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歐洲央行將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率調(diào)高到了7年來的最高點(diǎn)4.25%后，國內(nèi)投資者和眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注的是：人民幣是否會加息？何時(shí)加息,？
筆者認(rèn)為,，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢沒有發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)的前提條件下,，人民幣重啟加息主要取決于兩個(gè)因素：一是我國后期通脹壓力明顯增大,，央行不得不動(dòng)用利率工具；二是美元開始加息,，央行對人民幣加息可能會吸引更多國際熱錢流入的顧忌減小,，運(yùn)用利率工具的空間擴(kuò)大。
從目前的情況看,，今年下半年我國通脹壓力依然較大,，且不排除增大的可能,。
首先，與過去幾輪通脹因總需求快速增長而資本存量相對不足進(jìn)而推高價(jià)格水平不同,，本輪通脹主要是成本推動(dòng),，國際大宗商品價(jià)格上漲和國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升是主要原因。去年下半年以來,，由于初期藍(lán)耳病肆虐,、隨后進(jìn)口飼料價(jià)格大幅上漲，從而豬肉價(jià)格急劇上漲,；另外,，農(nóng)村勞動(dòng)力價(jià)格上升，農(nóng)民務(wù)農(nóng)的積極性下降,，再加上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲,，導(dǎo)致食品價(jià)格走高,。
其次,，我國的價(jià)格成本仍將繼續(xù)上升。歐元加息了,，美元相對貶值,，無疑會推高以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格和其他國際大宗商品價(jià)格。近日有著名國際投行預(yù)測,，今年原油價(jià)格將達(dá)每桶170美元,，將來會高達(dá)200美元。盡管6月20日,，我國將成品油價(jià)格調(diào)高,，但仍比國際平均價(jià)格低50%以上，今年下半年再度提高成品油價(jià)格將不可避免,。與此同時(shí),，我國煤、電等資源品的價(jià)格也急需理順,。資源品價(jià)格的改革無疑會帶來物價(jià)進(jìn)一步上漲的壓力,。
再者，高漲的PPI向CPI傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)在上升,。今年以來,，我國PPI持續(xù)攀高，近三個(gè)月都在8%以上,，因此,，盡管近期食品價(jià)格有所回落，但是在國際能源價(jià)格進(jìn)一步上漲的背景下,，國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格將受到影響,，未來食品價(jià)格可能會面對新的漲價(jià)因素。
我國也是國際糧價(jià)洼地，目前國際米價(jià)是國內(nèi)的四倍,，國際小麥,、玉米價(jià)格比國內(nèi)高出197%和70%。鑒于我國PPI的上漲具有輸入性和外生性,，估計(jì)未來數(shù)月可能出現(xiàn)連續(xù)上漲并高于CPI的格局,，PPI向CPI傳導(dǎo)的壓力也會上升。
從貨幣政策工具角度看,，目前我國存款準(zhǔn)備金率高達(dá)17.5%,，而商業(yè)銀行能夠承受的存款準(zhǔn)備金率的上限約為19%至20%，繼續(xù)上調(diào)的空間十分有限,。同時(shí),，為了降低流動(dòng)性，目前我國存款利率實(shí)際為負(fù)的局面也需要扭轉(zhuǎn),，畢竟利率是抑制通脹的重要貨幣政策工具之一,。為了抑制成品油價(jià)格再度上調(diào)對通脹的壓力，人民幣加息就很可能是“箭在弦上,，不得不發(fā)”了,。
那么美元呢，種種跡象表明,，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的彈性,，經(jīng)濟(jì)增長的下滑程度不及原先擔(dān)心的那么深，陷入嚴(yán)重衰退的可能性下降,。例如,，美國5月份零售額同比增長2.5%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的0.5%,。
由于美國面臨的通貨膨脹壓力上升,，并且擔(dān)心商品價(jià)格的上漲、美元的疲軟以及寬松的貨幣政策會導(dǎo)致通貨膨脹陷入自我加強(qiáng)的循環(huán),，因此,，近期美聯(lián)儲主席伯南克和副主席科恩對于長期通脹預(yù)期已發(fā)出了警告，再加上零售額走強(qiáng),，美聯(lián)儲加息的傾向在增強(qiáng),。
從美國的外部環(huán)境看，弱勢美元政策已經(jīng)遭到了歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及包括中國在內(nèi)的新興市場國家的譴責(zé),。7月3日歐元加息的當(dāng)天,，歐洲央行行長特里謝暗示美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)考慮全球目前的通脹壓力�,？梢哉f,，歐元加息在某種程度上使美元加息的壓力有所增大,。一旦美元加息，人民幣與美元之間的利率倒掛現(xiàn)象就會有所緩解,，人民幣加息可能引起國際熱錢流入的壓力就相應(yīng)減小,。我國央行提高人民幣利率治理通脹就在情理之中了。 |