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中國社會科學院世界政治與經(jīng)濟研究所專家張明近日發(fā)表報告稱,，流入中國的熱錢規(guī)模已達驚人的1.75萬億美元,。這一數(shù)字約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。這個數(shù)字是驚人的。
反駁這一數(shù)字的人員來自于兩個方面：一是國家外匯管理局相關部門負責人,。理由來自于兩方面,，“1.75萬億美元的熱錢超過了我國的外匯儲備，統(tǒng)計方法很不科學”,；外管局并不同意熱錢的概念,，也不認為中國有熱錢存在，“我們認為只有一些異常資金”,。所以熱錢的具體數(shù)字,，外管局至今沒有統(tǒng)計過。二是來自于投行界,，摩根斯坦利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶先生發(fā)布報告,，測算熱錢數(shù)據(jù)要小得多，潛在的熱錢數(shù)額很可能在2000億~3000億美元的規(guī)模,。即使所有這些資金都撤離中國,，人民幣面臨貶值壓力的可能性也不大，一些研究顯然夸大了熱錢的風險和危害,。
如果說摩根斯坦利因為利益攸關,，所計算的熱錢數(shù)據(jù)只能作為參考，國家外管局作為中國外匯儲備的管理,、投資機構,，則必須盡到權威發(fā)布之責，而不能因不同意熱錢概念,，就不認為有熱錢存在,，只以異常資金流動為托辭，玩掩耳盜鈴的游戲,。
對于熱錢數(shù)量的爭議說明目前對于熱錢的統(tǒng)計存在嚴重缺陷,，因此對于熱錢的煞費周章的封堵很可能是無效的。
對熱錢計算的缺陷舉其大者而言之,，目前通用的剩余法,，即外匯儲備增加額減去貿(mào)易順差和海外直接投資（FDI），忽略了貿(mào)易順差與FDI中潛藏的熱錢,，從實際來看，虛假貿(mào)易是熱錢進入的主要渠道之一,。這一算法也有可能高估熱錢數(shù)量,，將除實物貿(mào)易以外的服務貿(mào)易等合法貿(mào)易所得、投資交易所得等統(tǒng)統(tǒng)算入熱錢,。
張明的算法可能不夠嚴謹,，高估了熱錢的數(shù)字，他在計算虛假貿(mào)易順差時，假設2005～2007年各年的貿(mào)易順差增長率等于2004年的貿(mào)易順差增長率,，即25%,；計算FDI中的熱錢時，假定每年的FDI存量等于上一年FDI存量加上本年FDI流入,，再假定每年的FDI稅后利潤加折舊（凈現(xiàn)金流入）等于FDI存量的20%,。那么由每年FDI的凈現(xiàn)金流入減去匯出利潤，就等于每年FDI渠道中隱藏的熱錢（包括未匯出利潤和折舊）,。這種計算方法明顯沒有考慮到匯率的變化,、匯款流入、中資銀行外匯掉期等匯入境內(nèi)的因素等等,。
筆者以為,，其過不在張明，而在有關部門根本沒有提供相關數(shù)據(jù),，如王慶所說,，經(jīng)常項目下的匯款等高頻數(shù)據(jù)根本無法獲得。中國金融機構資本的流入流出,，增加多少,、損失多少，屬于不可解之秘,；外管局投資所得是轉(zhuǎn)交給了財政部還是進行再投資,，不得而知；最近幾年通過虛假貿(mào)易與直接投資流入熱錢的占比情況如何,？依然是一筆糊涂賬,。通過目前外管局與海關等部門聯(lián)合進行信息匯總，才可能得到真實狀況,。
我們最后的希望是,，主管部門對于不明來源的外匯儲備，其實心中是有數(shù)的,。 |