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提高市場(chǎng)化程度,、對(duì)外開(kāi)放程度,、國(guó)際化程度，是擺在上海面前的緊要問(wèn)題,，而如何在收獲促進(jìn)國(guó)際資本自由流動(dòng),、提高全球資源配置效率成果的同時(shí),，盡力避免資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)穩(wěn)定造成沖擊，甚至對(duì)國(guó)家金融安全構(gòu)成威脅,，確保利益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化,，則需要我們貢獻(xiàn)大智慧。
首屆“陸家嘴論壇”上,，各方人士熱議上海國(guó)際金融中心建設(shè)方略,。筆者認(rèn)為，推進(jìn)下一輪的上海國(guó)際金融中心建設(shè),，需要在三個(gè)方面進(jìn)一步努力,。
第一，提高市場(chǎng)化程度,，這取決于多層次的市場(chǎng)體系,，多元化的投融資主體以及多樣化的投資品種。從多層次市場(chǎng)體系看,，一方面,，針對(duì)不同層次的投融資群體的需求，開(kāi)辟多層次的證券交易市場(chǎng),。應(yīng)借鑒倫敦和紐約國(guó)際股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),，除主板市場(chǎng)以外，還應(yīng)分別設(shè)立面向風(fēng)險(xiǎn)投資者的中小企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)同時(shí),，發(fā)展規(guī)范的場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）,。在此基礎(chǔ)上,，擴(kuò)大包括一級(jí)半市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在內(nèi)的OTC市場(chǎng)規(guī)模,，使其與場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)共同構(gòu)成多層次的證券交易市場(chǎng)體系,。另一方面，還要大力發(fā)展債券市場(chǎng),，尤其是公司債,。不斷擴(kuò)大公司債發(fā)行的主體，推進(jìn)債券市場(chǎng)利率化,，建立健全債券信用評(píng)級(jí)制度,，大力發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)，引入做市商制度以及推進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)與證券交易所債券市場(chǎng)的改革與整合,。從多元化的投融資主體看,，要不斷擴(kuò)大包括OFII在內(nèi)的境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中的規(guī)模，豐富和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu),，大力發(fā)展私募基金,、對(duì)沖基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金。從多樣化的投資品種看,，需要加快金融創(chuàng)新步伐,。既要大力發(fā)展以債券、利率,、匯率為基礎(chǔ)的衍生工具,，提高金融市場(chǎng)產(chǎn)品的多樣性和金融機(jī)構(gòu)投資組合的多樣性，漸次完善公司債券的利率互換,、利率期貨,、債指期貨，發(fā)展公司債券的利率期權(quán),、債指期權(quán)及股指期貨等衍生產(chǎn)品,，也要在完善律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所,、資產(chǎn)評(píng)估公司,、信用評(píng)級(jí)公司、信托公司,、投資銀行以及審計(jì),、擔(dān)保和交易等專(zhuān)業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化,，豐富投資品種,，推動(dòng)證券融資，實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的對(duì)接,。
第二,，提高對(duì)外開(kāi)放程度,。國(guó)際金融中心不僅是全球資金的集聚中心，而且還是全球資金的輻射中心,。因而,，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵。但是,，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是一把“雙刃劍”,，它可以促進(jìn)國(guó)際資本的自由流動(dòng),，提高全球資源配置效率,，也可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)定造成沖擊，甚至對(duì)國(guó)家金融安全構(gòu)成威脅,。因此,，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放應(yīng)該有個(gè)最優(yōu)次序問(wèn)題，以確保利益的最大化和風(fēng)險(xiǎn)的最小化,。筆者認(rèn)為,，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放應(yīng)在加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化改革和制度改革的過(guò)程中逐步實(shí)現(xiàn)，即通過(guò)金融改革適應(yīng)資本市場(chǎng)開(kāi)放的需要,，以資本市場(chǎng)開(kāi)放促進(jìn)金融改革和金融發(fā)展,。
人民幣匯率機(jī)制改革是國(guó)內(nèi)金融改革的重要組成部分。它的進(jìn)程很大程度上取決于中國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)育程度,，沒(méi)有成熟的外匯市場(chǎng)作基礎(chǔ)而過(guò)快,、過(guò)大地放開(kāi)人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，不僅不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展,，而且會(huì)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的影響,。外匯市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)注重進(jìn)一步完善商業(yè)銀行做市商機(jī)制，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的參與主體和交易品種,，提高外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性,。資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放應(yīng)呈現(xiàn)雙向開(kāi)放，是“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”戰(zhàn)略的相結(jié)合,。一方面,，吸引海外上市的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，逐步放開(kāi)外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券交易所的上市交易限制,。另一方面,，鼓勵(lì)和支持更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)去海外投資。
第三,，提高國(guó)際化程度,。金融中心的國(guó)際化應(yīng)包括人才的國(guó)際化，機(jī)構(gòu)的國(guó)際化和制度的國(guó)際化,。倫敦的金融從業(yè)人員為20萬(wàn),，其中一半來(lái)自海外,；上海現(xiàn)有金融從業(yè)人員僅為10萬(wàn),，海外人才比例很低,。據(jù)去年的中國(guó)城市競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告，綜合競(jìng)爭(zhēng)力香港第一,，上海第三,，其中人才指標(biāo)，香港第一,，上海第四,。可見(jiàn),，國(guó)際化金融人才的巨大缺口已成阻礙上海國(guó)際金融中心建設(shè)的首要瓶頸,。如何吸引并留住海外人才，筆者認(rèn)為,，政府不僅需要在薪資,、稅收、住房等方面提供優(yōu)惠政策措施,，而且還要在辦理常住戶口,、享受社會(huì)保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)、落實(shí)配偶工作和子女教育等方面提供包括相關(guān)法律,、政策咨詢?cè)趦?nèi)的全方位便捷優(yōu)質(zhì)服務(wù),，完善網(wǎng)絡(luò)信息、城市交通等配套基礎(chǔ)設(shè)施,，營(yíng)造“安居樂(lè)業(yè)”的環(huán)境,。另外，還要注重培養(yǎng)具有國(guó)際化水準(zhǔn)的金融人才,�,？梢越梃b倫敦國(guó)際金融中心的人才培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)辦全國(guó)技能院校,，建立面向金融服務(wù)業(yè)的職業(yè)教育體制,，完善培養(yǎng)國(guó)際化人才的激勵(lì)機(jī)制，打造金融中心人才高地,。
在機(jī)構(gòu)的國(guó)際化方面,，上海必須加快海外企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的步伐，建立面向國(guó)際股票的交易及信息系統(tǒng),，形成與國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)相平行的國(guó)際股票市場(chǎng),。同時(shí)，需要進(jìn)一步放寬和擴(kuò)大海外金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券的限制和規(guī)模。
在制度的國(guó)際化方面,，不僅要從加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)入手,，進(jìn)一步完善相關(guān)法律和監(jiān)管制度，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作程序和信息披露制度,，確保資本市場(chǎng)的制度化,、規(guī)范化和透明化，而且還要促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作方式,、法律制度,、監(jiān)管機(jī)制與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，營(yíng)造公平,、公正,、公開(kāi)的國(guó)際投資環(huán)境。
筆者認(rèn)為,，美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)具有很好的警示作用,。我們不僅要健全金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)跨境國(guó)際資本流動(dòng)的預(yù)警與監(jiān)測(cè),，還要加強(qiáng)區(qū)域乃至全球的金融合作與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào),，才能有效防范和抵御現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)。
（作者系上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際金融研究室副主任,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |