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總有一種力量在做空中國資本市場
    2008-05-23    作者:葉檀    來源:每日經(jīng)濟新聞

  雖然有政策托底,,A股市場依然搖搖欲墜�,?傆幸环N力量在做空中國資本市場,。
  第一個來自于繼續(xù)緊縮的經(jīng)濟政策。有人幾乎將抑制通脹當成了一種意識形態(tài),,不管目前的緊縮政策并沒有收到好的效果,,使一般企業(yè)飽嘗痛苦,但他們總是說,,緊縮總比不緊縮好,。
  這不知是哪門子的邏輯!沒有數(shù)據(jù)與理論表明,,我國目前的通脹會因為緊縮政策而下降,,相反,倒是有越來越多的跡象表明,,如果繼續(xù)維持目前的緊縮政策,,將使中國經(jīng)濟陷入滯賬之憂,目前就定率仍然維持在4%的水平,,一季度的GDP維持在10.6%,,同比回落1.1個百分點,而CPI延續(xù)在8%的高位,,很多人歸咎于翹尾因素,,這是個借口,很快這個借口就不復存在,。
  同樣沒有證據(jù)表明,,資本市場的下挫會使通脹壓力減緩,實際上,,最近大半年來股指下挫伴隨著高通脹壓力,。從國際經(jīng)驗來看,無論是東亞南金融危機還是拉美金融危機,,都是經(jīng)濟周期因金融危機而降入谷底的結(jié)果,。如巴西、俄羅斯危機導致資本市場的直線下挫,,并因此連累全球資本市場,,實際上,當時巴西在爆發(fā)危機時,,總體經(jīng)濟狀況不錯,,只能理解為受全球信用危機牽連,。這種時候,人為降低資本市場水位,,無異于引狼入室,。資本市場下挫不能消除通脹。
  因此,,人為壓制資本市場消除通脹壓力在理論上無依據(jù),,在行為上不可取,在市場上會打壓投資者預期,,造成市場效率下降,。
  第二來自于對業(yè)績增長性的擔憂,。當上市公司的一季度業(yè)績顯示足以支撐股價時,,投資者不僅不興奮,反而開始擔憂業(yè)績環(huán)比下降不足以支撐高成長,。
  事實上,,一季度贏利增幅下降,但營收收入超過30%,,這說明公司主業(yè)開始發(fā)揮作用,。從總量指標來看,去年全年市場贏利共9400多億,,而今年一季已達2740億,,接近去年全年的3成,也足以讓投資者釋懷,。
  但金巖石先生仍然對此表示擔憂,,認為從今年一季度來看,上市公司的利潤增速明顯下降,,全年凈利潤的增速將在22%左右,,遠遜于去年54.50%的表現(xiàn)�,!暗诙径劝次覀兊念A測這個數(shù)字要下降到21%-22%,,第三季度持續(xù)下降到13%-16%,第四季度可能下降到10%以下”,,但人們更擔心的是稅收優(yōu)惠與投資收益等利好因素消失,,人們應該意識到稅收與投資收益總非常態(tài),市場一季度贏利已屬不易,。
  贏利不足以令人擔憂,,讓人擔憂的是市場的自我強化功能,預期惡化會導致市場流入資金減少,,市場資金減少會使A股市場中許多處于成長階段的企業(yè)缺乏營養(yǎng),,由此,,唱空的預言成真。
  當然,,更令人忐忑不安的是大小非解禁,,有人強調(diào)大小非實際解禁規(guī)模不大,但實際上,,光是大小非解禁的預期已經(jīng)讓投資者噤若寒蟬,。大小非的估值體系只要與普通股相差數(shù)倍,那么,,壞的預期就永遠存在,。所以,要解決A股市場的心腹大患,,首先要明確大小非的預期,,使大小非與普通股適用于同一種估值體系。目前的行政力量必須借助于市場與法律的手段制度化,,如此對大小非與普通股股東公平,,市場陰云才能徹底散去。
  至于預言家,,實在是一種最危險的職業(yè),。所以預言家的概念都是50%,并且唱空的預言家無法理解目前世界金融世界正在發(fā)生的深刻變化,,也無法對通脹與資本市場的關(guān)系做出量化處理,,他們對于美國資本市場的極端悲觀的預測沒有成功,對于國內(nèi)的預言也同樣會以失敗收場,。
  在資本市場亟須保持穩(wěn)定時,,總有一種力量在做空市場,因此,,以震災為契機,,逐步改變宏觀經(jīng)濟政策,將大小非與再融資的預期明確化,,輔之以全球市場的逐步回暖,,中國資本市場將隨著宏觀經(jīng)濟的向上,而緩步向上,。

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