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面對(duì)突如其來(lái)汶川特大地震災(zāi)害以及規(guī)模龐大的災(zāi)后重建工作,，央行金融調(diào)控政策或面臨抉擇,。
災(zāi)后重建拉動(dòng)信貸剛性增長(zhǎng)
據(jù)專家預(yù)測(cè)，四川汶川地震災(zāi)后重建投資總體分為三個(gè)階段展開(kāi)：第一階段是恢復(fù)性重建階段,，資金投入大約需要3000億元人民幣,；第二階段即2008年下半年以后的整固性重建階段,，這個(gè)階段的城市建設(shè)、路橋設(shè)施、危舊房改造以及農(nóng)村居住設(shè)施的改善,，“高起點(diǎn),、高標(biāo)準(zhǔn)”有望成為主旋律,，資金投入約需8000至10000億元人民幣,；第三階段，也就是2009年底以后的提升性重建階段,，預(yù)計(jì)還需要投入5000億元人民幣,。
上述救災(zāi)及災(zāi)后重建的需求將拉動(dòng)投資的增長(zhǎng)，使得2008年下半年固定資產(chǎn)投資可能大幅度上升,。為保證災(zāi)后重建的資金需求,，目前從央行至各大金融機(jī)構(gòu)均已行動(dòng)起來(lái)，將信貸資金向?yàn)?zāi)區(qū)敞開(kāi)供應(yīng),。
目前,，雖然各行的抗震救災(zāi)以及災(zāi)后重建貸款額度尚無(wú)具體的數(shù)字，但總體原則已經(jīng)明了,，即“只要是涉及災(zāi)后重建,、用于救災(zāi)的貸款，都會(huì)盡量滿足,�,！边@充分表明，在未來(lái)一段時(shí)間,，商業(yè)銀行用于災(zāi)后重建的信貸供給額度會(huì)剛性增長(zhǎng),，而且會(huì)持續(xù)不斷。
央行調(diào)控政策或靈活調(diào)整
這場(chǎng)突如其來(lái)的地震災(zāi)害,，迫使央行不得不在金融調(diào)控政策的力度選擇方面有所調(diào)整,。
從緊貨幣政策應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。盡管2008年第1季度金融調(diào)控政策效應(yīng)明顯,但剛剛出爐的金融數(shù)據(jù)顯示,
4月末,，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額27.96萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)14.7%，增幅比2007年末低1.4個(gè)百分點(diǎn),，比3月末低0.08個(gè)百分點(diǎn),。貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)16.94%。市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.08萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.7%,。1-4月凈投放現(xiàn)金415億元,同比少投放327億元。因此,
控制物價(jià)上漲,、抑制通貨膨脹仍然是當(dāng)務(wù)之急,，應(yīng)放在更加突出的位置。
當(dāng)前從緊貨幣政策的具體操作需要考慮更多復(fù)雜因素。
首先應(yīng)確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng),。在新的環(huán)境和紛繁復(fù)雜的形勢(shì)面前,，金融調(diào)控政策不應(yīng)一味指向緊縮，而要兼顧平衡,。因?yàn)�,，平穩(wěn)較快增長(zhǎng)仍是諸多矛盾中的關(guān)鍵點(diǎn)，沒(méi)有平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的保證,，化解外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和較好完成災(zāi)后重建工作都將更加困難,。
其次，還要考慮各種助推因素的影響,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的速度比預(yù)期要更快,；受美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩；人民幣匯率在不斷升值,；2007年底和2008年初出臺(tái)的貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)也在日益顯現(xiàn),；再加上年初南方大部地區(qū)的雨雪冰災(zāi)和目前四川汶川遭受的強(qiáng)震災(zāi)害，這些新情況和突發(fā)因素,，已經(jīng)使原有的金融調(diào)控的政策基礎(chǔ)和環(huán)境發(fā)生了一定程度的改變,。
再次，從緊政策應(yīng)因地制宜,。國(guó)內(nèi)有些專家表示對(duì)從緊政策擔(dān)憂也不無(wú)道理,，當(dāng)從緊政策成功避免了經(jīng)濟(jì)“過(guò)快”向“過(guò)熱”演變后，宏觀經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入低迷,，從而導(dǎo)致增長(zhǎng)乏力,，同時(shí)通脹依舊存在，是否將形成“滯脹”,？正如央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱不久前提出的那樣,，目前國(guó)際、國(guó)內(nèi)形勢(shì)發(fā)生了變化,，應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況在政策的方向和力度方面進(jìn)行及時(shí)調(diào)整,。
緊中有活應(yīng)成政策核心
由于近期內(nèi)外部環(huán)境的變化，特別是四川汶川發(fā)生了強(qiáng)震災(zāi)害,，現(xiàn)有的金融調(diào)控政策也需要相機(jī)抉擇,，靈活應(yīng)對(duì)。
從緊貨幣政策基調(diào)不變但應(yīng)增加彈性,。從緊政策既然已經(jīng)提出,，從政策穩(wěn)定的角度看，可以延續(xù),，但應(yīng)保持彈性,。準(zhǔn)備金率應(yīng)該視外貿(mào)順差的增減而靈活處置,，不能一味地提升，要區(qū)別對(duì)待,。對(duì)受災(zāi)嚴(yán)重地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)可暫不提高存款準(zhǔn)備金率,。利率政策應(yīng)該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國(guó)大幅減息,，中美利差逆轉(zhuǎn)情況下,，應(yīng)該慎用加息工具。2008年以來(lái),，盡管CPI持續(xù)在高位運(yùn)行,，但央行在使用金融調(diào)控政策工具時(shí)還是避開(kāi)了加息工具，這種決策是非常英明的,，未來(lái)一段時(shí)間仍應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持,。
做好災(zāi)后重建下的信貸政策支持工作。堅(jiān)持“有保有壓”,，在把握信貸規(guī)模的前提下進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),。要特別對(duì)抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建的信貸有一定的政策傾斜。比如加大對(duì)受災(zāi)地區(qū)的信貸投入,，增加支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn),，對(duì)川內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)、頭寸再貸款等需求可不受限額限制等,。但要堅(jiān)決反對(duì)那些借支援災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建之名,，隨意亂開(kāi)信貸口子，進(jìn)行違規(guī)放貸或轉(zhuǎn)移資金用途的行為,，這些行為一經(jīng)查實(shí)應(yīng)嚴(yán)懲不貸,。
匯率政策保持升值幅度和速度。不要過(guò)分迷信和夸大匯率政策對(duì)通貨膨脹的治理能力,，要更多地考慮到匯率提升對(duì)FDI和我國(guó)低成本出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不可逆的負(fù)面作用,。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，可能還需要保持低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很長(zhǎng)一段時(shí)間,，從而推動(dòng)中西部剩余勞動(dòng)力的釋放,。
（作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授） |