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上周發(fā)生最重要的一件大事是要素價格調(diào)整,，即能源價格的上調(diào),。本次價格調(diào)整的內(nèi)容為,，汽油零售基準(zhǔn)價格由5980元/噸提高到6980元/噸,，柴油價格由5520元/噸提高到6520元/噸,；航空煤油價格由5950元/噸提高到7450元/噸,。上調(diào)幅度分別為16.7%,、18.10%和25.20%,；電力價格提升4.7%,。
總體來看,，發(fā)改委為防止本次調(diào)價對物價形成新的沖擊，實行了財政補(bǔ)貼和降低收費(fèi)相結(jié)合的辦法,，這些措施的結(jié)合對油價,、物價指數(shù)的沖擊以財政支出沖抵生活成本影響，提高了低收入居民對高價格的抵御能力,。對PPI的傳遞而言將較為順利,，考慮之后影響，PPI在整個2008年都將持續(xù)高位,。
投資者最為關(guān)心的事情是此次能源價格上調(diào)究竟是利空還是利好,？能源價格上調(diào)對虧損的“石化雙雄”以及電力企業(yè)都是利好，在短期內(nèi)刺激了其股價走勢,；但是從長期來看,，價格上調(diào)以及政策補(bǔ)貼仍不能彌補(bǔ)企業(yè)由于價格管制所帶來的虧損，而且能源價格的上調(diào)使得工業(yè)企業(yè)成本進(jìn)一步提高,。這也就是我們前面所提到的PPI在2008年都將維持在高位,。
那么也許會有人問，工業(yè)企業(yè)成本提高后會不會傳導(dǎo)到CPI上,，也就是直接轉(zhuǎn)嫁成本給終端的消費(fèi)者從而保持其利潤水平呢,？我們認(rèn)為不同行業(yè)有不同的情況。不過對于大多數(shù)行業(yè)來說,，目前國內(nèi)的產(chǎn)能都處在過剩的狀態(tài),，下游競爭激烈，企業(yè)直接轉(zhuǎn)嫁成本給消費(fèi)者并不是很容易,。雖然不排除存在能轉(zhuǎn)嫁的行業(yè)和公司,，但是相信這樣的公司應(yīng)該是少數(shù)。
因此對于大多數(shù)企業(yè)來說,，成本的上升以及轉(zhuǎn)嫁成本的困難會壓縮企業(yè)的利潤空間,，企業(yè)利潤若下降則股價可想而知。所以這次調(diào)整能源價格從長期來看實際上是一個利空,。這也是我們一直所強(qiáng)調(diào)的長波衰退期通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)減速并存的局面,。雖然中國存在價格管制，但是對于大的趨勢卻無法改變,，直到政府承受不了價格管制的成本時開始松動價格,。這一松動，給人們一個更強(qiáng)的未來繼續(xù)漲價的預(yù)期,，對于資本市場來說,，這并不是好事情。比如說成品油因為存在調(diào)價的預(yù)期而出現(xiàn)了油荒,，使原本7％左右的成品油需求劇增到16％,，中間這一半的新增需求都來自于投機(jī),。不過，國際油價倒是應(yīng)聲而落,，這是出于對中國壓縮需求的預(yù)期,。
然而，能源價格上漲趨勢已經(jīng)形成,，雖然國際油價經(jīng)歷了短暫的波動,，但是從目前來看需求的抑制情況還不明顯，所以未來擴(kuò)大的需求仍將存在,，國際油價還會有進(jìn)一步上漲空間,。 |