美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)促使全球金融業(yè)跌入低谷,，年初接踵而來的負(fù)面消息則暗示著它將會(huì)進(jìn)入另一個(gè)深淵,。除了次貸問題(據(jù)資產(chǎn)擔(dān)保證券交易數(shù)據(jù)看,，其造成的損失將高達(dá)1500億-4000億美元),，股市動(dòng)蕩，還有法國(guó)興業(yè)銀行巨額欺詐案,，都讓這場(chǎng)危機(jī)愈演愈烈,。但不利趨勢(shì)似乎越來越向前發(fā)展，人們又開始擔(dān)心來自信用違約交換市場(chǎng)及單線保險(xiǎn)公司(Monoline)的問題將會(huì)引發(fā)一場(chǎng)堪與次貸相比的金融風(fēng)暴,。雖然紐約州保險(xiǎn)委員會(huì)正努力鼓勵(lì)銀行注入1500億美元到單線保險(xiǎn)公司,，但輿論認(rèn)為其效果令人懷疑。所有的這一切都在使信貸進(jìn)一步緊縮,，融資成本更加高企,。如果加上經(jīng)濟(jì)萎靡的話，下一個(gè)讓金融界更加膽戰(zhàn)心驚的危機(jī)將會(huì)來自提供給公司的杠桿貸款(leveraged
loan),。
何為杠桿貸款,？首先要明白什么是杠桿收購(gòu)(簡(jiǎn)稱LBO)。杠桿收購(gòu)?fù)ǔＶ杆侥脊就ㄟ^大額舉債的方式來收購(gòu)公司,，而自己只投入一小部分的資本,。這些債務(wù)通常由銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)來提供,，其數(shù)額可高達(dá)收購(gòu)價(jià)的90%,。杠桿貸款在此情形下應(yīng)運(yùn)而生。其游戲規(guī)則并不復(fù)雜,，私募公司通常會(huì)選擇一些在成熟行業(yè),，具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，通過向銀行融資買下該公司,，并抬高其負(fù)債率,，以達(dá)到提高內(nèi)部報(bào)酬率和稅盾的目的。而銀行則把這些貸款賣給對(duì)沖基金,、擔(dān)保貸款憑證
(CLO)等,，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
在去年次貸危機(jī)爆發(fā)前,，LBO曾一度輝煌,，5月份歐美杠桿貸款交易量超過1000億歐元；但在7月次貸爆發(fā)后,，交易量下滑到不足100億歐元,。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾統(tǒng)計(jì)，2007全年歐美杠桿貸款的交易量達(dá)到了近7500億美元，這是自2003年來的最高峰,。其中由銀行提供的3000億美元由于信貸危機(jī),，二級(jí)市場(chǎng)的疲軟無法消化,，以致出現(xiàn)所謂的貸款堵塞,。雖然目前這一狀況有所緩解，但實(shí)質(zhì)問題并沒有解決,。因?yàn)殇N售出去的只是一些風(fēng)險(xiǎn)小的資財(cái),，而風(fēng)險(xiǎn)大的仍留在銀行手中。這一切恰恰證明了杠桿貸款存在與次貸泡沫一樣的問題：流動(dòng)性危機(jī),。
雖然,，次貸主要面向個(gè)人而杠桿貸款主要面向公司，但兩者猶如孿生兄弟一樣相似：兩者都擁有很高的貸款額度價(jià)值比,，通俗點(diǎn)說,，是指貸款者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大；對(duì)于次貸,，個(gè)人只需付利息,，杠桿貸款雷同，比如一些一次還本貸款(bullet
loan),，公司只要付利息,，而本金則可以等到八九年后付清；在次貸里有抵押貸款再融資,，是指用新的貸款來替代舊的貸款,，而這在杠桿貸款被稱為紅利再融資，如果公司在債務(wù)到期時(shí),，沒有足夠的資金償還,，就可以通過此手段來延期；最后,，次貸與杠桿貸款最相近也最致命的地方就是維持其存在的大前提：次貸在借助便宜信貸來買房并假設(shè)房?jī)r(jià)會(huì)不斷上漲,；而私募也在利用銀行的低利率并假設(shè)經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)不會(huì)蕭條。
作為次級(jí)貸款的難兄難弟,，杠桿貸款恐怕將要重蹈次貸的覆轍,，因?yàn)榫S持其生存的環(huán)境和前提已經(jīng)慢慢消失。就當(dāng)前看,，全球金融業(yè)動(dòng)蕩不安,，相信銀行會(huì)加強(qiáng)貸款政策管理，而世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩也逐級(jí)成為事實(shí),，如果公司無法保證足夠的現(xiàn)金來支付高額利息的話,，后果將不堪設(shè)想。估計(jì)到2008年將有1500億美元的杠桿貸款到期,，雖然公司可以用各種金融手段來延緩問題的到來,，但常言道：躲得了初一,，躲不過十五。提前消費(fèi)明天的后果,，恐怕就要在今天償還了,。 |
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