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在全球性通脹的背景下，如何預(yù)防國(guó)內(nèi)通脹進(jìn)一步加劇是當(dāng)前極為重要的問題,。尤其是在日前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)后,，有可能會(huì)加劇通脹壓力以及熱錢不斷涌入的背景下，央行仍將實(shí)行從緊的貨幣政策,。從現(xiàn)階段看來,，央行主要是采取準(zhǔn)備金、央行票據(jù)等數(shù)量型工具來調(diào)控經(jīng)濟(jì),，但是,，熱錢的大量流入對(duì)央行的緊縮政策有很大的沖銷作用。流入的熱錢將以何種形式存在,？在目前股市和樓市低迷的情況下,，預(yù)計(jì)有不少熱錢將會(huì)流入銀行系統(tǒng)。這樣,，央行一方面大幅度吸走銀行體系的資金,，熱錢又從另一方注入銀行體系。因此,，未來是否會(huì)出現(xiàn)新一輪的信貸反彈值得關(guān)注,。
央行行長(zhǎng)周小川日前表示，有可能采取進(jìn)一步緊縮的政策來應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)的通脹壓力,，這意味著,，在央行連續(xù)采取數(shù)量型貨幣政策工具的前提下，不排除下階段將采取價(jià)格型工具,。筆者認(rèn)為,，央行目前有必要逐步改變實(shí)際存款利率為負(fù)的局面，但是面對(duì)企業(yè)資金鏈壓力,，應(yīng)該采取非對(duì)稱加息政策,，甚至是只提高存款利率而保持貸款利率不變。
第一,，非對(duì)稱加息有利于穩(wěn)定日益加劇的通脹預(yù)期,。從2004年開始，我國(guó)實(shí)際存款利率就開始為負(fù)值,。雖然央行在2007年連續(xù)六次加息,，但是存款利率的上調(diào)幅度遠(yuǎn)小于CPI上漲幅度,，根據(jù)我國(guó)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年我國(guó)通脹率為4.8%,，而2007年6次加息后一年期存款利率也只有4.14%,，2008年第一季度通脹率更是達(dá)到8.0%，預(yù)計(jì)2008年全年通脹率也會(huì)超過5%,。由于存款利率長(zhǎng)期負(fù)值,，導(dǎo)致大量銀行存款從銀行流入到股市、樓市等資產(chǎn)市場(chǎng),，造成這些市場(chǎng)價(jià)格泡沫的形成,；另外隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，這些資金又會(huì)流向商品市場(chǎng),，導(dǎo)致過多的貨幣追逐較少的商品,，進(jìn)而加大通脹壓力。商品市場(chǎng)價(jià)格的高漲無疑會(huì)加劇通脹預(yù)期,，從而形成惡性循環(huán)損害國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展,。
第二，非對(duì)稱加息有利于推進(jìn)銀行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,。雖然各家商業(yè)銀行凈息差有一定的差別,，但普遍在3%—4%，正是由于存貸差的過大導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行有著很強(qiáng)的貸款沖動(dòng),。因此,，非對(duì)稱加息將減少利差并促使銀行由注重傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到更加注重中間業(yè)務(wù)的拓展，進(jìn)而優(yōu)化我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),、推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,。關(guān)于銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展也有不少學(xué)者認(rèn)為由于受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制，即使縮小存貸利差也無益于商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的拓展,。但筆者認(rèn)為即使是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，商業(yè)銀行仍然可以有足夠的創(chuàng)新空間來拓展中間業(yè)務(wù),。目前我國(guó)商業(yè)銀行并非是創(chuàng)新空間不夠,，而是創(chuàng)新動(dòng)力不足，其中創(chuàng)新動(dòng)力不足的一個(gè)很重要原因就是存貸利差過大,。
第三,，非對(duì)稱加息有利于保護(hù)居民的財(cái)產(chǎn)性收入。目前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄達(dá)到17萬多億元,，存款利息收益數(shù)額巨大,。在實(shí)際存款利率為負(fù)的背景下，居民的實(shí)際收益無疑也是負(fù)的,，居民的財(cái)產(chǎn)性收入受到侵蝕,，這顯然與黨的十七大明確提出的“提高居民財(cái)產(chǎn)性收入”相違背,。在現(xiàn)行實(shí)際存款利率為負(fù)的背景下，如果說城市居民還可以通過購買國(guó)債,、基金,、股票以及其他債券等投資來規(guī)避的話，那么對(duì)于農(nóng)村居民來說由于投資渠道,、投資知識(shí)及意識(shí)的缺乏,，就只能被動(dòng)地任由儲(chǔ)蓄不斷貶值。而在社會(huì)保障以及醫(yī)療衛(wèi)生制度還不健全的廣大農(nóng)村地區(qū),，儲(chǔ)蓄無疑成為其唯一的保障來源,，儲(chǔ)蓄的貶值只會(huì)導(dǎo)致農(nóng)村居民實(shí)際收入增長(zhǎng)緩慢。因此,，有必要上調(diào)存款利率來保護(hù)居民尤其是農(nóng)村居民的財(cái)產(chǎn)性收入,。
第四，非對(duì)稱加息并適當(dāng)放開存貸利率的上下浮動(dòng)空間,，這有利于我國(guó)利率市場(chǎng)化的推進(jìn),。目前，我國(guó)仍然實(shí)行的存款利率上限以及貸款利率下限的管制政策,。這從銀行業(yè)發(fā)展的角度來看也不能顯現(xiàn)各家銀行的比較優(yōu)勢(shì),。比如，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的國(guó)有銀行可以適當(dāng)以較低的存款利率獲取存款,，而營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少的銀行則需要提高存款利率獲取更多的存款,。但是，在我國(guó)目前的特殊金融體制下還不適宜完全放開存貸利率,，而通過縮小存貸利差并擴(kuò)大存貸利率的浮動(dòng)空間顯然有利于充分發(fā)揮出各家商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的比較優(yōu)勢(shì),，更重要的是為我國(guó)利率市場(chǎng)化帶來新的契機(jī)。
應(yīng)該看到,，由于利差收入構(gòu)成我國(guó)銀行業(yè)的盈利主體,，如果采取非對(duì)稱加息措施，顯然將對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來很大的負(fù)面影響,。對(duì)此問題,，建議政府適時(shí)下調(diào)銀行營(yíng)業(yè)稅，因?yàn)檫@一稅種無論是從國(guó)際銀行業(yè)來看還是對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行自身發(fā)展來看都是不合理的,，西方很多國(guó)家對(duì)銀行已不再征收營(yíng)業(yè)稅,。因此，筆者認(rèn)為,，在以提高存款利率為主的非對(duì)稱加息情況下,，政府應(yīng)該適時(shí)下調(diào)甚至是取消商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)稅，在這“一增一減”的效應(yīng)下,，可以給予商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的緩沖期,，不僅有利于商業(yè)銀行未來的發(fā)展,，還有利于目前國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的順利實(shí)施。
（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心） |