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提高市場化程度,、對外開放程度,、國際化程度，是擺在上海面前的緊要問題,，而如何在收獲促進(jìn)國際資本自由流動,、提高全球資源配置效率成果的同時，盡力避免資本市場對外開放可能會對國內(nèi)金融業(yè)穩(wěn)定造成沖擊,，甚至對國家金融安全構(gòu)成威脅,，確保利益最大化和風(fēng)險最小化，則需要我們貢獻(xiàn)大智慧,。
首屆“陸家嘴論壇”上,，各方人士熱議上海國際金融中心建設(shè)方略。筆者認(rèn)為,，推進(jìn)下一輪的上海國際金融中心建設(shè),，需要在三個方面進(jìn)一步努力。
第一,，提高市場化程度,，這取決于多層次的市場體系，多元化的投融資主體以及多樣化的投資品種,。從多層次市場體系看,，一方面，針對不同層次的投融資群體的需求,，開辟多層次的證券交易市場,。應(yīng)借鑒倫敦和紐約國際股票市場的經(jīng)驗，除主板市場以外,，還應(yīng)分別設(shè)立面向風(fēng)險投資者的中小企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板市場同時，發(fā)展規(guī)范的場外市場（OTC市場）,。在此基礎(chǔ)上,，擴(kuò)大包括一級半市場、柜臺交易市場及產(chǎn)權(quán)交易市場在內(nèi)的OTC市場規(guī)模,，使其與場內(nèi)交易市場共同構(gòu)成多層次的證券交易市場體系,。另一方面，還要大力發(fā)展債券市場,，尤其是公司債,。不斷擴(kuò)大公司債發(fā)行的主體,，推進(jìn)債券市場利率化，建立健全債券信用評級制度,，大力發(fā)展二級市場,，引入做市商制度以及推進(jìn)銀行間債券市場與證券交易所債券市場的改革與整合。從多元化的投融資主體看,，要不斷擴(kuò)大包括OFII在內(nèi)的境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者在國內(nèi)證券市場中的規(guī)模,，豐富和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展私募基金,、對沖基金與風(fēng)險投資基金,。從多樣化的投資品種看，需要加快金融創(chuàng)新步伐,。既要大力發(fā)展以債券,、利率、匯率為基礎(chǔ)的衍生工具,，提高金融市場產(chǎn)品的多樣性和金融機(jī)構(gòu)投資組合的多樣性,，漸次完善公司債券的利率互換、利率期貨,、債指期貨,，發(fā)展公司債券的利率期權(quán)、債指期權(quán)及股指期貨等衍生產(chǎn)品,，也要在完善律師事務(wù)所,、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司,、信用評級公司,、信托公司、投資銀行以及審計,、擔(dān)保和交易等專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上,，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化，豐富投資品種,，推動證券融資,，實現(xiàn)信貸市場與證券市場的對接。
第二,，提高對外開放程度,。國際金融中心不僅是全球資金的集聚中心，而且還是全球資金的輻射中心,。因而,，資本市場的對外開放是推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵,。但是，資本市場的對外開放是一把“雙刃劍”,，它可以促進(jìn)國際資本的自由流動,，提高全球資源配置效率，也可能會對國內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)定造成沖擊,，甚至對國家金融安全構(gòu)成威脅,。因此，資本市場的對外開放應(yīng)該有個最優(yōu)次序問題,，以確保利益的最大化和風(fēng)險的最小化,。筆者認(rèn)為，中國資本市場的對外開放應(yīng)在加強(qiáng)國內(nèi)金融市場化改革和制度改革的過程中逐步實現(xiàn),，即通過金融改革適應(yīng)資本市場開放的需要,，以資本市場開放促進(jìn)金融改革和金融發(fā)展。
人民幣匯率機(jī)制改革是國內(nèi)金融改革的重要組成部分,。它的進(jìn)程很大程度上取決于中國外匯市場的發(fā)育程度,，沒有成熟的外匯市場作基礎(chǔ)而過快、過大地放開人民幣匯率的浮動幅度,，不僅不利于中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展,，而且會對區(qū)域經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的影響。外匯市場的發(fā)展應(yīng)注重進(jìn)一步完善商業(yè)銀行做市商機(jī)制,，擴(kuò)大外匯市場的參與主體和交易品種,，提高外匯市場的流動性。資本市場的對外開放應(yīng)呈現(xiàn)雙向開放,，是“引進(jìn)來”與“走出去”戰(zhàn)略的相結(jié)合,。一方面，吸引海外上市的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸國內(nèi)證券市場,，逐步放開外資企業(yè)在國內(nèi)證券交易所的上市交易限制,。另一方面，鼓勵和支持更多的國內(nèi)企業(yè)去海外投資,。
第三,，提高國際化程度。金融中心的國際化應(yīng)包括人才的國際化,，機(jī)構(gòu)的國際化和制度的國際化,。倫敦的金融從業(yè)人員為20萬，其中一半來自海外,；上�,，F(xiàn)有金融從業(yè)人員僅為10萬，海外人才比例很低,。據(jù)去年的中國城市競爭力報告,，綜合競爭力香港第一，上海第三,，其中人才指標(biāo),，香港第一，上海第四,�,？梢姡瑖H化金融人才的巨大缺口已成阻礙上海國際金融中心建設(shè)的首要瓶頸,。如何吸引并留住海外人才,，筆者認(rèn)為，政府不僅需要在薪資,、稅收,、住房等方面提供優(yōu)惠政策措施，而且還要在辦理常住戶口,、享受社會保險和醫(yī)療保險,、落實配偶工作和子女教育等方面提供包括相關(guān)法律、政策咨詢在內(nèi)的全方位便捷優(yōu)質(zhì)服務(wù),，完善網(wǎng)絡(luò)信息,、城市交通等配套基礎(chǔ)設(shè)施，營造“安居樂業(yè)”的環(huán)境,。另外,，還要注重培養(yǎng)具有國際化水準(zhǔn)的金融人才�,？梢越梃b倫敦國際金融中心的人才培養(yǎng)經(jīng)驗,，開辦全國技能院校，建立面向金融服務(wù)業(yè)的職業(yè)教育體制,，完善培養(yǎng)國際化人才的激勵機(jī)制,，打造金融中心人才高地。
在機(jī)構(gòu)的國際化方面,，上海必須加快海外企業(yè)在國內(nèi)上市的步伐,，建立面向國際股票的交易及信息系統(tǒng)，形成與國內(nèi)主板市場相平行的國際股票市場,。同時,，需要進(jìn)一步放寬和擴(kuò)大海外金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券的限制和規(guī)模。
在制度的國際化方面,，不僅要從加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)入手,，進(jìn)一步完善相關(guān)法律和監(jiān)管制度，規(guī)范市場運作程序和信息披露制度,，確保資本市場的制度化,、規(guī)范化和透明化,，而且還要促進(jìn)市場運作方式、法律制度,、監(jiān)管機(jī)制與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌,，營造公平、公正,、公開的國際投資環(huán)境,。
筆者認(rèn)為，美國次貸危機(jī)所引發(fā)的國際金融市場動蕩,，對中國金融市場的進(jìn)一步對外開放,，推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)具有很好的警示作用。我們不僅要健全金融監(jiān)管體系,，加強(qiáng)對跨境國際資本流動的預(yù)警與監(jiān)測,，還要加強(qiáng)區(qū)域乃至全球的金融合作與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)，才能有效防范和抵御現(xiàn)代金融風(fēng)險,。
（作者系上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所國際金融研究室副主任,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |