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當前國內(nèi)金融機構尚不完全具備開發(fā)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的專業(yè)知識和本土知識,，金融機構的治理結構,、管理水平以及經(jīng)營管理者的知識和經(jīng)驗仍然是制約中國金融機構有效創(chuàng)新的主要障礙之一,。
日前,，花旗集團公布了2007年第四季度和全年的財務數(shù)據(jù)，并再次為次貸撥備181億美元,，導致第四季度巨虧98.3億美元,，全球金融市場為之恐慌（1月31日《21世紀經(jīng)濟報道》）,。
金融創(chuàng)新產(chǎn)品存根本缺陷
不論是次貸引發(fā)的全球性金融危機,，還是法國興業(yè)銀行的巨虧,，都把矛頭指向一個方向———方興未艾的金融創(chuàng)新問題。結合1月18日中國銀監(jiān)會召開的創(chuàng)新監(jiān)管工作座談會,，問題可以延伸到,，金融創(chuàng)新中國準備好了嗎？
顯然,，次貸和法興事件恰恰反映了當前存在于金融創(chuàng)新領域的普遍性問題———不論是金融監(jiān)管當局還是金融機構本身在金融創(chuàng)新業(yè)務結構,、流程、金融機構治理結構和經(jīng)營管理者知識經(jīng)驗方面都未能有效地發(fā)現(xiàn)復雜的金融衍生工具的真正風險,。
隨著金融工程學的發(fā)展,，從專業(yè)的角度講，金融市場完全可以設計出一個相當復雜和精確的金融衍生工具和產(chǎn)品。遺憾的是,，越來越多的現(xiàn)代金融危機肇事于金融創(chuàng)新領域,，人們發(fā)現(xiàn)這些所謂設計精準的金融衍生工具和產(chǎn)品有著根本的缺陷。這些產(chǎn)品在設計中過度地被塑造成了金融機構新的利潤增長點,，而背離了收益與風險對稱和相容的基本原則,，導致許多金融衍生工具和產(chǎn)品復雜到連專業(yè)的設計者都無法勾勒出風險流程和隱患的程度,。另一方面,，當前的金融機構治理結構、業(yè)務流程和風險管控流程等根本無法有效識別出金融衍生工具和產(chǎn)品所存在的風險,，這些風險往往在金融機構內(nèi)部實質上都存在不同程度的失控,。法國興業(yè)銀行事件雖然表面上屬于違規(guī)操作風險，但實際上深層次的問題恰恰出在金融機構的公司治理和經(jīng)營管理者的知識是否充足等問題上,。
國內(nèi)金融機構儲備未足
當前國內(nèi)金融機構尚不完全具備開發(fā)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的專業(yè)知識和本土知識,。就金融創(chuàng)新的專業(yè)知識來看，它不僅需要有一般知識意義上的金融工程學等知識,，還需要相對完善健全的基礎金融數(shù)據(jù),。兩者的有效結合才能說真正具備了金融創(chuàng)新所必須具備的專業(yè)知識。雖然我們培育了一批熟悉金融工程學的專業(yè)人才,，但這些人才缺乏專業(yè)的實戰(zhàn)經(jīng)驗,。因此，當前國內(nèi)金融機構的金融創(chuàng)新產(chǎn)品主要以外購為主,，導致了大量同質化衍生金融工具的出現(xiàn),。而且，由于相關金融基礎數(shù)據(jù)庫的不完善,、不全面,，導致金融創(chuàng)新難以完成模型的設計和測度，更難以提供專業(yè)的風險管控流程操作設計,。
在本土知識方面,，中國的金融機構，不論是國有的還是新興的股份制金融機構,，都或多或少地帶有計劃經(jīng)濟的轉軌痕跡,，其經(jīng)營模式仍然存在不同程度的非市場邏輯，對本土客戶和市場的熟悉程度仍然浮于表面,。其風險管控流程更多的是基于監(jiān)管條例的對應,，尚未構筑出完全市場化意義的風險管控流程。如客戶風險壓力測試,、違約閾值的精確度量等等風險管理流程指標尚未形成體系性,、制度性、程序性的邏輯體系。另一方面,，中國的金融市場仍然屬于半管制狀態(tài),，利率市場化等程度不高，這直接導致了金融機構難以更深入地研究本土知識,。許多金融機構風險管控意識并不強,，甚至存在風險管控對象錯位的問題。許多金融機構的風險管控研究是相對于監(jiān)管政策而非市場,，是如何規(guī)避監(jiān)管風險而非市場風險,。這也就是為何中國金融機構的風險都清一色地主要表現(xiàn)為操作風險這一低層次風險的原因。
遽推金融創(chuàng)新后果難測
金融機構的治理結構,、管理水平以及經(jīng)營管理者的知識和經(jīng)驗仍然是制約中國金融機構有效創(chuàng)新的主要障礙之一,。雖然經(jīng)過股份制改革和上市，中國金融機構都建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,，但與西方同行的差距仍然巨大,。我們的機構，組織人事架構仍然是行政化和市場化的二元框架,，激勵共容機制仍然不健全,，責任分擔機制仍然面臨缺位問題，大多數(shù)金融機構管理者缺乏市場化運作經(jīng)驗和金融創(chuàng)新的專業(yè)素質等,。顯然,，在這種情況下，為金融機構的創(chuàng)新打開空間,，難免不出問題,。
最后，有效的金融創(chuàng)新需要風險嚴格可控的基礎金融產(chǎn)品的支持,。以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例,，許多進行資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品，金融機構難以科學合理地表述其風險概率和風險資產(chǎn)的質量等問題,。而國內(nèi)評級機構也由于信息不對稱和自身評級能力等問題常常出現(xiàn)評級信用問題,。同時，當前國內(nèi)風險資產(chǎn)的保險市場仍然沒有有效搭建起來,，風險資產(chǎn)的風險分擔機制不健全,。一旦這些風險資產(chǎn)的風險在不能科學合理地表述下證券化，將面臨著風險擴散的可能,，更令人擔憂的是金融系統(tǒng)的風險通過金融創(chuàng)新向市場進一步分散很可能變異為社會不穩(wěn)定問題,。
（北京普藍諾經(jīng)濟研究院研究員） |