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中國(guó)再次大幅加強(qiáng)資本進(jìn)入境內(nèi)的管制措施,。國(guó)家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署日前聯(lián)合發(fā)布《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》。根據(jù)新規(guī)則，出口商若想將美元兌換為人民幣，將需要提交書面證據(jù)，證明其商業(yè)發(fā)票系基于真實(shí)的商務(wù)交易,。
這不僅意味著國(guó)內(nèi)控制熱錢流動(dòng)的措施進(jìn)一步強(qiáng)化，更為重要的是,，它表明目前國(guó)內(nèi)對(duì)于熱錢規(guī)模的測(cè)算缺乏規(guī)范依據(jù),，真正的熱錢規(guī)模大小及其流向如何，尚沒(méi)有令人信服的標(biāo)準(zhǔn),。
之前業(yè)界和學(xué)界對(duì)于熱錢規(guī)模的測(cè)算不斷見(jiàn)諸媒體,，少至兩三千億美元，多則五六千億美元,，最高的數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)社科院近期發(fā)布的報(bào)告,，認(rèn)為熱錢規(guī)模或達(dá)到1.2萬(wàn)億美元,。單純從數(shù)量對(duì)比中就可以看出,，各方對(duì)于熱錢規(guī)模的測(cè)算偏差極大，甚至能夠相差數(shù)倍之上,。而除了最終結(jié)果之外,，《辦法》的頒布更是表明，目前通用的計(jì)算熱錢標(biāo)準(zhǔn),，或許在基本方法上就存在嚴(yán)重偏差,，有可能大大低估了熱錢的規(guī)模。
目前對(duì)于熱錢通用的計(jì)算方法是,，以月度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)規(guī)模為基準(zhǔn),，扣除貿(mào)易項(xiàng)目和外商直接投資（FDI）的凈流入，將之后不能解釋的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)視為熱錢,。這一方法隱含著一個(gè)重要前提,，那就是貿(mào)易項(xiàng)目的資金往來(lái)不包括熱錢在內(nèi)。而《辦法》的發(fā)布則直接把這一前提打破,，清楚地表明監(jiān)管部門認(rèn)為貿(mào)易項(xiàng)目下同樣隱含著大量的熱錢往來(lái)。
其實(shí)這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)�,，F(xiàn)實(shí)中,，自從人民幣進(jìn)入到升值趨勢(shì)后，很多中國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易資金往來(lái)的關(guān)系中,，突然地位變得非常優(yōu)越,。中國(guó)出口企業(yè)往往會(huì)很早就提前獲得外方的資金預(yù)付，而中國(guó)進(jìn)口企業(yè)則可以較長(zhǎng)時(shí)間延遲付款,，享受著不需支付利息的免費(fèi)“貿(mào)易信貸”,。更有甚者,，很多中國(guó)企業(yè)簽訂出口合同，在等到大量海外預(yù)付資金到賬后,，居然最終宣布合同撤銷,，而之前借機(jī)進(jìn)入境內(nèi)的外資則繼續(xù)滯留境內(nèi)。這一系列現(xiàn)象背后,，就是大量海外資金試圖通過(guò)貿(mào)易渠道進(jìn)入境內(nèi),。由此看來(lái)，以往直接扣除貿(mào)易項(xiàng)目計(jì)算熱錢的方法,，在計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)上就存在明顯的問(wèn)題,。這就意味著之前多數(shù)熱錢規(guī)模的測(cè)算結(jié)果都失去了參考意義，究竟國(guó)內(nèi)熱錢規(guī)模有多大更加無(wú)法搞清楚,。
有關(guān)熱錢的問(wèn)題已經(jīng)成為一個(gè)不解之謎,。而這一問(wèn)題已經(jīng)到了必須要解決的時(shí)候。7月3日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8529,，創(chuàng)出2008年以來(lái)的第51個(gè)新高,。盡管人民幣對(duì)美元依舊呈現(xiàn)出明顯的加速升值態(tài)勢(shì)，但是學(xué)界普遍擔(dān)心的是升值拐點(diǎn)似乎越來(lái)越近了,。其一,，海外普遍預(yù)測(cè)的人民幣對(duì)美元升值極限在5.5到6之間，而投機(jī)者是不會(huì)等待極限到來(lái)才撤離,，熱錢撤離或?qū)⒃缬跇O限到來(lái),。由此，判斷熱錢未來(lái)期望的升值空間可能不過(guò)在10%左右,。其二,，持續(xù)高漲的能源價(jià)格導(dǎo)致的通脹壓力，已經(jīng)讓美國(guó)自身無(wú)法忍受,。市場(chǎng)判斷“強(qiáng)勢(shì)美元”這次不再只是停留在口頭上,，美元或?qū)哪甑浊熬蛯⒅鸩缴怠Ｃ涝坏┻M(jìn)入升值趨勢(shì),，無(wú)異于對(duì)全球熱錢吹響“集結(jié)號(hào)”,，中國(guó)境內(nèi)熱錢也有可能會(huì)集中撤出。
