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| QFII主宰話語權(quán)時(shí)代已經(jīng)終結(jié),？ |
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| 2008-01-07 楊薇 來源:上海證券報(bào) |
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新年伊始,，人們開始關(guān)注一個(gè)有趣的話題。為何許多著名研究機(jī)構(gòu)每年預(yù)測(cè)次年的指數(shù)漲跌幅都出現(xiàn)驚人的偏差,？是什么導(dǎo)致年年預(yù)測(cè)年年錯(cuò),？既然年年錯(cuò)，又為何還要年年預(yù)測(cè),？有據(jù)為證：2005年年末,，各大券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)2006年的預(yù)測(cè)，1500點(diǎn)已是最高目標(biāo)位的頂部,，但事實(shí)上2006年卻是以2675點(diǎn)最高點(diǎn)位收盤,；2006年年末，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)2007年上證指數(shù)的預(yù)測(cè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4000點(diǎn),，而實(shí)際上上證指數(shù)一度突破6100點(diǎn),。
對(duì)于“年年預(yù)測(cè)年年錯(cuò)”，有人不禁會(huì)想到“陰謀”二字,，這一看法在2007年六,、七月份盛極一時(shí)。
去年5月,，QFII大肆唱空中國(guó)股市,。比較流行的觀點(diǎn)是，“A股泡沫太大,，滬指有可能在今后3個(gè)月內(nèi)跌破3000點(diǎn)”,；“目前A股散戶持股比例已達(dá)65%－70%，高出成熟市場(chǎng)一倍，這是一個(gè)再明白不過的見頂信號(hào),�,！庇械耐夥窖芯繖C(jī)構(gòu)直接呼吁政府“應(yīng)采取措施阻止泡沫的進(jìn)一步形成�,！�
不久,，印花稅上調(diào)引發(fā)A股深度調(diào)整，當(dāng)這一事件與QFII之前密集唱空聯(lián)系起來,，陰謀論便一呼百應(yīng),。而隨后的數(shù)據(jù)顯示，QFII在此次大跌后蜂擁而入,，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地抄了一個(gè)大底。不僅一般投資者,，甚至連我國(guó)的一些研究機(jī)構(gòu)也認(rèn)為,，考慮到本幣升值以及中國(guó)資本市場(chǎng)未來的巨大成長(zhǎng)性，QFII們希望能夠在中國(guó)股市的長(zhǎng)期上漲過程中分到一杯羹,，但因?yàn)锳股估值偏高,，無從下手，通過唱空制造利空,，可以以更低的成本建倉(cāng),。此次抄底之后，QFII果然又開始一路唱多,，其表現(xiàn)與陰謀論的節(jié)拍,，吻合得幾乎天衣無縫。
問題是,，假如陰謀論成立,，為何QFII能夠如愿以償才是真正應(yīng)該反思的。資本市場(chǎng)利益無處不在,，而作為信息提供者的研究機(jī)構(gòu),，有哪個(gè)不參雜自身利益因素？關(guān)鍵在于,，對(duì)于真正成熟的市場(chǎng),，無論監(jiān)管層還是投資者，更應(yīng)該有自己理性的判斷,，唯如此,，才能擺脫被人牽著鼻子走的困局。
其實(shí),，QFII并不是什么神,。自2007年10月的這次調(diào)整，QFII就沒有表現(xiàn)出逃頂?shù)摹跋纫娭鳌薄FII中國(guó)A股基金在10月份里,，繼續(xù)承接了以往“高舉高打”的A股配置策略,。當(dāng)期，QFII中國(guó)A股基金最低持股比例為82.6%,，最高達(dá)到102.8%,。相比上一個(gè)月大幅增加。其中,，去年5月份開始持續(xù)減低倉(cāng)位的申銀萬國(guó)藍(lán)澤A股系列基金,，在10月份突然出現(xiàn)加倉(cāng)動(dòng)作，成為市場(chǎng)下跌最后關(guān)頭前高位補(bǔ)倉(cāng)的基金,。另外,，進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的基金中，半數(shù)以上倉(cāng)位達(dá)到99%以上,。QFII一直秉持的滿倉(cāng)操作策略并沒有明顯變化,，凸現(xiàn)了QFII對(duì)市場(chǎng)的總體判斷與此前保持一致。
這次QFII失算了,，而這次QFII的失算跟5月邊唱空邊增倉(cāng)的情況不一樣,，這次是邊謹(jǐn)慎樂觀邊增倉(cāng)。面對(duì)QFII的失算,，陰謀論也漸被淡化,。事實(shí)上，即便QFII一如既往地通過唱空或唱多股市來影響這個(gè)市場(chǎng),，也已經(jīng)難上加難,。在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，中國(guó)宣布：QFII額度將由100億美元提高到300億美元,。無論QFII發(fā)出什么聲音,，人們都會(huì)圍繞QFII額度的提高作出判斷，QFII在事實(shí)上已經(jīng)被廢武功,。這說明,，中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)漸趨成熟，任何研究機(jī)構(gòu)試圖單方面或聯(lián)手通過預(yù)測(cè)報(bào)告影響市場(chǎng),，都猶如螞蟻撼樹,，只能是一種奢望。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉指出：QFII主宰的時(shí)代即將終結(jié),。原因很簡(jiǎn)單,，不是QFII們不聰明，也不是缺乏知識(shí),，而是對(duì)中國(guó)的情況總不如中國(guó)人自己知根知底,。趙曉大膽放言，短則3年5年，長(zhǎng)則10年,，外來的和尚好念經(jīng)這個(gè)現(xiàn)象一定會(huì)改變,。在資本市場(chǎng)這個(gè)領(lǐng)域，最優(yōu)秀的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者和價(jià)格制定者,、領(lǐng)導(dǎo)者們一定是中國(guó)人自己,。
外資機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤在個(gè)股身上同樣體現(xiàn)了出來。在中國(guó)石油回歸以前,，有外資研究機(jī)構(gòu)給出了40多元甚至高達(dá)50元的估值,，這些預(yù)測(cè)點(diǎn)燃了投機(jī)的熱情——48.60元的開盤價(jià)成為這一狂熱的歷史見證。但是,，中石油股價(jià)并沒有隨著國(guó)際油價(jià)的上漲而上漲,，反而一路狂跌，從開盤的48.60元最低跌至29.15元,，受油價(jià)突破100美元的影響,，目前的股價(jià)也不過僅僅反彈至31.31元，中石油一個(gè)個(gè)股套牢了180萬的投資者,、整整2000億的資金，投資者的虧損普遍在35%,，以致于有關(guān)部門都在召集機(jī)構(gòu)投資者討論“中石油為什么會(huì)開在48元”,。
中國(guó)石油的大跌引出某媒體對(duì)瑞信操縱中石油獲利的質(zhì)疑，質(zhì)疑遭到瑞銀的反駁,，雙方的舌戰(zhàn)目前已暫告一段落,。但是，回顧中國(guó)石油開盤之前,，盡管有研究機(jī)構(gòu)給出了高達(dá)50元的估值,，但更多的國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)給出的則是30元左右的估值，而偏偏50元的估值受到了市場(chǎng)熱捧,，而30元左右的估值被冷落,。值得一提的是，瑞銀亞洲礦業(yè)主管白仲義在其撰寫的研究報(bào)告中,，將中國(guó)神華H股的目標(biāo)價(jià)從此前的35.15港元陡然提升至101港元所引發(fā)的風(fēng)波,，至今還沒有平息。
這些說明,，并不只是外來和尚才會(huì)念經(jīng),。其實(shí)，不僅QFII,，水平再高明的研究機(jī)構(gòu)最多也只能作一個(gè)大致的判斷,，沒有誰會(huì)知道明天會(huì)怎樣。“年年預(yù)測(cè)年年錯(cuò)”雖然大都有利益因素在里面,，但利益因素并非這些研究機(jī)構(gòu)給出某種預(yù)測(cè)的唯一參照和唯一的價(jià)值取向,。“年年預(yù)測(cè)年年錯(cuò)”很大程度上在于資本市場(chǎng)的變數(shù),，在于其不可預(yù)測(cè)性,。如果站在一定高度來看待這一問題，這何嘗不是資本市場(chǎng)魅力所在呢,？
當(dāng)然,，最重要的是，無論監(jiān)管層還是投資者,，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展和走勢(shì)應(yīng)該有自己的判斷,。 |
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