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美國衰退深化正在國內(nèi)引發(fā)更多擔(dān)憂,。有觀點認(rèn)為,，外部趨冷是中國經(jīng)濟放緩的主要風(fēng)險點。一個明顯的跡象是最近出口和順差的大幅下挫。這被看作是次貸危機終于開始影響中國實體經(jīng)濟的信號,，由此會降低中國企業(yè)盈利的水平,，并使得產(chǎn)能過剩凸現(xiàn),。這對經(jīng)濟基本面和資產(chǎn)價格都將顯著的影響,。
這種判斷可能過于悲觀了，僅僅是外需下降并不足以讓中國經(jīng)濟大幅放緩,。出口和順差增速的急降并不代表一個急劇調(diào)整的趨勢,；2月份中國出口僅增長6.5%，創(chuàng)6年新低,，但這在很大程度上只是去年基數(shù)過大和季節(jié)因素使然,。出口和順差在近期應(yīng)該出現(xiàn)適度反彈。
即便出口和順差延續(xù)近幾個月來的下降態(tài)勢,，也不會對中國經(jīng)濟的基本面造成重大沖擊,。流行觀點認(rèn)為中國經(jīng)濟成功主要依賴著對發(fā)達國家的出口。盡管2007年,，中國的出口規(guī)模幾乎占到了GDP的40%,，出口規(guī)模的確巨大，但這些特征可能只是表象,，不足以直接反映外需下降對中國經(jīng)濟增長的影響,。問題的關(guān)鍵在于，外貿(mào)依存度和(凈)出口占比等簡單指標(biāo)忽略了出口和GDP的計算方法存在的本質(zhì)區(qū)別。出口度量的是總量規(guī)模,，而GDP度量的則是增加值,。如果仿造GDP的計算方法來度量出口，那么,，外需的下降對中國經(jīng)濟增長的影響將得到更為合理的考量,。
仔細來看，出口中至少包括兩部分是計算增加值時需要扣除的,。其一是，出口中所包含的進口產(chǎn)品部分,，比如來料加工產(chǎn)業(yè)中的原材料,；其二是，出口產(chǎn)品中所包含的在國內(nèi)生產(chǎn)的中間產(chǎn)品部分,，比如有國內(nèi)企業(yè)提供的原材料,。后一部分之所以要扣除，是因為他們也是不計入GDP的,。只有如此,，出口的指標(biāo)才是增加值意義上的，才可以與GDP相比較,。否則,，由于產(chǎn)業(yè)分工不同，出口的重要性在國際間就不具有令人信服的可比性,。
眾所周知,，中國出口中制造業(yè)占據(jù)了很大的比重，而制造業(yè)中的很多投入是需要從國外進口的,，一進一出后,，出口規(guī)模雖然龐大，但附加值其實并不大,，因而對GDP的意義也并不大,。因而通俗而言，GDP只度量附加值,。
經(jīng)過這樣的調(diào)整,，中國“真實的”出口比重立即下降到占GDP的10%以下。這一比例雖比日本略高,，但低于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體新加坡和中國臺灣,。這一點可以解釋為什么出口的明顯下降并沒有導(dǎo)致中國經(jīng)濟增長的放緩。在IT泡沫破滅的2001年,，中國的出口下降了35%之多,，但中國整體的GDP增長率只下降了不到1個百分點。
近兩年中國的凈出口(出口額減進口額)增長很快，對此應(yīng)該明確以下幾點,。其一,，凈出口的放量增長并不是因為中國出口規(guī)模的大幅上升，而是因而進口規(guī)模的明顯下降,。其二,，盡管凈出口已十分重要，但這種重要性也不宜夸大,；實際上,，即便是中國的凈出口下降為0，內(nèi)需仍然可以推動接近9%的高增長率,。第三,，地緣分布上看，中國對新興國家的出口占到了更大的比重,，而新興國家的經(jīng)濟增長活力十足,。
內(nèi)需才是中國經(jīng)濟增長的真正引擎。中國經(jīng)濟增長的頭等功臣不是出口,，而是投資,，投資貢獻了經(jīng)濟增長的40%。并且,，中國的一半以上的投資是發(fā)生在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域,，這些領(lǐng)域受外需變化的影響較小，并且也較為受政策控制,。這也使得外需下降的缺口很容易得到彌補,。
(人民銀行上海總部 經(jīng)濟學(xué)博士) |