由此看來(lái),，當(dāng)務(wù)之急是盡快搞清楚國(guó)內(nèi)熱錢的規(guī)模究竟有多大,，而其流向又如何，多大比例是投機(jī)性資金,，多大比例側(cè)重于長(zhǎng)期投資,。據(jù)此再來(lái)測(cè)算如果外匯市場(chǎng)趨勢(shì)變動(dòng)，帶給中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有多大,。從目前的數(shù)據(jù)信息看,，由于外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公開(kāi)程度不夠,，這些測(cè)算都很難實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。
截至目前,，對(duì)于外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù),，外界只能獲得一些大項(xiàng)目總量數(shù)據(jù)，而其中的相關(guān)細(xì)節(jié)卻始終未見(jiàn)公開(kāi),，甚至連相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制準(zhǔn)則外界也從來(lái)無(wú)法準(zhǔn)確知曉,。由此數(shù)據(jù)不透明而導(dǎo)致了一些“烏龍事件”。以去年一季度為例,，其時(shí)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，依照前述標(biāo)準(zhǔn)所算出的不明外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)達(dá)到了733億美元，一時(shí)間有關(guān)“熱錢”井噴的驚呼與政策建議可謂是甚囂塵上,。各路金融學(xué)者與外管局官員中,，對(duì)于“熱錢”流入渠道的檢討、對(duì)于“熱錢”流入監(jiān)管強(qiáng)化的呼吁,、對(duì)于地下錢莊管理的擔(dān)憂,、對(duì)于人民幣升值速度和方式的批評(píng)與建議等等言論看法一時(shí)間不絕于耳。然而,，就在諸多猜測(cè)和政策建議均已發(fā)布并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響之后,，又有權(quán)威人士透過(guò)媒體表示，在733億美元不明新增外儲(chǔ)中,，約600億美元為企業(yè)海外融資資金（其實(shí)就是工行H股發(fā)行所籌資金）結(jié)匯所導(dǎo)致的,。而扣除這一部分增長(zhǎng)數(shù)據(jù)之后，所謂的不明資金結(jié)匯比例并不高,。這樣的結(jié)果讓人大跌眼鏡,。
事實(shí)上，由于中國(guó)實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)匯制度,，公眾（包括居民和企業(yè)）的所有外匯收入都必須向銀行結(jié)匯,，并匯總至央行外匯儲(chǔ)備賬面下。因此外匯儲(chǔ)備本質(zhì)上是央行對(duì)于全體社會(huì)公眾的負(fù)債,。作為債權(quán)人,，公眾理應(yīng)擁有起碼的知情權(quán)與監(jiān)督權(quán)。外匯儲(chǔ)備資金來(lái)源和使用信息的公開(kāi)透明,，是規(guī)避和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要前提,。
如果外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)組合和經(jīng)營(yíng)績(jī)效一直處于高度機(jī)密狀態(tài),，不僅熱錢問(wèn)題一直很迷茫，而有關(guān)部門對(duì)于外匯儲(chǔ)備資金的運(yùn)用也往往會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議,。比如相關(guān)部門提出通過(guò)設(shè)立外匯投資公司的模式,，切斷外儲(chǔ)增加與流動(dòng)性供應(yīng)的鏈條,，其思維雖然是正確的，但問(wèn)題是,，對(duì)于社會(huì)公眾而言,，由于外匯儲(chǔ)備在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的信息不透明，不僅有關(guān)熱錢的計(jì)算成為一道無(wú)法逾越的難題,，社會(huì)公眾也很難判別和評(píng)價(jià)外匯儲(chǔ)備資金的投資運(yùn)作效率與成果,。前者讓熱錢問(wèn)題始終如盲人摸象一般，而后者則讓資金管理內(nèi)控?zé)o從談起,，無(wú)法有效保證投資的效率與績(jī)效,。 |