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實施從緊的貨幣政策,，不單單是加大調(diào)控力度,，更要擴大調(diào)控的廣度，統(tǒng)籌兼顧內(nèi)外均衡,，把改善國際收支狀況作為一個重要的著力點,。匯率政策是調(diào)節(jié)國際收支的重要手段,，在從緊的貨幣政策框架下，匯率政策應(yīng)該發(fā)揮更大的作用,。
近年來的貿(mào)易順差主要得益于加入世貿(mào)組織后對外貿(mào)易環(huán)境的改善,，生產(chǎn)力的釋放，國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移,，以及中國商品國際競爭力的不斷提高,，根源不在人民幣匯率。盡管升值很難逆轉(zhuǎn)這種結(jié)構(gòu)性變化所帶來的貿(mào)易順差趨勢,，但匯率升值有利于遏制順差增長的勢頭,，從源頭上緩解流動性的被動投放。
實際匯率的調(diào)整可以通過名義匯率和物價兩個途徑來實現(xiàn),。這兩個途徑之間有一定的替代關(guān)系,，即名義匯率的升值，能減輕通貨膨脹的壓力,。在國際市場能源,、大宗商品價格上漲的情況下,，升值能夠降低進口原材料的人民幣價格，緩解輸入性的通貨膨脹,。
由于匯率和利率的聯(lián)動關(guān)系,，從緊的貨幣政策要求人民幣匯率升值適度加快。當(dāng)前人民幣一年期存款基準利率為4.14%,，中國人民銀行預(yù)計2008年CPI將上漲4.4%,，如果使利率保持在正的水平上，那么加息還有較大的空間,。在美聯(lián)儲可能繼續(xù)減息的情況下,，人民幣進一步加息會帶來一定的升值壓力。
2008年人民幣匯率的基本取向是：在完善匯率形成機制的基礎(chǔ)上,，實現(xiàn)匯率向均衡水平的調(diào)整,，并發(fā)揮匯率的宏觀調(diào)控作用。
就匯率機制改革而言,，應(yīng)該包括以下幾個方面：
適度放松匯率管理,。政府逐步從市場博弈中淡出，進一步發(fā)揮市場機制在匯率形成中的作用,，讓市場真正成為參與者之間博弈的場所,；提高匯率彈性，擴大銀行間市場的匯率波動幅度,，讓市場機制在匯率形成中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用,；明確穩(wěn)定有效匯率的政策目標。逐步弱化人民幣對美元匯率的管理,，把有效匯率穩(wěn)定作為匯率政策的目標,；完善參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的框架。為反映經(jīng)濟基本面的不斷變化,，要對名義有效匯率的波動區(qū)間進行定期評估,，以保證所設(shè)置的匯率目標趨同于均衡匯率或者官方可接受的匯率水平，使升值或貶值壓力得以釋放,；加強外匯市場建設(shè),。繼續(xù)完善銀行間市場，提高市場的流動性,，發(fā)揮做市商的作用,，進一步活躍現(xiàn)有的即期、遠期,、掉期,、互換等交易品種，嘗試引入期貨,、期權(quán)等新的人民幣外匯衍生品,。放松對銀行掛牌匯率的管理,，鼓勵銀行創(chuàng)新，引導(dǎo)場外市場發(fā)展,，為企業(yè)提供多樣化的避險工具,。
就匯率水平而言，應(yīng)具有以下幾個特點：
第一,，匯率波動會加大,。這不僅體現(xiàn)在每日交易中，也表現(xiàn)為非勻速升值模式,。從宏觀調(diào)控的需要看,，人民幣全年走勢會和以往先慢后快的節(jié)奏有很大不同，上半年人民幣升值速度可能快于下半年,。
第二，升值步伐將有所加快,。這里的升值加快是指人民幣名義有效匯率,。根據(jù)經(jīng)驗，要使匯率顯現(xiàn)從緊效應(yīng),，名義有效匯率至少升值5%,。考慮到2008年通貨膨脹水平以及其他配套的結(jié)構(gòu)性政策,，匯率升值對實體經(jīng)濟特別是出口行業(yè)會產(chǎn)生明顯的緊縮壓力。
第三,，對主要貨幣將全面升值,。2008年國際外匯市場上不會出現(xiàn)過去一年里大升大貶的動蕩格局,，主要貨幣匯率將處于盤整狀態(tài)。如果人民幣名義有效匯率升值5%,，那么對美元、歐元,、日元和英鎊都會有不同程度的升值。
第四,，對美元匯率將落在一個較大的區(qū)間中。目前美元匯率處于歷史的低點,，美元貶值有利于減輕美國的對外債務(wù),，但是美元繼續(xù)貶值會損害美國的長遠利益，包括動搖美元的國際貨幣地位,，因此不排除美元止跌回升,。考慮到美元匯率的不確定性,，人民幣對美元匯率可能落在6.6到6.8之間,。
（作者系對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長） |