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| 2008-07-16 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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中國經(jīng)濟無下行風險,？別搞笑了,。
中國實體經(jīng)濟要擺脫國際經(jīng)濟衰退的影響而真正企穩(wěn)需要大智慧,。中國正在展開一場貨幣政策要不要松動的辯論,，這種辯論缺乏前提,，實在讓人無話可說,。
有的學者以下降的M1,、M2說事兒,，認為央行的貨幣緊縮政策取得了預(yù)期的良好效果。央行昨日公布了上半年貨幣信貸數(shù)據(jù),，結(jié)果顯示,，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增幅回落至17.37％，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）更是回落至14.19％,，為2006年6月份以來的最低值,。與此同時，上半年新增貸款為2.4525萬億元,，貸款增速降至14.12％,，為27個月以來的最低值。從緊貨幣政策取得了顯著效果,。而有的則以環(huán)比數(shù)據(jù)為例,，認為M2仍在16%以往的控制線以上，流動性過剩的問題仍未得到根本緩解,。
難道M2就等于流動性嗎,？在一個效率不高的市場，當貨幣持有者全都落袋為安的時候,，信貸受到控制,，所有的數(shù)據(jù)喪失了對于實體經(jīng)濟的指向意義。目前M2回落雖然不明顯,，但是其他數(shù)據(jù)顯示,，定期存款在增加，投資增長主要緣于國有性質(zhì)的大項目的增長,，這種增長能夠判斷中國經(jīng)濟繼續(xù)過熱嗎,？我們只能得出結(jié)論，目前資金的使用效率降低,，在實體經(jīng)濟層面資金處于嚴重的冷熱不均,。
新華社等主流媒體近日報道了各地制造企業(yè)面臨的困難,，受相關(guān)經(jīng)營成本持續(xù)上漲等因素影響，工業(yè)大省廣東目前已有超過26%的工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)虧損,。1月~5月,，廣東省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額增幅同比大幅回落44.8個百分點。而在本月初,，商務(wù)部部長陳德銘曾前往浙江溫州等地調(diào)研,。據(jù)報道，商務(wù)部已正式向國務(wù)院建議放慢人民幣升值步伐,，同時提高服裝,、玩具、鞋類的出口退稅率,，以防止出口出現(xiàn)大幅回落,。事實上，在紡織等領(lǐng)域出口退稅率已經(jīng)改變,，政府幫助企業(yè)共渡難關(guān),。這充分顯示中國實體經(jīng)濟層面已經(jīng)受到緊縮政策的嚴重影響。
值得一提的是,，流動性過剩并不必然導(dǎo)致信貸寬松,，只是信貸增長的必要條件。由于我國信貸受到嚴厲管制,，資產(chǎn)品價格受到刻意打壓,。因此，投資者投資無門的情況增加,，表現(xiàn)形式就是貨幣回流到銀行,，貨幣乘數(shù)效應(yīng)下降。這就是說,，通過投資資本市場錢生錢的現(xiàn)象不再泛濫,。這同樣減少了央行面臨的壓力。
當我們?yōu)榱鲃有韵陆禋g呼,，并且論功行賞的時候最好悠著點兒,，先看看流動性下降是否與貨幣激勵機制的改進相輔而行。如果在流動性下降的同時,，信貸,、財稅等政策使中國實體經(jīng)濟產(chǎn)生了優(yōu)勝劣汰的效果，那么,，我們應(yīng)該為這樣的流動性下降鼓掌,。如果費盡九牛二虎之力換來的流動性下降，只不過是信用收縮與經(jīng)濟下行的代名詞,，那么我們最好還是謹慎一些,。
我們經(jīng)常會犯有兩個誤解：一是把經(jīng)濟景氣視為泡沫畏之如虎,，急欲挑破而快之；另一個誤解是把經(jīng)濟下行周期產(chǎn)生的信用緊縮視為熨平經(jīng)濟周期的成果,，而大肆張揚，渾然不知對于經(jīng)濟的負面影響,。如果我們以整個社會的成本為信貸緊縮政策買單的時候,，必須對市場保持一份敬畏。
昨天筆者在文章中指出,，美國次債在三季度向整個金融領(lǐng)域蔓延,，道指、美元一齊下跌,，道指跌破11000點,，說明在向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域蔓延。
局限在股市的小世界中,，探討股市漲跌,，永遠沒有出路。在目前的市場中預(yù)測股市漲跌無異于盲人摸象,，可以肯定的是,，全球經(jīng)濟走入了下行周期，中國經(jīng)濟要避免受到國際市場的影響,，甚至如放大鏡似的放大國際經(jīng)濟惡化的影響,，最好的辦法是在轉(zhuǎn)型過程中建立正確的信貸激勵機制，善待中國有競爭力的企業(yè),。在中國的資本市場陷入迷茫之際,，大盤股仍在不斷上市，筆者大膽推測資本市場將放大外資進入規(guī)模,。
資本市場與實體經(jīng)濟是經(jīng)濟的兩個車輪,，股市只有依托實體經(jīng)濟才能真正走穩(wěn)，不然無數(shù)的托市之舉都只能是水中撈月,。降低稅收,、放松信貸才是托市的當務(wù)之急。 |
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