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經(jīng)歷了十余個交易日的停牌之后,，中國聯(lián)通終于在周二復牌,。與停牌之后市場普遍預期出現(xiàn)大幅上漲的情況不同,，中國聯(lián)通高開低走,，以10.71元開盤后快速下探，在10元附近略作盤整之后,，股價一度探低至9.48元,。其實，如此走勢既在意料之中,，又在意料之外,。
意料之中與意料之外
意料之中是期待已久的電信業(yè)重組方案終于正式拉開序幕。周一,，中國聯(lián)通,、中國電信、中國網(wǎng)通幾乎同時發(fā)布關于重組進程的公告,。公告稱,，中國聯(lián)通將以總計1100億元人民幣的價格將CDMA網(wǎng)絡資產和業(yè)務（分別作價662億元和438億元）出售給中國電信集團和上市公司，并將與中國網(wǎng)通以換股方式合并,�,？傮w來說，此方案在市場的預期之中,。
意料之外是市場反應之冷淡,。從重組的本意上來說，此輪重組中國聯(lián)通是較大的受益者,，一方面剝離了長期以來盈利能力一般,，資金投入大的C網(wǎng)；與此同時,，又將擁有北方大量固定電話用戶的中國網(wǎng)通,。這兩個動作對于中國聯(lián)通來說，既獲得了未來3G時代輕裝上陣的基礎,，有加固了固定電話業(yè)務,。但市場反應之冷淡，的確出人意料,。
對聯(lián)通走勢的兩點感悟
分析中國聯(lián)通事件以及中國聯(lián)通的股價表現(xiàn),，筆者有所感悟：
1、市場對非市場行為的認同度低,。由于國內通信運營行業(yè)是特殊行業(yè),，壟斷性、國有性決定了國家是整個行業(yè)發(fā)展,、調控的最終實際控制人,。國家的戰(zhàn)略意圖和發(fā)展趨向對行業(yè)發(fā)展、企業(yè)定位變化起著重要甚至是決定性的影響。而在這個國家主導的電信業(yè)重組中,，并沒有太多的流通股股東的意圖體現(xiàn),。這使得流通股股東對于其未能參與公司重大決策，重大事件沒有事先溝通而感到失落,，尤其是基金等機構投資者,。這種失落會導致部分資金回避此類非市場主導行為發(fā)生概率較大的投資領域，從而使得大盤藍籌股信息公平的形象收到損傷,。這種信息公平性的受損體現(xiàn)在股價上,，又會致使一部分機構資金選擇回避一些大盤藍籌股。
2,、重組效應不確定性導致市場預期偏低,。作為此次重組的意圖來說，目的是“扶持弱者”,，以發(fā)展3G為契機,，打破目前電信業(yè)的固有壟斷格局，培養(yǎng)多個全業(yè)務電信運營商參與競爭,，從而推動行業(yè)發(fā)展,。但這樣美好的意圖，在中國聯(lián)通建設C網(wǎng)之時,，就已經(jīng)寄托過了,。意圖美好歸美好，在聯(lián)通和移動的競爭中,，反而使移動在競爭中不斷壯大,。聯(lián)通沒有完成打破移動壟斷的使命，反而自己陷入了C網(wǎng)和G網(wǎng)左右手互搏的尷尬局面,。因此,，從方案設計上來看，聯(lián)通雖是此次重組的最大受益者,，但聯(lián)通能否在此次重組中真正獲得最大的效益，還是令投資者心存疑慮,。換個角度而言,，在給了聯(lián)通這樣一個全新的起點之后，公司能否由此實現(xiàn)美好愿景,，依然存在較多不確定,。
股價博弈中實現(xiàn)各自利益
中國聯(lián)通低調開盤，與目前市場低調的總體市場氛圍相吻合,。中國聯(lián)通的重組,、股價表現(xiàn)都很有代表性。在國有股權占主流的資本市場,，如何尊重流通股股東的利益,，取得流通股股東的支持,，保護廣大投資者利益是非常重要的。中國平安(601318行情,股吧)的增發(fā)事件等都越來越顯示出流通股股東維權意識的強化,。
在經(jīng)歷了股權分置改革之后,，非流通股和流通股利益得到了很大程度上的統(tǒng)一。但統(tǒng)一之下,，仍然有很多具體利益的不統(tǒng)一,，或者說細節(jié)上的不統(tǒng)一。二級市場流通股股東,、國有股股東,，以及各類大小非來說，在這樣一個利益不太統(tǒng)一的復雜群體中,，只能在股價的博弈中實現(xiàn)各自利益的體現(xiàn),。
中國聯(lián)通僅是個案，在市場一片看好聲中,，股價的低調表現(xiàn),，帶來的是新的思考。聯(lián)通的后續(xù)表現(xiàn),，以及對其他大盤藍籌股乃至整體市場的影響,，需要進一步觀察。
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