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歐元區(qū)CPI在短短的10個(gè)月內(nèi)從2.1%迅速急漲至今年6月的4%,；7月3日,，歐洲央行終于宣布將基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，升至7年來(lái)的最高水平。
兩害相權(quán)取其輕
除通脹加劇外,，歐元區(qū)還飽受油價(jià)高企,、歐元匯率走強(qiáng),、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟以及信貸緊縮等難題的困擾,，區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。歐洲央行的此次加息受到了兩方面的質(zhì)疑與反對(duì)：一方面歐洲各國(guó)政客強(qiáng)烈反對(duì)加息,，他們認(rèn)為歐洲央行應(yīng)該更加關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)及其帶來(lái)的負(fù)面作用,；另一方面以法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克為代表的部分專家質(zhì)疑此次加息舉措，認(rèn)為歐洲央行提升利率將致使美元進(jìn)一步走弱,，從而刺激以美元計(jì)價(jià)的油價(jià)再次抬頭,，無(wú)法緩解通脹壓力。
在進(jìn)退兩難的窘境以及眾多質(zhì)疑下,，歐洲央行“兩害相權(quán)取其輕”,，將貨幣政策重點(diǎn)偏向于控制通脹，意欲通過(guò)此次加息來(lái)降低區(qū)內(nèi)民眾的通脹預(yù)期,，以防止區(qū)內(nèi)出現(xiàn)第二輪通脹效應(yīng),。面臨著16年來(lái)最為嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，歐洲央行所擔(dān)心的“工資－物價(jià)”螺旋上升的惡性循環(huán)已初現(xiàn)端倪,，且區(qū)內(nèi)消費(fèi)者通脹預(yù)期指數(shù)不斷升高,，如不及時(shí)采取有效措施，通脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)將可能致使通脹失控,，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。因此，在此次議息會(huì)議上歐洲央行的21位理事全票通過(guò)加息決定,。
短期內(nèi)將不會(huì)再加息
筆者認(rèn)為,，短期內(nèi)歐洲央行不會(huì)再次加息，原因有四：一是歐美利差加大,。目前歐美利差已拉大到225個(gè)基點(diǎn),，歐洲央行將視美聯(lián)儲(chǔ)加息而相機(jī)抉擇，而美國(guó)很有可能在今年底明年初步入加息周期,，因此歐元區(qū)在年內(nèi)將可能維持4.25％的基準(zhǔn)利率,。二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀,。歐元區(qū)6月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)由51.1降至49.5,，為2003年6月以來(lái)的最低水平，表明區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入低迷,，而歐元匯率高企,、通脹上漲以及消費(fèi)萎縮進(jìn)一步加劇了區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。三是進(jìn)一步加息將加劇區(qū)內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速差距,。對(duì)于經(jīng)濟(jì)初顯疲軟跡象的西班牙,、意大利,、丹麥和葡萄牙等國(guó)來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步加息將可能延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)疲軟的周期甚至是將經(jīng)濟(jì)拖入更深的低迷,，而德國(guó)和法國(guó)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)亦可能難以維持,。四是按兵不動(dòng)有利于避免矯枉過(guò)正。在一季度意外強(qiáng)勁且下行風(fēng)險(xiǎn)日益增大的背景下,，二和三季度增速成為區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要風(fēng)向標(biāo),。根據(jù)目前區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，歐元區(qū)下半年經(jīng)濟(jì)增速將可能持續(xù)下滑,，這在一定程度上有助于緩解通脹壓力,。歐洲央行將在今年內(nèi)維持4.25%的基準(zhǔn)利率。
全球可能進(jìn)入加息周期
在通脹壓力加大,、國(guó)際貨幣體系紊亂和局部金融動(dòng)蕩的背景下,，全球貨幣政策正由寬松向緊縮轉(zhuǎn)變，這種政策轉(zhuǎn)向最終確定的標(biāo)志將是美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的加息,。
歐洲央行之所以先于美聯(lián)儲(chǔ)加息,，主要在于其具有更強(qiáng)的通脹敏感性：一方面從政策目標(biāo)看，歐洲央行長(zhǎng)期中一直堅(jiān)持認(rèn)為維持物價(jià)穩(wěn)定是貨幣調(diào)控的唯一目標(biāo),，并在月度政策報(bào)告和官方網(wǎng)站上反復(fù)強(qiáng)調(diào)控制長(zhǎng)期通脹對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的核心作用,。而美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)具有二元性，即在穩(wěn)定物價(jià)水平和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間相機(jī)抉擇,。另一方面,，從歷史數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)的平均通脹低于美國(guó)同期水平,，這意味著歐洲央行相比美聯(lián)儲(chǔ)更加不能容忍通脹的惡化,。歐洲央行的率先加息具有重要的導(dǎo)向意義，將可能正式拉開全球利率上行的大幕,，引導(dǎo)全球進(jìn)入一個(gè)加息周期,。
（作者系中國(guó)工商銀行總行城市金融研究所分析師） |