在匯改之后的最初兩年里，和人民幣匯率話題聯(lián)系最緊密的,，非失衡的國際收支莫屬,。一方面，為了緩解由于驟增的外匯占款所帶來的流動(dòng)性壓力,，人民幣匯率結(jié)束了持續(xù)10多年的單一的,、有管理的浮動(dòng)匯率制度，在一次性升值之后開始了緩慢的爬升過程,；另一方面,，對(duì)于人民幣升值將給外貿(mào)企業(yè)帶來沖擊的擔(dān)憂卻始終存在，很大程度上,，這種擔(dān)憂鑄造了一個(gè)無形擋板,，將人民幣的年度升值幅度“卡”在3%、5%,。
但經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和變化速度總是超過我們的想象,。從2007年下半年開始，隨著CPI月度增速一路躥升,，從4%到6%,、到8%，不斷加速升值的人民幣匯率又有了新的伴生話題——通貨膨脹,。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上,，有一組簡單的定義可以解釋匯率和物價(jià)之間的關(guān)系，即名義匯率,、名義有效匯率和實(shí)際有效匯率,。這其中，名義匯率是指直接公布,、使用的表示兩國貨幣之間比價(jià)關(guān)系的匯率,，例如我們常常掛在嘴邊的美元兌人民幣匯率中間價(jià)。
名義有效匯率是指一國貨幣與所有貿(mào)易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù),，在名義有效匯率的基礎(chǔ)上,，再剔除通貨膨脹對(duì)各國貨幣購買力的影響，就可以得到實(shí)際有效匯率,。根據(jù)特定的計(jì)算公式,，名義匯率或者通貨膨脹的上升都會(huì)令本國貨幣的實(shí)際有效匯率升值。
這就解釋了本期圓桌中兩位嘉賓陶冬和何帆所言,，當(dāng)名義匯率的升值速度跟不上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，通貨膨脹就開始升溫,，最終同樣促成了實(shí)際匯率的升值。也誠如余永定先生在去年接受本報(bào)采訪時(shí)所說,，“令人吃驚的不是中國出現(xiàn)了通貨膨脹,而是中國直到現(xiàn)在才出現(xiàn)了通貨膨脹”,。
也許并不是所有的人都支持通過匯率快速升值來抑制通脹的看法，比如左小蕾,，她不認(rèn)為升值能解決通脹問題,，而人民幣匯率從下半年以來的快速升值更主要是為了擴(kuò)大波幅、提高彈性,。
但話說回來,，盡管在升值與通脹之間關(guān)系的問題上持不同觀點(diǎn)，在應(yīng)當(dāng)讓人民幣浮動(dòng)空間更大,、彈性更足這件事情上,，大家卻似乎形成了比較一致的看法。
匯改以來,，新的匯率形成機(jī)制已經(jīng)為人民幣匯率波動(dòng)創(chuàng)造了條件,，央行也一度將匯率的日內(nèi)波幅區(qū)間放大，但是市場上幾乎仍然是一邊倒地預(yù)期人民幣將繼續(xù)快速升值,。撇開這種單邊預(yù)期對(duì)熱錢流動(dòng),、對(duì)貿(mào)易的影響，單是在銀行間即期外匯市場上,，交易員的外匯操作施展空間就因?yàn)檫@種單邊的預(yù)期而受到了巨大擠壓,。
既然政府官員也曾多次在公開場合表示，人民幣匯率最終將走向可自由兌換,，匯率水平完全由市場決定,，那么，如何讓人民幣匯率擁有更大的波動(dòng)彈性,，打消掉市場的單邊升值預(yù)期,，也許才是一個(gè)更值得思考和討論的話題。 |
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