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| 2008-05-30 徐斌 來源:中國證券報(bào) |
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如今美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)撲朔迷離,，一些美國專家說：“我們現(xiàn)在不是處在危機(jī)末尾期的開端，就是處在危機(jī)開端期的末尾,。”
美國樓市和金融業(yè)是否已經(jīng)度過最黑暗的時(shí)期,？羅杰斯5月初對(duì)彭博咨訊說：“次貸危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束,。”隨后他在新加坡巴克萊公司的記者招待會(huì)上說：“現(xiàn)在顯然還沒到最黑暗的時(shí)候,�,！卑头铺卣J(rèn)為信貸危機(jī)在一定程度上是因美國樓市泡沫而引發(fā),，他預(yù)期未來將有第二波甚至第三波的影響出現(xiàn)。顯然,，這兩位投資大師都認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)并未過去,。
我們的看法是：歐美金融危機(jī)現(xiàn)在處于開端期的末尾。經(jīng)濟(jì)大調(diào)整起因于金融危機(jī),，但并未都是一個(gè)猛子扎下去不回頭,。前進(jìn)的道路固然曲折，后退的道路也未必就是一條直線,。
分工和科技是財(cái)富源泉,，一輪經(jīng)濟(jì)繁榮周期一般是由三個(gè)根本因素所驅(qū)使：新技術(shù)和新生產(chǎn)方式出現(xiàn)帶來的生產(chǎn)率飛躍式提升；市場(chǎng)擴(kuò)大,、分工細(xì)化引發(fā)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)率的提升,；信用擴(kuò)張引發(fā)的投資高潮。這三個(gè)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)繁榮的影響各不相同,。美國上個(gè)世紀(jì)80年代以來的經(jīng)濟(jì)繁榮周期就是以上三種力量共同促進(jìn)的結(jié)果：電腦通訊和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)引發(fā)的效率革命,，全球化深入帶來的資源重新配置以及市場(chǎng)的擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)的低息政策引發(fā)的信用擴(kuò)張,。這三個(gè)因素讓美國和全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入人類有史以來經(jīng)濟(jì)最繁榮的時(shí)期,。但這三個(gè)要素，據(jù)我們觀察,，現(xiàn)在都有衰竭跡象,。
首先看新技術(shù)和新生產(chǎn)方式帶來的經(jīng)濟(jì)效率。2000年互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)泡沫破滅本身,，就意味著電腦通訊技術(shù)進(jìn)步要告一段落了,；其次看全球化深入帶來的生產(chǎn)效率提升空間。現(xiàn)在全球性通脹愈演愈烈也說明這快要到頭了,；最后是美聯(lián)儲(chǔ)逐步將基準(zhǔn)利率上調(diào)到中性后,，刺破了房地產(chǎn)泡沫并引發(fā)次貸危機(jī)，這說明此輪信用擴(kuò)張差不多也到了盡頭,。三項(xiàng)指標(biāo)一起共振,，除非出現(xiàn)新的巨大變化，否則全球經(jīng)濟(jì)大調(diào)整,，也許不會(huì)結(jié)束,。目前我們可以看到硅谷新資金源源不斷地涌入新材料和新能源項(xiàng)目，但技術(shù)變革周期實(shí)在太長(zhǎng)了,，往往都是30年左右,，很難立竿見影地看到成效；至于全球化因素，除非出現(xiàn)非洲或者其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融入世界,，引發(fā)全球生產(chǎn)鏈條再次重新配置,，否則全球性通脹趨勢(shì)將持續(xù)下去。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)有太多變量和變化,，太多我們所不知道的東西,，但我們目前確實(shí)沒有看到這些巨變因素的相關(guān)信息，而且也看不到全球性通脹趨勢(shì)有反轉(zhuǎn)的可能,。
因此,，使美國以及全球經(jīng)濟(jì)不垂直降落的因素，就落在信用擴(kuò)張上了,。事實(shí)上,，美聯(lián)儲(chǔ)就是這么做的。今年以來,，美聯(lián)儲(chǔ)將一年期基準(zhǔn)利率一再下調(diào),。由于美聯(lián)儲(chǔ)在此輪全球化進(jìn)程中扮演了全球央行的角色，美元是全球信用體系的核心,，因此此輪減息實(shí)際上是全球信用的再次擴(kuò)張,。信用再次膨脹會(huì)給美國和全球經(jīng)濟(jì)打一針強(qiáng)心劑，可能讓美國和全球經(jīng)濟(jì)再次興奮起來,。但除非是前兩個(gè)因素出現(xiàn)巨大變化,，否則這針強(qiáng)心劑打下去，不過是延緩全球經(jīng)濟(jì)蕭條期的到來,。由于美元是全球化進(jìn)程中信用體系的核心角色,，所以一旦美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條，很有可能將全球經(jīng)濟(jì)拖下水,。但此次美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息引發(fā)的流動(dòng)性過剩,，不大可能再次引發(fā)房地產(chǎn)泡沫，很有可能流向新興市場(chǎng)國家,，引發(fā)新興市場(chǎng)國家的資產(chǎn)泡沫,，我們對(duì)此應(yīng)有所準(zhǔn)備。
2000年納斯達(dá)克泡沫破滅之后,，美國人祈禱：神啊,，再來一次泡沫吧。美聯(lián)儲(chǔ)很快如他們的愿望,，制造一個(gè)房地產(chǎn)泡沫供他們享用,。本輪次貸危機(jī)后，估計(jì)又會(huì)有美國人向上帝祈禱再來一次泡沫幫助他們擺脫窘境,，美聯(lián)儲(chǔ)和美國政府再次如他們的愿,。不過，這次信用膨脹引發(fā)的新興市場(chǎng)泡沫很有可能是這一輪全球經(jīng)濟(jì)周期中的最后一次了。 |
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