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現(xiàn)在,，有些觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨的推出會(huì)產(chǎn)生一些消極的影響,，如股指期貨推出初期在短期內(nèi)將會(huì)吸引部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由股票市場轉(zhuǎn)向股指期貨市場,，出現(xiàn)交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，市場資金流動(dòng)性加大,；股指期貨的交易會(huì)有較高的杠桿作用,，加上股指期貨信息傳送的速度，影響現(xiàn)貨價(jià)格,。筆者認(rèn)為上述觀點(diǎn)有誤,。股指期貨交易并不增加現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性，而是有助于資本市場定價(jià)功能的完善和定價(jià)效率的提高,，促進(jìn)股市穩(wěn)定,。
從金融史分析，世界各主要股票市場的趨勢性走勢并沒有因?yàn)楣芍钙谪浀纳鲜卸淖�,。期貨反映價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期而不是根源,，決定市場長期趨勢的根本因素是總體經(jīng)濟(jì)狀況以及股票的內(nèi)在價(jià)值，而期貨市場只是一個(gè)外生因素,。股指期貨對(duì)股票市場只起到穩(wěn)定作用,。
2007年末，我國境內(nèi)上市公司（A,、B股）市價(jià)總值為327141億元,，當(dāng)年GDP為246619億元，我國證券化率（股市市值與GDP之比）高達(dá)132.65%,，境內(nèi)上市公司數(shù)量達(dá)到1550家,。但由于我國資本市場具有“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點(diǎn)，還存在一些發(fā)展的不足和隱憂,。一是市場功能不完善,，缺乏保值避險(xiǎn)工具，無法有效管理市場風(fēng)險(xiǎn),。二是運(yùn)行機(jī)制不健全,，只能做多不能做空，沒有風(fēng)險(xiǎn)出口,，容易導(dǎo)致股市過度上漲,，甚至出現(xiàn)單邊市的極端情況。三是金融產(chǎn)品不豐富,，缺乏金融期貨期權(quán)等基礎(chǔ)衍生品種,，難以滿足投資者的多元化需求。四是金融機(jī)構(gòu)的生存空間狹小,，業(yè)務(wù)模式落后,，同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭能力不強(qiáng),。尤為重要的是,，隨著市場規(guī)模的增加以及日常波動(dòng)的加劇，這些問題所造成的影響也在日益增加,，對(duì)股市未來的長期健康穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成了制度性障礙,。
股指期貨從三個(gè)層面發(fā)揮著積極正面的作用：對(duì)市場而言,，股指期貨提供做多做空雙向交易機(jī)制，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理,，完善市場機(jī)制,，提高市場完整性和彈性；對(duì)投資者而言,，股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展,，豐富投資手段和避險(xiǎn)工具，為投資者提供多元化的交易策略,；對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)體而言,，股指期貨等金融衍生品的發(fā)展有利于提高金融安全性，改善宏觀調(diào)控效果,，增加金融體系的彈性,，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定器的作用。
我國股票市場發(fā)展的必需品：
第一,，股指期貨等金融衍生產(chǎn)品最大的功能在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)專家根據(jù)模型測算,，中國股票市場總風(fēng)險(xiǎn)中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所占比例達(dá)40%,，遠(yuǎn)高出國外發(fā)達(dá)國家股票市場25%的平均水平。運(yùn)用股指期貨的套期保值是對(duì)沖股票市場上系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),、防范股票市場齊漲齊跌的最好方法,。從這個(gè)角度來看，我國資本市場亟須推出股指期貨,，以規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
第二，從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身需要來看,，我國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度較高，需要股指期貨等金融衍生品的推出,，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年末,，我國外匯儲(chǔ)備15282億美元,。截至2007年9月末，我國外債余額為3457.05億美元（不包括香港特區(qū),、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債）,。如此巨額的外匯儲(chǔ)備和外債規(guī)模，應(yīng)該通過利用期貨市場,，包括金融期貨市場,，來提升在國際市場的話語權(quán)和實(shí)現(xiàn)套期保值避險(xiǎn)的需要,。
第三，近期,，我國股票指數(shù)波動(dòng)性加大,，盡快推出股指期貨，建立做多做空雙向機(jī)制,，實(shí)現(xiàn)股票市場均衡發(fā)展,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年上證綜指日波幅高于2%的交易日達(dá)86天,，占全部交易日的1/3,。但我國股票市場缺乏做空等基礎(chǔ)機(jī)制，容易出現(xiàn)單邊市局面,。投資者只能從股票市場做多獲取投資收益,，市場風(fēng)險(xiǎn)不容易在市場正常運(yùn)行中釋放和化解，并隨著市場本身積累的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，容易出現(xiàn)“齊漲齊跌,、大起大落”的情況。
第四,，在當(dāng)前流動(dòng)性過剩的嚴(yán)峻形勢下,，股指期貨的推出，能夠豐富金融產(chǎn)品供給,，提高資金配置效率,。此外，在市場運(yùn)行中,，期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的“先知先覺”優(yōu)勢,，當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)通過價(jià)格被提前發(fā)現(xiàn)時(shí)，投資者能夠通過股票指數(shù)期貨投資,，無須進(jìn)行大量的股票交易就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,。
因此，現(xiàn)在市場各方關(guān)注焦點(diǎn)不應(yīng)是是否推出股指期貨,，而應(yīng)是齊心協(xié)力,，進(jìn)一步做好相關(guān)工作，不斷完善股指期貨推出的條件,。
（全國人大常委會(huì)委員,、民建中央副主席、經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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