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中證登公布的數(shù)據(jù)證明，大小非成為本輪中國股市下跌幅度世界第一的替罪羊,。這讓為大小非正名者松了一口氣,。
從7月21日起，“大小非”減持情況將在中國證券登記結(jié)算有限公司的網(wǎng)站上逐月進(jìn)行披露,。此舉一箭數(shù)雕,，既能增加信息披露透明度，又能對大小非減持公司形成潛在威懾,，同時減少二級市場對于大小非減持的恐懼心理,。
大小非減持?jǐn)?shù)量遠(yuǎn)少于預(yù)期，本期公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至6月底,，由股權(quán)分置改革累計產(chǎn)生的限售股份數(shù)量為4572.44億股,，已經(jīng)解禁的部分為842.96億股，占“大小非”總數(shù)的18.43%,。在這部分股改限售股份中,，其中累計減持為250.07億股，占解禁股份的29.67%,。今年6月當(dāng)月解禁數(shù)為29.61億股，其中當(dāng)月減持?jǐn)?shù)為4.51億股,。如果按照以10.2元/股的市場平均股價估算,，減持所需資金共46億元左右，折算成日均資金量僅為不到每日交易量的1%,。
可以由此為大小非正名嗎,？恐怕不能。事實(shí)上,，大小非已經(jīng)成為限售股的代名詞,。
股民之所以害怕大小非，是因?yàn)榇笮》堑湫偷伢w現(xiàn)了中國股市中存在同股不同價的弊端,。作為原始股東,、戰(zhàn)略股東，享受一定程度的風(fēng)險溢價是國際市場的常態(tài),，但如中國市場這樣,，流通股與限售股成本相差天懸地隔，這恐怕舉世無雙,。金融機(jī)構(gòu)限售股東成本通常在一元以下,，通過送股、分紅攤薄,，成本更低,，而我國公司IPO的發(fā)行市盈率偏高，這使上市公司的限售股東可以獲得無風(fēng)險收益,。紫金礦業(yè)原始股東們的成本每股一毛錢,，IPO發(fā)行價為7.13元，用腳趾頭都能想像,，限售股東所獲得的厚利,。
就算戰(zhàn)略投資者為了控股權(quán)，拋售意愿不強(qiáng),，但戰(zhàn)略投資者難道不愿意在不喪失控股權(quán)的情況下高拋低吸,，盡賺無本收益？連美國銀行都這么做,，你怎么能保證其他限售股東都是“大好人”,？對于二級市場的投資者而言,，可怕的不是限售股股東拋多少，可怕的是被限售股股東卡住了咽喉,，對資產(chǎn)定價權(quán)沒有任何置喙余地,。此時，流通股股東除了指望政府出臺限制性措施,，還有其他什么辦法嗎,？
對一二級市場之間巨大的利益侵害視而不見，一味指責(zé)二級市場投資者沒有市場意識,，顯然是只準(zhǔn)州官放火,，不準(zhǔn)百姓點(diǎn)燈。
并且,，以大小非為首的限售股不僅是個存量問題,，更是增量問題�,！按笮》恰辈⒉粌H僅指股改形成的限售股部分,，還包括其他四部分：一是由IPO形成的，即按照相關(guān)規(guī)定,，小股東鎖定一年,、控股股東或?qū)嶋H控制人、一致行動人鎖定三年,；二是由定向增發(fā)形成的限售三年的股份,；三是高管持股的相關(guān)限售規(guī)定；四是上市公司IPO時戰(zhàn)略投資者配售的限售股份,。
這五類相加,，目前共有1.4萬億股，并且數(shù)量還在不斷增加的過程中,。賀宛男女士曾經(jīng)指出,，新股上市繼續(xù)帶來上萬億股的天量非流通股，這導(dǎo)致流通股與非流通股的比例非但沒有減少,，反而日益懸殊,。
2005年5月股改剛啟動時，A股市場股份共計為6700億股,，其中流通股2100億股,，非流通股4600億股，流通股和非流通股之比約為31：69,。如今股改已基本結(jié)束,，從第一批開始，解禁股也解了兩年了,，可在目前約17100多億股A股中,，流通股5100億股,，非流通股12000億股，流通股和非流通股之比竟反而為30：70,。
這樣的數(shù)據(jù)對于流通股股東是個可怕的暗示,，他們向一級市場投資者的利益輸送將源源不斷，沒有窮期,。所謂未來限售股份數(shù)量會越來越少,，隨著市場減持，規(guī)模會越來越小,，不過是個畫餅,。即使擁有最粗壯的神經(jīng)，對于這樣的投資前景也不免戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,。
可見，股民與一些學(xué)者反對,、害怕大小非,，并不是反對全流通，而是反對向一級市場的投資者進(jìn)行明目張膽的利益輸送,，反對這種輸送成為中國資本市場的長期負(fù)面因素,。
承接大小非減持信息公開這一利好，希望有關(guān)方面再進(jìn)一步,，將信息披露的范圍擴(kuò)大到所有限售股,，以便二級市場的投資者對于上市公司的估值做出更準(zhǔn)確的判斷。
但是,，要從源頭上解決這一恐慌心理,，有關(guān)方面必須正視、承認(rèn)一級市場與二級市場的定價權(quán)割裂,。政府已經(jīng)動手限制上市公司高管無度的自我激勵,，對于股權(quán)激勵實(shí)行了一系列限制政策，這一政策的內(nèi)核是使一二級市場,、使上市公司控制人與普通股東的利益趨向于一致,。這一政策可以用于大小非政策，對于一級市場實(shí)行公允定價,，防止一級市場的獲利者成為中國資本市場的掘堤者,。公平的市場要抓核心，一二級市場的定價的不公允就是核心,。 |