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宏觀經(jīng)濟形勢就像是流動之水,，而流量和流速的大小怎么樣,，從哪流來向哪流去，這些就是宏觀經(jīng)濟需要研究的問題,。在宏觀上,，經(jīng)濟形勢是通過流量（flow）反映出來的；50年前在倫敦經(jīng)濟學(xué)院,，流體力學(xué)出身的新西蘭經(jīng)濟學(xué)家Philip發(fā)明了模擬宏觀經(jīng)濟流量平衡的機器,，在1997年倫敦經(jīng)濟學(xué)院100周年時捐贈給了倫敦科技博物館。中國宏觀經(jīng)濟的“主流”是巨大的投資流量：中國是一個投資最容易過快或偏快增長的經(jīng)濟,。投資需求膨脹在短期內(nèi)常常是主要問題,。因此，遇到投資流量過大時,，控制信貸（投資項目）和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)政策始終是穩(wěn)定中國宏觀經(jīng)濟的主要手段,。
在總量層面上，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了1998年至2002年的通貨緊縮之后,，從2003年開始進入了另一個階段,。最顯著的征兆是，過剩的產(chǎn)能基本消除,，總供求關(guān)系基本平衡,，需求約束再度被打開，流量劇增,。之后,，投資活躍,，成為流量最大的變化。以鋼鐵,、汽車,、機械、建材,、能源和基礎(chǔ)原材料部門為代表的“重工業(yè)”部門投資超常增長,。城市建設(shè)、住房,、交通,、基礎(chǔ)設(shè)施以及設(shè)備更新等成為這一階段投資需求的主角。經(jīng)濟趨熱,。
需求的驅(qū)動使制造業(yè)和重工業(yè)領(lǐng)域的生產(chǎn)率與贏利能力增長加快,，這就大大增加了中國的國家儲蓄（national
savings）。由于消費支出增長穩(wěn)定,，收入的加速增長必然導(dǎo)致中國國內(nèi)儲蓄增加過快,。而經(jīng)濟流量要求平衡的力量必然因此推動貿(mào)易順差劇增。因為流量必須平衡,，所以順差加速不是匯率的問題,，而是國內(nèi)儲蓄增加的結(jié)果。因此,，調(diào)整外部失衡成了2005年至2007年初宏觀調(diào)控政策的優(yōu)先目標(biāo),，政策上以控制和調(diào)整貿(mào)易順差過大為向?qū)АＵ{(diào)整對外貿(mào)易政策,，采取了人民幣小幅升值和大規(guī)模取消出口退稅等措施,。
通脹跡象在2007年初并不明顯，因此政府那時并沒把控制通脹作為調(diào)控重點,；但是下半年CPI上漲加快,，大大超過年初設(shè)定的3%的控制目標(biāo)，逐漸引起了決策部門對通脹的擔(dān)憂,，控制通脹逐漸成為調(diào)控重點,。為控制通脹，貨幣政策工具操作頻繁,，2007年以來存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了11次,，目前已至15%，創(chuàng)20年來最高水平,；利率提高了5次,；此外，央行還6次發(fā)行定向央票，緊縮力度加強,。
但是,，2007年10月底M2同比還是增長了18.4%，比上年同期加快了1.3個百分點,，超出年初16%的預(yù)定控制目標(biāo),。基于2007年經(jīng)濟形勢發(fā)生的新變化,，中央決策部門決定2008年將防止通脹和防止經(jīng)濟過熱作為宏觀調(diào)控首要任務(wù),，即，內(nèi)部平衡將成為宏觀調(diào)控優(yōu)先目標(biāo),，相比而言,，貿(mào)易順差的調(diào)整似乎被放到了次要位置，宏觀調(diào)控政策開始從“雙穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“一穩(wěn)(財政)一緊(貨幣)”,。2007年12月的中央經(jīng)濟工作會議召開確定了政策目標(biāo)：由“一防”變“兩防”。會議認(rèn)為,，延續(xù)多年的經(jīng)濟“高增長,、低通脹”局面有演變成“高增長、高通脹”的趨勢,，如果不能有效地遏制通脹的上升之勢,，則有可能危及經(jīng)濟社會發(fā)展與穩(wěn)定的全局。
很明顯,，到目前為止,，通貨膨脹的起因主要在成本推動（cost
push）。我認(rèn)為,，2008年成本上漲的壓力還會增加,，能源、資源以及原材料漲價趨勢未減,；新的勞動合同法和收入政策將增加勞工成本,；利率還將上升。同時,，也不能忽視需求拉起（demand
pull）的通貨膨脹的影響：2003年之后投資需求依然旺盛,；在新一屆各級政府到任的2008年，通貨膨脹可能因北京奧運,、消費需求增長等因素的交織推拉而蔓延,。
除了通貨膨脹壓力之外，我們再來看產(chǎn)出方面可能的變化,。2008年的一個壓力是出口增長�,，F(xiàn)在，連NBER的費爾德斯坦也說美國經(jīng)濟的衰退概率超過了50%，中國2008年出口增長的不確定性肯定在增加,。而出口波動最直接的影響就是經(jīng)濟增長和就業(yè),。2008年，為了抑制投資流量需求的過快增長,，信貸配額和貨幣供應(yīng)的政策必然從緊,；投資項目的審批和土地供應(yīng)必然從嚴(yán)掌握。這樣做也會放慢經(jīng)濟增長,。另外,，工資和福利開支上漲壓力的增大也會讓企業(yè)下調(diào)贏利預(yù)期，使企業(yè)進入一個成本調(diào)整的時期,，至少在短期對產(chǎn)出增長和就業(yè)產(chǎn)生會直接的不利影響,。所以，綜合起來估計,，2008年經(jīng)濟增長放慢的概率在增加,，也許過了50%。
在2008年,，我們是否能控制和緩解通貨膨脹的壓力呢,？我認(rèn)為會比較吃力。因為國際商品價格的漲勢將繼續(xù),；國內(nèi)勞工成本推動的力量難以減弱,；政府財政福利開支和赤字將開始顯著增加；非貿(mào)易品的價格漲勢難以扭轉(zhuǎn),；國際經(jīng)濟格局的變化會進一步增加向中國的資本流入,；資產(chǎn)部門的膨脹趨勢還將持續(xù)，所有這些,，都將助推通貨膨脹高于2007年,。
如果成本推動的通貨膨脹居高不下，再加上出口回落,，就業(yè)壓力就會進一步增大,，這樣，政府就將面臨收入分配和財政支出上的壓力增大,。財政赤字雖然這些年來沒有增加,，但今后的規(guī)模肯定要不斷擴大,，這又增加通貨膨脹的壓力,。最重要的是，通貨膨脹趨勢一旦形成,，經(jīng)濟增長就將回落,，那么,，10年來中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長的漂亮格局和朝向就會發(fā)生根本性的改變。
(作者為復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任,，經(jīng)濟學(xué)院教授,、博導(dǎo))
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