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在第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的相關(guān)公告中,，有一項(xiàng)內(nèi)容日前引起各方關(guān)注：中國(guó)將按照相關(guān)審慎監(jiān)管原則,，允許符合條件的境外公司通過(guò)發(fā)行股票或存托憑證形式在中國(guó)證券交易所上市；同時(shí)允許符合條件的外資法人銀行發(fā)行人民幣次級(jí)債券,。這也就意味著境外企業(yè)將獲準(zhǔn)登陸境內(nèi)證券市場(chǎng),。
境外公司登陸境內(nèi)證券市場(chǎng),，帶來(lái)的市場(chǎng)影響絕不僅僅在于市場(chǎng)融資功能的國(guó)際化。它意味著中國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的體制融合隨之加速,，對(duì)于未來(lái)證券市場(chǎng)的整體價(jià)值體系,、估值標(biāo)準(zhǔn)都會(huì)帶來(lái)重大影響。
或許多數(shù)投資者更想從“利多”還是“利空”角度來(lái)分析這一消息對(duì)A股市場(chǎng)的影響。無(wú)須諱言,，僅就當(dāng)下A股市場(chǎng)相對(duì)疲弱的走勢(shì)而言,，這一消息是偏于“利空”的。首先,，境外公司上市意味著A股市場(chǎng)融資壓力將會(huì)進(jìn)一步加大,，而且增加市場(chǎng)預(yù)判融資壓力的不確定性。由于相關(guān)操作細(xì)則尚未出臺(tái),，所以沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確估算出境外公司的融資規(guī)模,，這就會(huì)加大投資者對(duì)市場(chǎng)資金面的壓力擔(dān)憂。其次,，海外市場(chǎng)的整體估值水平要遠(yuǎn)低于境內(nèi)市場(chǎng),，這將對(duì)A股市場(chǎng)估值提高造成制約。如果說(shuō)之前A股和H股之間的估值比較尚屬于“隔海相望”,，那么一旦境外公司登陸境內(nèi)市場(chǎng),，現(xiàn)實(shí)的估值比較壓力顯然要大很多。
當(dāng)然,，這些“利空”影響主要是基于短期行情和心理層面上的,，從長(zhǎng)期看，境外公司境內(nèi)上市有可能讓A股市場(chǎng)紊亂的定價(jià)體系逐步被厘清,。在A股市場(chǎng)中,，核心的估值標(biāo)準(zhǔn)，或者說(shuō)價(jià)值中樞始終如同橡皮筋一般富有彈性：當(dāng)指數(shù)處于6000點(diǎn)高位,，“新興市場(chǎng)溢價(jià)說(shuō)”就成為支撐其泡沫的理由,，而當(dāng)市場(chǎng)掉至2700點(diǎn)的低位，“估值尚未與成熟市場(chǎng)接軌”又大行其道,。由此導(dǎo)致的結(jié)果是市場(chǎng)的暴漲暴跌都看似“合理”,，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)的幅度。
導(dǎo)致A股市場(chǎng)估值體系缺乏穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn),、市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大的一個(gè)重要原因,，就是A股市場(chǎng)體制內(nèi)部沒(méi)能夠建立起穩(wěn)定的估值標(biāo)桿。事實(shí)上,，海外證券市場(chǎng)中往往會(huì)有一些具有標(biāo)桿性質(zhì)的上市公司,。這些標(biāo)桿企業(yè)一般包括兩類，一是業(yè)績(jī)和股價(jià)長(zhǎng)期而言較為穩(wěn)定的企業(yè),，比如銀行等傳統(tǒng)金融企業(yè),；二是能夠帶動(dòng)一段時(shí)期國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新熱點(diǎn)行業(yè)，比如歷史上帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的汽車行業(yè),、本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè),，乃至今天的新能源,、農(nóng)業(yè)企業(yè)等等。兩者的合理搭配使得海外證券市場(chǎng)能夠建立起相對(duì)穩(wěn)定的估值中樞,。其他類別的上市公司依據(jù)與估值中樞的上下比較,，從而確定自身的定位與波動(dòng)敏感性，由此最終縮窄了整個(gè)證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度,。
回顧此輪A股市場(chǎng)的持續(xù)暴跌,，始終困擾人們的一個(gè)問(wèn)題就是，為何次貸危機(jī)的源頭在美國(guó),，而A股的跌幅卻比美國(guó)股市更大,，甚至?xí)_(dá)到后者的兩倍以上？其實(shí)導(dǎo)致A股市場(chǎng)跌幅被放大的重要原因就是由于市場(chǎng)本身缺少減緩波動(dòng)的中流砥柱,�,？梢灶A(yù)計(jì)的是，一旦境外大型企業(yè)登陸A股市場(chǎng),，因其海外股價(jià)波動(dòng)幅度將遠(yuǎn)小于A股市場(chǎng),，基于市場(chǎng)內(nèi)部股價(jià)間的比較參照作用，就將有助于遏制A股市場(chǎng)要么“漲過(guò)頭”,、要么“跌過(guò)頭”的難題,，從而減緩A股市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，有助于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定,。
這一道理其實(shí)已經(jīng)在近期市場(chǎng)上得到印證,，在A股市場(chǎng)持續(xù)下跌之后，一些“A+H”股公司甚至出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象,，而就在此時(shí)H股股價(jià)也開(kāi)始對(duì)A股形成了強(qiáng)力支撐,，在一定程度上封殺了相關(guān)股票的下跌空間。與之相比,，未來(lái)登陸境內(nèi)市場(chǎng)的境外公司,，特別是一些具有國(guó)際影響力的大型國(guó)際企業(yè)，其股價(jià)的穩(wěn)定性能夠直接在市場(chǎng)內(nèi)部建立起“穩(wěn)定器”,。這對(duì)于A股市場(chǎng)投資者而言,，可以說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)期的利好因素。
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