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迄今,，我們對金融市場穩(wěn)定的重要性還缺乏深刻的認識，至少可以說我們的表達是“表里不一”的,。以股票市場為例,，我們總是說要穩(wěn)定發(fā)展資本市場，但當股票市場出現(xiàn)罕見大跌時,，卻鮮見有威力的干預政策措施出臺,，以阻止市場的不穩(wěn)定，結(jié)果是忽視了金融市場穩(wěn)定的重要性,。這種不干預的代價是巨大的,。
因為，金融市場穩(wěn)定與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定之間是存在著非常緊密的相關關系,。如果金融市場出現(xiàn)了不穩(wěn)定,，如次貸危機的爆發(fā)引起了包括股票市場在內(nèi)的全球金融市場震蕩，就會引發(fā)金融危機,，促使金融市場的流動性短缺及利率上升壓力,。而金融危機的爆發(fā)及影響的延伸，必然會透過金融市場傳導到實體經(jīng)濟中,，又會引發(fā)經(jīng)濟增長放緩等市場影響,。
有鑒于此,，盡管發(fā)達國家的央行如美聯(lián)儲非常看重宏觀經(jīng)濟目標（如充分就業(yè)和價格穩(wěn)定）,，但也非常關注金融市場,。從美聯(lián)儲此番應對次貸危機的政策措施宗旨來看，大幅降低利率和向市場大量注入流動性,，目的就是要通過穩(wěn)定金融市場來抵消由次貸危機引發(fā)的宏觀經(jīng)濟風險,。
反觀我國，央行對宏觀經(jīng)濟目標的關注程度非常高,，但對金融市場特別是股票市場的重要性卻注意不夠,。從目前來看，股票市場似乎仍游離于央行的政策視野之外,。
當我國股市從歷史高點向下急跌了近60%時,，央行仍在其金融穩(wěn)定報告中僅提及其正在關注股票市場發(fā)展情況，并提示要避免出現(xiàn)大幅波動,。但實際上,，股票市場已出現(xiàn)了大幅波動。另外,，也不見央行對股票市場大幅震蕩有什么可預見性的干預措施,。
與美聯(lián)儲等發(fā)達國家央行不同，為什么我國央行對股票市場的大幅震蕩卻熟視無睹呢,？這是一個值得思考的問題,。
原因之一可能是目前我國仍實行分業(yè)監(jiān)管制度，股票市場并不屬于央行的監(jiān)管范圍內(nèi),，且央行也沒有權(quán)利與職能來監(jiān)管或干預股票市場。這樣,，央行只是作為一個旁觀者,，目前央行視野中的金融市場穩(wěn)定似乎并不包括股票市場穩(wěn)定。
原因之二可能是部門利益之間的糾纏,，政出多門,，導致目前我國股票市場出現(xiàn)了信息的斷裂或中斷，并引發(fā)了市場的非理性下跌,。但是,，由于目前我國股票市場涉及面甚廣，誰也不想趟這場混水,。自然,，央行就不愿太關注股票市場大幅震蕩的險情，更愿意關注抑制通脹壓力等宏觀經(jīng)濟目標了,。
當股票市場已發(fā)展成為我國最重要的金融市場之一時,，央行忽視股票市場穩(wěn)定的重要性,，似乎不應該。
因為,，盡管央行的貨幣政策措施主要是針對實體經(jīng)濟,，但也會對股票市場運行產(chǎn)生新的不利影響，如近期大幅上調(diào)存款準備金,。另外,，股票市場不景氣（甚至出現(xiàn)大幅下跌），必然會對消費需求增長產(chǎn)生顯著的抑制效應,。同樣,，也會降低直接融資比例，對整個經(jīng)濟也會產(chǎn)生可預見的負面影響,。所以,，當央行忽視我國股票市場穩(wěn)定的重要性時，其實也會對其穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生不利的影響,。
從美聯(lián)儲透過穩(wěn)定金融市場來穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的政策選擇與操作實踐來看,，我國央行也應當高度關注股票市場穩(wěn)定的重要性。尤其是在其政策制定與實施時,，應當將穩(wěn)定股票市場納入其政策制定與協(xié)調(diào)的視野之中,。因為，穩(wěn)定股票市場將有助于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟,，并可抵消宏觀經(jīng)濟風險,。
不過，要真正發(fā)揮央行穩(wěn)定我國股票市場的積極作用,，就如同美聯(lián)儲那樣穩(wěn)定包括股票市場在內(nèi)的金融市場,，我們還需要建立一個能協(xié)調(diào)各金融監(jiān)管部門的統(tǒng)一監(jiān)管體系。這樣,，才能讓央行“有所為,，且能有所為”。
這表明,，央行在更關注其宏觀經(jīng)濟目標的同時,，也應當密切關注我國股票市場穩(wěn)定的重要性，更重要的是央行在發(fā)揮其宏觀調(diào)控作用的視野中應包括穩(wěn)定股票市場,。
當然,，不僅僅是央行要關注我國股票市場穩(wěn)定的重要性，其他政府職能部門也要深刻認識到股票市場穩(wěn)定的重要性及其重大影響,。如果我國股票市場出現(xiàn)了不穩(wěn)定,，那么這勢必會對我國當前的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生因不干預而導致的宏觀經(jīng)濟風險。 |