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中國短期內(nèi)可能面臨哪些金融風(fēng)險(xiǎn)？我們注意到,，國內(nèi)一些學(xué)者近期加強(qiáng)了對(duì)此問題的研究,，而熱錢流出中國的風(fēng)險(xiǎn)，更是成為一個(gè)焦點(diǎn)問題,。
北師大金融研究中心的鐘偉博士就認(rèn)為,，隨著長(zhǎng)期投機(jī)性外匯的日益囤積，中國資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)龐大,。按鐘偉的估算,，2006年和2007年底,，中國境內(nèi)的熱錢大約分別為4000億和5000億美元，到2008年和2009年底,，非常有可能突破6500億和8000億美元,。他認(rèn)為，目前中國承受的熱錢流入規(guī)模已超出亞洲金融危機(jī)前整個(gè)東亞所承受的規(guī)模,，但中國GDP規(guī)模至多只有那時(shí)日韓加上東盟GDP規(guī)模的1/4,，他擔(dān)心，在資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)時(shí),，中國的資本管制難以有效阻擋熱錢撤出,，這將給中國造成很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)其他一些學(xué)者也表示了類似擔(dān)憂,。他們認(rèn)為,，次貸危機(jī)正在繼續(xù)深化，在收入銳減的情況下,，如果海外機(jī)構(gòu)投資者,、外資企業(yè)等為了彌補(bǔ)總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調(diào)回母國,，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力,。他認(rèn)為，在中期內(nèi),，只要上述機(jī)制啟動(dòng),，外逃的市場(chǎng)參與者達(dá)到一定數(shù)量，其余市場(chǎng)參與者就會(huì)在恐慌之中爭(zhēng)先恐后出逃,，最后導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不可收拾,，人民幣匯率將發(fā)生大的變動(dòng)。因此,，我們應(yīng)堅(jiān)決拒絕一次性大幅提升人民幣匯率,，防范因人民幣升值周期到頂熱錢迅速套現(xiàn)回流的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)央行和海關(guān)總署4月公布的數(shù)據(jù),，一季度我國貿(mào)易順差和實(shí)際使用外商直接投資（FDI）共688億美元,，同期外匯儲(chǔ)備新增額卻達(dá)到1539億美元，說不出原因的850億美元帶有熱錢性質(zhì),。月增約300億美元,，大大超出去年月均100億美元的水平。國內(nèi)一些專家認(rèn)為：熱錢的危害很大,，進(jìn)來會(huì)推高資產(chǎn)泡沫,，流走會(huì)沖擊經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。而目前美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，相對(duì)目前中國國內(nèi)較高的資產(chǎn)價(jià)格,，美元資產(chǎn)價(jià)格由熱趨強(qiáng),，不排除條件具備時(shí)熱錢的流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
這些觀點(diǎn)對(duì)政策制定存在著切實(shí)的影響,。近期,，國家外管局調(diào)減金融機(jī)構(gòu)短期外債余額指標(biāo)，對(duì)外匯業(yè)務(wù)量大的地區(qū)的銀行,、機(jī)構(gòu),、個(gè)人結(jié)售匯以及結(jié)匯資金使用等進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)檢查等，以防止熱錢大幅流入流出,，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害,。國家外管局官員日前表示，在資本項(xiàng)目可兌換的過程中,，資本的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有極強(qiáng)的突發(fā)性,，國際資本的流動(dòng)也是復(fù)雜多變的，因此要把防范風(fēng)險(xiǎn)放在突出的位置,。
熱錢的大規(guī)模流出對(duì)中國的確會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn),，然而，如果僅僅將熱錢的風(fēng)險(xiǎn)定義于當(dāng)前短期流動(dòng)的資金,，這是沒有任何意義的,。在我們看來，真正會(huì)觸發(fā)熱錢風(fēng)險(xiǎn)的,，還是要看中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。如果中國通脹惡化,，由于通脹的侵蝕,，即使是“長(zhǎng)錢”（長(zhǎng)期投資），也將被迫成為“短錢”（熱錢）,，以規(guī)避未來不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn),。從這個(gè)角度來說，是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量,，決定了中國的熱錢是否能夠在可承受的范圍之內(nèi),，這不是資本管制可以決定的。
從戰(zhàn)略層面來看,，對(duì)政策制定者來說,，當(dāng)前的重點(diǎn)并不是拼命扎緊籬笆，防止熱錢在短期流出,，而更要思考：熱錢在什么情況下才不會(huì)流出,？既然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量遭受嚴(yán)重?fù)p害，通脹會(huì)把長(zhǎng)錢變成熱錢，那么政策的著力點(diǎn)就應(yīng)該是：如何通過發(fā)展與改革,，來保證穩(wěn)定,、可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境，把短期的熱錢變成長(zhǎng)錢,？
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