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越南金融“危機(jī)”已經(jīng)在國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)媒體的顯要位置盤(pán)踞多日,。中國(guó)如此熱炒越南金融“危機(jī)”，實(shí)在是件很奇怪的事,。奇怪之處在于以下幾點(diǎn)：
首先,，越南的確出現(xiàn)了一些金融危機(jī)的征兆，但這些征兆還不是危機(jī)本身,，所以在危機(jī)二字上加了雙引號(hào)。這并不是說(shuō)越南不會(huì)發(fā)生金融危機(jī),，只是不能混淆可能之事和已然之事,。所謂的金融危機(jī)是有特定含義的，不能隨隨便便就可以把這頂帽子扣在別人的頭上,。筆者認(rèn)為,，金融危機(jī)的一個(gè)不可缺少的條件是，有大型金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)倒閉之虞,。1997年亞洲金融危機(jī)名副其實(shí),，因?yàn)橄愀圩畲蟮耐顿Y銀行百富勤被清盤(pán)了；2007年開(kāi)始的次貸危機(jī)也是金融危機(jī),，因?yàn)槊绹?guó)第五大投資銀行貝爾斯登差點(diǎn)就關(guān)門(mén),。但是現(xiàn)在越南還沒(méi)有大型金融機(jī)構(gòu)面臨類(lèi)似問(wèn)題,，所以說(shuō)越南還沒(méi)有發(fā)生金融危機(jī)。
對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言,，匯率暴跌即貨幣危機(jī)容易導(dǎo)致金融危機(jī),。這是因?yàn)椋l(fā)展中國(guó)家手中的外匯儲(chǔ)備是有限的,，當(dāng)外匯儲(chǔ)備接近用光時(shí),，匯率就會(huì)暴跌。匯率暴跌對(duì)于銀行,、企業(yè)和居民的生產(chǎn)生活容易造成很大影響,。從貨幣危機(jī)到金融危機(jī)再到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這個(gè)演化路徑在亞洲金融危機(jī)中得到了充分的體現(xiàn),。當(dāng)越南盾的不可交割遠(yuǎn)期合約（NDF）顯示越南盾將在一年后貶值超過(guò)30%時(shí),，很多人都習(xí)慣性地想到了亞洲金融危機(jī)的重演。但是NDF和即期匯率根本不是一回事,。NDF體現(xiàn)的是國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)于越南盾未來(lái)匯率的看法,；而即期匯率主要受越南央行、企業(yè)和居民的影響,，而且在交易量上遠(yuǎn)比NDF高,。越南盾的即期匯率雖然有所貶值但幅度很小，還談不上貨幣危機(jī),，更不要說(shuō)金融危機(jī)了,。
其次，即便越南發(fā)生金融危機(jī),，對(duì)于中國(guó)的影響也很小,。2007年越南GDP只有600億美元。從中國(guó)到越南的直接投資在2007年只有幾億美元,，在越南的外來(lái)直接投資中的比例很小,，對(duì)于中國(guó)自身而言更是微不足道。從順差的角度看,，2007年中國(guó)對(duì)越南的順差是87億美元,，占中國(guó)當(dāng)年順差總額的3.37%。即便這個(gè)比例也是很低的,。順便說(shuō)一句,，其實(shí)，越南最需要的來(lái)自中國(guó)的幫助不是中國(guó)借給越南幾百億美元的外匯儲(chǔ)備,，而是中國(guó)減少對(duì)越南的順差,。
再次，越南和中國(guó)具有很多本質(zhì)上的不同,。即便越南發(fā)生金融危機(jī),，對(duì)于中國(guó)的借鑒意義也不大,。國(guó)內(nèi)媒體渲染的“從貨幣危機(jī)到金融危機(jī)”模式是基于本幣大幅貶值這個(gè)初始點(diǎn)的，沒(méi)有本幣大幅貶值就沒(méi)有上述模式,。本幣大幅貶值需要兩個(gè)條件：高額貿(mào)易逆差或資本外逃,、外匯儲(chǔ)備不足。在越南,，兩個(gè)條件都具備,；在中國(guó)，兩個(gè)條件都不成立,。實(shí)際上,，在外匯儲(chǔ)備與GDP的比例方面，中國(guó)要遠(yuǎn)高于越南,。
此外,，中國(guó)和越南相比的另一個(gè)不同之處是資本賬戶(hù)的開(kāi)放程度。越南雖然資本賬戶(hù)還沒(méi)有放開(kāi),，但是有一個(gè)龐大的外匯黑市,，越南甚至可以被視為一個(gè)半美元化的國(guó)家。越南的股票市場(chǎng)更是被國(guó)外投資者所左右,，國(guó)外投資者在股票交易額中的比例高達(dá)40%-60%,，這種開(kāi)放程度是中國(guó)不能想象的，對(duì)于本幣匯率的潛在沖擊也是非常嚴(yán)重的,。
在我看來(lái),，國(guó)內(nèi)熱炒越南金融“危機(jī)”一個(gè)可能的原因是國(guó)內(nèi)民眾的危機(jī)意識(shí)需要一個(gè)宣泄的渠道。股票指數(shù)已經(jīng)腰斬,，房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振,，通脹的形勢(shì)令人擔(dān)憂，類(lèi)似的現(xiàn)象恰好也都發(fā)生在越南,，而且程度更嚴(yán)重,。相同之處固然值得研究，但更要注意越南和中國(guó)的本質(zhì)不同,�,！� |