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市場加息預(yù)期高漲,。如果央行下決心加息,，就有必要放松信貸管制，盡可能實現(xiàn)金融資源的市場化配置,。
央行行長周小川先生表示,，加息是控制通脹的備選方案。這句話沒有錯,，加息是控制通脹的常規(guī)武器,，再說，備選方案未必出臺,，就是出臺,，時間也無法確定。但在市場轉(zhuǎn)變,、投資者草木皆兵的關(guān)鍵時刻,，卻將含糊的表態(tài)視作馬上調(diào)整的前兆。
按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,，通貨膨脹導(dǎo)致央行加息,，而加息提高企業(yè)的融資成本，也提高投資者融資買股票的成本,，將導(dǎo)致股票等資產(chǎn)品價格下跌,。從金融學(xué)的角度來說，加息相當(dāng)于給存款者的補(bǔ)償,，因為貨幣“浸水”導(dǎo)致儲戶存款真實價值縮水,，金融機(jī)構(gòu)必須用加息提升價格的辦法給予儲戶補(bǔ)償，這反而印證經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期,。
雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)看待利息的角度不同,，但有一點是相同的，那就是,，在經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期必須用加息的辦法,，提供融資的真實市場價格，以緊縮市場預(yù)期,。
央行遲遲不加息并沒有起到緊縮效果,。市場有自我運行邏輯,，民間借貸市場利率一路走高。根據(jù)央行溫州中心支行監(jiān)測的公開數(shù)據(jù)顯示,，去年9月份溫州民間借貸加權(quán)平均月利率開始突破1分,，達(dá)到10.32％。,。隨著緊縮政策進(jìn)一步加強(qiáng),，溫州的民間借貸利率月利率已經(jīng)達(dá)到11.77％。以上,，逼近2005年1月的12.112％,。。另一方面,，從銀行貸到款的企業(yè)得到的是上浮的貸款利率,，同時以銀行理財費用等方式彌補(bǔ)銀行與民間利率之間的差額。
可見,，央行不加息做法沒有惠及大部分企業(yè),，因為有越來越多的企業(yè)無法從銀行貸到款，只能求助于民間借貸市場忍受高額利率,。央行緊縮信貸的辦法進(jìn)一步提升了市場利率上升的預(yù)期,。
我國面臨的是全球原材料上升的輸入型通脹和貨幣泛濫導(dǎo)致的成本推動型通脹，在目前的緊縮政策下,，我國經(jīng)濟(jì)面臨冰火兩重天：一方面流入熱錢預(yù)計已經(jīng)上升至近萬億元,，另一方面企業(yè)流動性不足、原材料價格節(jié)節(jié)上漲,。進(jìn)口原油漲價,，導(dǎo)致我國每年多支出1萬億元人民幣；進(jìn)口鐵礦石,、鉀肥,、大豆，多支出3000億元,；我國鋼材價格在過去兩年平均上漲約2500元,，按照年產(chǎn)量約5億噸計算，社會成本增加1.25萬億元,；我國煤炭過去兩年平均上漲500元，按照年產(chǎn)量26億噸計算,，增加社會成本1.3萬億元,。四項成本相加，經(jīng)濟(jì)成本增加4.65萬億元,�,？梢�,，央行的貨幣政策無法扭轉(zhuǎn)輸入型通脹風(fēng)險加劇的局面。
央行終要加息,。加息是矯正貨幣與資產(chǎn)品扭曲的價格體系的第一步,，讓貨幣價格按照市場價進(jìn)行調(diào)整，其實質(zhì)是使融資價格與市場相符,。雖然美聯(lián)儲沒有加息,，但歐洲央行與各新興市場央行為了應(yīng)對通脹，已經(jīng)不顧與美元利差的制約,，紛紛進(jìn)入加息周期,。我國沒有理由受縛于美聯(lián)儲，獨自承受加息與升匯雙重痛苦,。
與此同時,，央行必須輔之以放松信貸的政策。否則,，中國的實體經(jīng)濟(jì)部門仍然會因為人為的信貸緊縮而面臨民間利率節(jié)節(jié)攀升的困境,，這將使加息效果大打折扣，市場利率預(yù)期仍將繼續(xù)上升,。 |