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國(guó)資委日前公布《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》(征求意見(jiàn)稿),。該意見(jiàn)稿指出,，國(guó)有控股上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，需合理控制股權(quán)激勵(lì)收益水平,，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)收益與業(yè)績(jī)指標(biāo)增長(zhǎng)掛鉤浮動(dòng),。其中,，境內(nèi)上市公司及境外H股公司激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益原則上不得超過(guò)行權(quán)時(shí)薪酬總水平(含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益)的40%；境外紅籌公司原則上不得超過(guò)50%,。
由于國(guó)企高管薪酬與激勵(lì)問(wèn)題的復(fù)雜性與敏感性,，這個(gè)意見(jiàn)稿的影響不言而喻,。也不難理解到，該征求意見(jiàn)稿所針對(duì)的是部分上市公司在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)和實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中,，存在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件過(guò)寬,、業(yè)績(jī)考核不嚴(yán)、預(yù)期收益失控等問(wèn)題,。從政策制定部門的出發(fā)點(diǎn)來(lái)說(shuō),，應(yīng)是希望該意見(jiàn)稿有助于國(guó)企薪酬制度趨于規(guī)范與合理。
不過(guò),，國(guó)資委相關(guān)官員自己也坦然承認(rèn),，這并非很好的辦法，乃是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇,。原因在于，以行政性的限制手段,，來(lái)扭曲股票期權(quán)制度,，從一定意義上說(shuō)，是對(duì)國(guó)企薪酬改革制度前進(jìn)方向的偏離,。而在國(guó)企高管人事制度與壟斷行業(yè)改革等有待于繼續(xù)推進(jìn)的情形下,，此刻公布的這份意見(jiàn)稿，其積極效應(yīng)是有限的,。
這樣的情形,，反映出在國(guó)企高管薪酬制度的改革上，存在著許多無(wú)奈的難題,。面對(duì)眾多國(guó)有企業(yè),，作為出資人的國(guó)有資產(chǎn)管理部門天然地處于信息劣勢(shì)，很難低成本地觀察到國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),，這也就意味著政府很難與國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者事前簽訂有效的契約,，同時(shí)也很難在事后實(shí)施有效的監(jiān)督，這使得激勵(lì)不足或者過(guò)度激勵(lì)如同蹺蹺板的兩頭,，周而復(fù)始地發(fā)生,。
過(guò)去相當(dāng)時(shí)期內(nèi)，高管激勵(lì)不當(dāng)主要被當(dāng)作國(guó)企效率低下的“因”來(lái)進(jìn)行整治,，為此,，國(guó)企改革實(shí)際隱含著不斷擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的傾向，一系列用于提高管理者收益的制度被設(shè)計(jì)出來(lái),，其中包括股權(quán)激勵(lì)等,。這些嘗試確實(shí)發(fā)揮過(guò)巨大的邊際效應(yīng)，產(chǎn)生了顯而易見(jiàn)的積極作用,。
但這只是硬幣的一面,，而硬幣的另一面則是,，我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人所面臨的薪酬制度內(nèi)生于國(guó)有資產(chǎn)管理體制，因此,，只要國(guó)有企業(yè)效率低下,、紀(jì)律松弛、財(cái)務(wù)混亂,、決策隨意等弊病尚未得到根本祛除,，作為這些弊病之“果”的激勵(lì)不當(dāng)顯然不具備大幅度改進(jìn)的基礎(chǔ)。因此,，管理國(guó)企國(guó)資有兩個(gè)要害：一是國(guó)資代理人如何有效激勵(lì)和約束國(guó)企經(jīng)營(yíng)者,；二是經(jīng)營(yíng)者如何主動(dòng)、積極地加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,，提高企業(yè)效益,，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
在成熟市場(chǎng)中,，高管的薪酬應(yīng)該由他們與股東間的談判來(lái)確定,，而其最重要的依據(jù)則在于事先的市場(chǎng)價(jià)格與事后的績(jī)效考核，但在中國(guó),，有些技術(shù)問(wèn)題要先行解決,。譬如說(shuō)，僅從年報(bào)來(lái)看,，近年來(lái)上市國(guó)企的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)頗為可觀,，但在另一方面，由于市場(chǎng)壟斷及價(jià)格管制,，這些業(yè)績(jī)究竟有多少來(lái)自管理得當(dāng),？再譬如說(shuō)，作為國(guó)有企業(yè)名義上的大股東,，以控股集團(tuán)等為代表的國(guó)資部門本身有無(wú)足夠的手段去激勵(lì)和約束旗下子公司,？這些問(wèn)題不能科學(xué)解決，使國(guó)有企業(yè)高管的科學(xué)薪酬管理常處于“摸著石頭過(guò)河”狀態(tài),。
從推進(jìn)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)與其收益更科學(xué)有效地掛鉤,，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)者將可持續(xù)經(jīng)營(yíng)與個(gè)人可持續(xù)收益有效掛鉤角度看，股權(quán)期權(quán)激勵(lì)在其中扮演重要的機(jī)制作用,，這個(gè)進(jìn)步方向不容置疑,。一方面，大量國(guó)有企業(yè)上市后,，引入了新的投資者和外部監(jiān)督,，能夠以較為市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)這些長(zhǎng)期服務(wù)于政府多元目標(biāo)的國(guó)企進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定；另一方面,，倒逼下的信息披露制度使得透明,、規(guī)范的薪酬契約配合非透明的,、非貨幣化的自我激勵(lì)成為了可能。而這,，反過(guò)來(lái)也能為爭(zhēng)論中的國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革提供一定的支持,。當(dāng)然，人格精神的自我激勵(lì)和外部鼓勵(lì)也同樣需要加強(qiáng),，它與硬性的績(jī)效機(jī)制一道構(gòu)成對(duì)經(jīng)營(yíng)者有軟有硬,、精神和利益的雙重推動(dòng)力保障。
因此,，合理的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該是相互配套的完整設(shè)計(jì),，其本身無(wú)法脫離所置身的市場(chǎng)環(huán)境而自在、自行,，對(duì)于目前薪酬改革中已經(jīng)碰到以及今后可能碰到的問(wèn)題,，只能通過(guò)更為深入、更為廣泛的市場(chǎng)化改革去逐步,、持續(xù)地予以化解,。
總之，我們需要建立一種有效的制度,，在科學(xué)、客觀,、準(zhǔn)確地評(píng)估經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)與貢獻(xiàn)的情況下,，通過(guò)股權(quán)、期權(quán),、獎(jiǎng)金,、罰金等多種方式，建立經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)利益,、出資人利益的長(zhǎng)期“正相關(guān)”關(guān)系,。特別是要通過(guò)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值的準(zhǔn)確定價(jià),，給經(jīng)營(yíng)者開辟一條與企業(yè)健康成長(zhǎng),，國(guó)資保值增值共贏的陽(yáng)光大道。避免因陽(yáng)光大道的缺失,，經(jīng)營(yíng)者在手握重金,、掌握重權(quán)的情況下，暗箱操作,，可能損害國(guó)企利益而牟取個(gè)人不當(dāng)?shù)乃嚼�,。這也是“大禹治水”——疏而非堵的道理。 |