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滬深股市本輪調(diào)整從2007年10月中旬開始，到今年的8月,，歷時近10個月,，跌幅很大。中國資本市場將走向何方,？讓市場這一“看不見的手”繼續(xù)自我調(diào)節(jié)，還是由政府這一“看得見的手”出手救市,？我們認為,，當市場失靈的時候，正是需要政府有形的手發(fā)揮作用的時候,。
“一保一控”政策切實貫徹落實
7月25日,，中共中央政治局召開會議，為下半年宏觀經(jīng)濟政策定調(diào)“一保一控”,。經(jīng)濟的下滑趨勢已經(jīng)為政策層所關(guān)注,，貨幣政策強度不宜加大，加息的可能性在逐漸降低,。出口增速的放緩和貿(mào)易順差的負增長,，部分行業(yè)的出口退稅比例已有所上調(diào)，預(yù)計下半年人民幣升值將趨緩,。這在一定程度上可以減緩資本市場的壓力,。
增加市場資金供給
1.平準基金。似平準基金性質(zhì)的神秘資金可能會在必要的時候出手,。平準基金是政府通過特定的機構(gòu),，以法定方式建立的基金,，通過對證券市場的逆向操作，熨平非理性的劇烈波動,，以達到穩(wěn)定市場的目的,。按照一般性理解，平準基金應(yīng)該是一種政策性基金,，其根本職責是抑制非理性操作,，實現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定。運用平準基金,，在市場信心嚴重恐慌時買入股票,，在市場狂熱時賣出股票、平抑過度投機,，對于滬深股市這樣一個波動率很大的市場來說,，是非常有益的。這一政策的好處還在于不需要真正動用多少資金,，利用市場預(yù)期就能成功撬動市場,。
2.
股指期貨。股指期貨經(jīng)過兩年的精心籌備,，各項工作已經(jīng)基本就緒,，目前只要推出股指期貨時間表，機構(gòu)勢必大量回補滬深300成分股,，其穩(wěn)定大盤的作用可謂立竿見影,。
3.融資融券。法律法規(guī)依據(jù)完備,，推出可能性很大,。融資融券業(yè)務(wù)有利于市場交投的活躍，利用場內(nèi)存量資金放大效應(yīng)也是刺激A股市場活躍的一種方式,。融資融券能夠為市場提供充足的流動性,，并建立下跌市場中投資者盈利模式，這兩點是徹底改變當前市場的根本動力,。但證券公司開展融資融券業(yè)務(wù),，還需經(jīng)過證監(jiān)會批準。
4.推動200億美元QFII入市,。操作簡單,，隨時可行。去年底,，國家外匯管理局宣布,，為進一步提高我國資本市場的對外開放水平，QFII投資額度擴大到300億美元,。不過自4月中旬以來,，中國一直沒有公開披露新核準或增加的QFII額度,。截至目前，獲準資格的QFII達58家,，額度合計106.7億美元,。中國對QFII的態(tài)度常常對“熱錢”操盤者有很強的信號作用，不管真正愿意進入A股市場的QFII資金有多少,，只要批準或增加QFII額度,，就可以起到改變市場預(yù)期、提振市場人氣的積極作用,。
5.推動大股東增持和回購,。需要便捷、簡化的大股東增持制度安排,，可能性較大,。從目前A股市場的法規(guī)環(huán)境看，大股東增持的行為,，有信息披露和申請豁免要約收購等方面的監(jiān)管規(guī)定,。對于大股東增持等行為，有關(guān)部門的確可以繼續(xù)細化有關(guān)監(jiān)管規(guī)定,，進一步簡化監(jiān)管程序,，便捷大股東推進相關(guān)工作。
適度抑制市場融資需求
1.規(guī)范再融資,�,？刂圃偃谫Y數(shù)量和規(guī)模容易實現(xiàn)，但制度規(guī)范需要時間,。再融資是誘發(fā)上半年股市大跌的一個重要原因,。今年截至7月底發(fā)布再融資中僅公布增發(fā)預(yù)案的公司就有170家，合計擬增發(fā)382.77億股,。監(jiān)管部門應(yīng)當對上市公司再融資在制度層面上做更詳細的規(guī)定，除了對融資比例的限制外,，還應(yīng)當對再融資的具體用途,、時間間隔等方面進行限制。比如,，上市公司首次融資后,，第二次融資至少間隔三年以上；如果沒有重大收購行為,，再融資額度不得超過首次公開發(fā)行的規(guī)模等,。通過制度規(guī)定來規(guī)范上市公司再融資行為，在充分考慮上市公司融資需求的同時,，最大限度地保護投資者的利益,，達到融資者和投資者“雙贏”的效果,。
2.控制新股發(fā)行�,？刂菩鹿砂l(fā)行是一條在資本市場被一再采用,、簡單易行、立桿見影的對策,。2004年9月,，面對市場低迷，證監(jiān)會就曾經(jīng)暫停新股發(fā)行,。全面暫停IPO將付出相當大的時間成本,，而控制發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行規(guī)模等措施對減輕新股上市對市場的資金壓力具有積極作用,，因此本政策在救市組合拳中應(yīng)該具有一定的地位,。
進一步完善相關(guān)制度
1.單向印花稅。在證券交易稅上,，全世界絕大多數(shù)國家都均為單向征收,。在收取證券交易稅的20個國家中，僅澳大利亞,、中國（包括中國香港）兩個國家,，為買賣雙向收取證券交易稅，政府可以選擇單向征收印花稅,，賣出時的印花稅率提高到0.3％,，取消買入時的印花稅率，這樣對國家財政稅收損失小于取消印花稅,，但是可以傳遞給股民政府的救市意愿,，有利于改變當前的非理性下跌走勢，維護市場穩(wěn)定,。
2.對大小非征收資本利得稅,。對大小非解禁所得試行征收累進制的資本利得稅，將此稅種專項用于成立股市平準基金,，必要時可入市干預(yù),、護盤。對大小非減持受益征收累進資本利得稅,，既有利于維護市場的穩(wěn)定,，又有利于通過稅收這個二次分配的杠桿體現(xiàn)公平原則。
事實上,，實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的奮斗目標,，促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展，客觀要求建設(shè)一個功能健全,、安全高效的資本市場,，不斷拓展資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟全局的功能,。我們認為，只要我們齊心協(xié)力,，在有關(guān)各方的共同努力下,，資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的局面一定可以實現(xiàn)。 |