息預(yù)期也加大了投資美國(guó)的可能收益,。美國(guó)8月國(guó)際凈資本流入為511億美元，而前一個(gè)月為凈流出25億美元,。雖然數(shù)據(jù)證據(jù)還不夠充分,，但至少國(guó)際資本流動(dòng)轉(zhuǎn)向的可能性不斷加大。
五是均衡回歸因素,。由于前期油價(jià)的飛速上漲一定程度上是由于投機(jī)炒作大幅放大了供需因素,，使得油價(jià)過高偏離了反映真實(shí)供需變化的“長(zhǎng)期均衡水平”，所以,，油價(jià)近期的回落也是對(duì)過去“失衡”的一種自我調(diào)整,。
從這些因素的可持續(xù)性看，油價(jià)繼續(xù)大幅下跌至前兩年水平或者大幅上漲至上半年高位似乎都有些希望渺茫,，此番油價(jià)下跌可能不是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的標(biāo)志,，原因有二：一方面，從貨幣角度看，美元僅是反彈而非見底,。此輪美元反彈并非是美元貶值見底的標(biāo)志,，因?yàn)閺木鈪R率的視角分析，美元貶值見底需要滿足三大條件,，包括次貸危機(jī)見底,、歐美經(jīng)濟(jì)對(duì)比根本變化和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，由于美元反彈尚缺乏長(zhǎng)期推動(dòng)力的支撐,，所以油價(jià)下降可能也會(huì)出現(xiàn)反復(fù),。另一方面，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看,，世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力猶存,，需求放緩并非長(zhǎng)期趨勢(shì)。雖然次貸危機(jī)的影響還可能將小幅拖累2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，但從未來發(fā)展看,，世界經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入一個(gè)新的較快增長(zhǎng)階段，2010,、2011和2012年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可望逐年上升,。長(zhǎng)期利好包括：美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條式長(zhǎng)期衰退可能性較低；世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多元化趨勢(shì)將為長(zhǎng)期發(fā)展提供助力,；經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn),，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力依然存在；跨國(guó)政策合作不斷增強(qiáng),，世界經(jīng)濟(jì)博弈結(jié)構(gòu)有所改善,；科技進(jìn)步將持續(xù)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng),。
風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量,。油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)取決于供需基本面的變化，目前來看,，未來幾年世界經(jīng)濟(jì)有可能復(fù)蘇,，而石油供給的增長(zhǎng)卻較為有限，加之石油卡特爾的壟斷力量未見削弱,，因此油價(jià)在長(zhǎng)期中可能將居于高位,，波動(dòng)性非常大。 |