當(dāng)前股市完全可穩(wěn)定健康發(fā)展
面對(duì)當(dāng)前股市的表現(xiàn),,很多人的第一反應(yīng)是,我們的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是不是出了問(wèn)題,?對(duì)股市的影響到底有多大,? 方方面面的情況,,擺在每個(gè)人的面前——美國(guó)次貸危機(jī)蔓延、國(guó)際油價(jià)飛漲,、世界經(jīng)濟(jì)放緩,、新興市場(chǎng)國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)加大;國(guó)內(nèi)嚴(yán)重自然災(zāi)害,、經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)的變化,、通脹壓力依然較大;2008年,,即將迎來(lái)北京奧運(yùn)會(huì)和改革開(kāi)放30周年的中國(guó),,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上正經(jīng)受著一場(chǎng)前所未有的考驗(yàn);國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化,,給開(kāi)放程度越來(lái)越高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響,;國(guó)內(nèi)一系列困難和不確定因素的沖擊,,給經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快運(yùn)行帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 面對(duì)復(fù)雜局面,,中央提出,,要加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,增強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性,、針對(duì)性和靈活性,把握好宏觀調(diào)控的重點(diǎn),、節(jié)奏和力度,,著力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。 從專家學(xué)者,,到普通百姓,,人們留意著反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一組組數(shù)據(jù)——第一季度,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.6%,,依然與近5年來(lái)的平均高增長(zhǎng)率相當(dāng),;作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的頭號(hào)動(dòng)力,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年前5個(gè)月完成40264億元,,同比增長(zhǎng)25.6%,;來(lái)自夏糧生產(chǎn)一線的最新消息,連續(xù)5年的夏糧豐收已成定局,,單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高,;今年以來(lái)我國(guó)出口保持20%以上的較高增速。消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)速度與往年相比總體平穩(wěn),,略有上升,。 世界銀行發(fā)布的報(bào)告佐證著上述判斷:“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)處于一個(gè)更加可持續(xù)的速度,依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭,�,!� “在國(guó)民經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的形勢(shì)下,支撐股市信心的基本面就不會(huì)改變,�,!眹�(guó)家行政學(xué)院教授朱國(guó)仁說(shuō)。 如同商品的價(jià)格總是要圍繞其自身價(jià)值和供求關(guān)系波動(dòng)一樣,,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,,股市的運(yùn)行不可能背離它所依賴的大環(huán)境,不可能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的情況下,,股市完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。
矛盾不可能因股市一時(shí)漲跌而消失
回顧中國(guó)股市近年來(lái)的表現(xiàn),,不乏“牛氣沖天”的狂熱,,更承受過(guò)“一瀉千里”的煎熬,。 從2005年6月6日的998點(diǎn),到本輪行情啟動(dòng)以來(lái)的最高點(diǎn)6124點(diǎn),,上證綜指完成這5100多點(diǎn)的歷史性跨越僅用時(shí)兩年,;而從這一歷史高位跌落至目前的2700點(diǎn)以下,則只有8個(gè)月左右,。其間,,動(dòng)輒數(shù)百點(diǎn)的上躥下跳更是家常便飯。進(jìn)入今年6月,,從3日至17日的10個(gè)交易日內(nèi),,上證綜指更是史無(wú)前例地接連報(bào)收于陰線。 “頻繁的暴漲暴跌,,遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)的震蕩幅度,,都暴露出A股市場(chǎng)非理性和不成熟的一面�,!鄙虾L煜嗤顿Y咨詢公司資深策略分析師仇彥英說(shuō),,年輕的中國(guó)股市在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題時(shí),還常有些措手不及,。 在最近一段股市的持續(xù)下跌中,,“大小非”解禁被認(rèn)為是重要致因。股權(quán)分置改革之后,,股市步入全流通時(shí)代,。在此過(guò)程中,為了達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn),,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對(duì)股市的影響顯而易見(jiàn),。 “盡管有流通權(quán)并不代表全流通,但必須承認(rèn),,只有不斷地深化改革,,我們的股市才能逐步成熟�,!笮》恰饨赡苁侵袊�(guó)證券市場(chǎng)所必須經(jīng)歷的陣痛過(guò)程,。”有市場(chǎng)人士作出這樣的判斷,。 在股指的暴漲暴跌之間,,在承受來(lái)自“大小非”解禁壓力的同時(shí),證券市場(chǎng)的更多弊端和不成熟也暴露出來(lái),。 一個(gè)健康的市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)分依賴于短期政策的刺激,。近年來(lái),中國(guó)股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展,但尚未徹底抹去“政策市”的陰影,。 雖然一系列市場(chǎng)化改革的實(shí)施使市場(chǎng)化資源配置功能得到很大改善,,但資本約束機(jī)制并未真正形成,市場(chǎng)效率仍有待進(jìn)一步提高,�,!百Y本市場(chǎng)核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過(guò)多、審批程序復(fù)雜等問(wèn)題,�,!眹�(guó)家行政學(xué)院教授張孝德認(rèn)為。 產(chǎn)品創(chuàng)新相對(duì)不足也制約著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出,,也顯示建設(shè)多層次資本市場(chǎng)步伐的遲滯。 作為資本市場(chǎng)的基石,,上市公司的質(zhì)量還有待提高,回報(bào)股東的機(jī)制尚待建立,。 所有這些,,都從不同方面影響著投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的形成,并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來(lái),。我們應(yīng)清醒看到,,在以“新興加轉(zhuǎn)軌”為特征的市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中,伴隨著資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的,,還會(huì)有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問(wèn)題,,而這些矛盾和問(wèn)題,不可能隨著股市的一時(shí)漲跌而消失,,需要在發(fā)展中逐步去解決,,逐步去完善。
中國(guó)股市的成熟是各要素的共同成熟
中外證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)一再表明,,如同太陽(yáng)有升有落,、潮水有進(jìn)有退一樣,證券市場(chǎng)也是有抑有揚(yáng),,有跌有漲,。沒(méi)有只漲不跌、只跌不漲的股市,,這是由證券市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的,。 “伴隨股指調(diào)整的平均市盈率大幅回落,是股市‘泡沫’消亡的過(guò)程,,更是市場(chǎng)整體估值向合理水平的回歸,。”程文衛(wèi)說(shuō),。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),,投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂,,更不能因股指的一時(shí)下跌而驚慌失措。 相對(duì)于一個(gè)成熟的市場(chǎng)而言,,目前中國(guó)股市的參與主體還表現(xiàn)出不同程度的盲從,、投機(jī)和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價(jià),,有的甚至透支業(yè)績(jī),;不少投資者不是根據(jù)對(duì)公司績(jī)效的考量來(lái)決定自己的投資行為,而是更多地依賴行情的波動(dòng)而隨波逐流,。在中國(guó)股市中,,發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)政府和政策的依賴度還較高,,市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行在很大程度上仍然由行政監(jiān)管力量來(lái)維持,。 實(shí)際上,經(jīng)過(guò)過(guò)去幾個(gè)月的持續(xù)深幅調(diào)整,,目前A股市場(chǎng)市盈率已經(jīng)大幅回落,。按照6月27日的收盤價(jià)計(jì)算,滬深市場(chǎng)的平均市盈率分別為21.88倍和23.58倍,,而作為兩市跨市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù),,滬深300的市盈率水平已經(jīng)接近美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)。 “相對(duì)于成熟市場(chǎng)15倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)說(shuō),,像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)應(yīng)該有一定的溢價(jià),。”有經(jīng)濟(jì)專家指出,,從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),,中國(guó)證券市場(chǎng)的估值水平正在向成熟市場(chǎng)逐步靠攏。而一個(gè)逐步走向成熟的證券市場(chǎng),,才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能,,扮演好國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的角色。 市場(chǎng)走向成熟,,不是哪一個(gè)要素的單方面成熟,,而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個(gè)要素的共同成熟,。 |