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新年伊始,，人們開始關注一個有趣的話題,。為何許多著名研究機構每年預測次年的指數(shù)漲跌幅都出現(xiàn)驚人的偏差？是什么導致年年預測年年錯,？既然年年錯,，又為何還要年年預測？有據(jù)為證：2005年年末,，各大券商研究機構對2006年的預測,，1500點已是最高目標位的頂部，但事實上2006年卻是以2675點最高點位收盤,；2006年年末,，絕大多數(shù)機構對2007年上證指數(shù)的預測都遠遠低于4000點，而實際上上證指數(shù)一度突破6100點,。
對于“年年預測年年錯”,，有人不禁會想到“陰謀”二字，這一看法在2007年六、七月份盛極一時,。
去年5月,，QFII大肆唱空中國股市。比較流行的觀點是,，“A股泡沫太大,，滬指有可能在今后3個月內(nèi)跌破3000點”；“目前A股散戶持股比例已達65%－70%,，高出成熟市場一倍,，這是一個再明白不過的見頂信號�,！庇械耐夥窖芯繖C構直接呼吁政府“應采取措施阻止泡沫的進一步形成,。”
不久,，印花稅上調引發(fā)A股深度調整,，當這一事件與QFII之前密集唱空聯(lián)系起來，陰謀論便一呼百應,。而隨后的數(shù)據(jù)顯示,，QFII在此次大跌后蜂擁而入，結結實實地抄了一個大底,。不僅一般投資者,，甚至連我國的一些研究機構也認為，考慮到本幣升值以及中國資本市場未來的巨大成長性,，QFII們希望能夠在中國股市的長期上漲過程中分到一杯羹,，但因為A股估值偏高，無從下手,，通過唱空制造利空,，可以以更低的成本建倉。此次抄底之后,，QFII果然又開始一路唱多,，其表現(xiàn)與陰謀論的節(jié)拍，吻合得幾乎天衣無縫,。
問題是,，假如陰謀論成立，為何QFII能夠如愿以償才是真正應該反思的,。資本市場利益無處不在,，而作為信息提供者的研究機構，有哪個不參雜自身利益因素,？關鍵在于，對于真正成熟的市場，無論監(jiān)管層還是投資者,，更應該有自己理性的判斷,，唯如此，才能擺脫被人牽著鼻子走的困局,。
其實,，QFII并不是什么神。自2007年10月的這次調整,，QFII就沒有表現(xiàn)出逃頂?shù)摹跋纫娭鳌�,。QFII中國A股基金在10月份里，繼續(xù)承接了以往“高舉高打”的A股配置策略,。當期,，QFII中國A股基金最低持股比例為82.6%，最高達到102.8%,。相比上一個月大幅增加,。其中，去年5月份開始持續(xù)減低倉位的申銀萬國藍澤A股系列基金,，在10月份突然出現(xiàn)加倉動作,，成為市場下跌最后關頭前高位補倉的基金。另外,，進入統(tǒng)計的基金中,，半數(shù)以上倉位達到99%以上。QFII一直秉持的滿倉操作策略并沒有明顯變化,，凸現(xiàn)了QFII對市場的總體判斷與此前保持一致,。
這次QFII失算了，而這次QFII的失算跟5月邊唱空邊增倉的情況不一樣,，這次是邊謹慎樂觀邊增倉,。面對QFII的失算，陰謀論也漸被淡化,。事實上,，即便QFII一如既往地通過唱空或唱多股市來影響這個市場，也已經(jīng)難上加難,。在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話中,，中國宣布：QFII額度將由100億美元提高到300億美元。無論QFII發(fā)出什么聲音,，人們都會圍繞QFII額度的提高作出判斷,，QFII在事實上已經(jīng)被廢武功。這說明,，中國A股市場已經(jīng)漸趨成熟,，任何研究機構試圖單方面或聯(lián)手通過預測報告影響市場，都猶如螞蟻撼樹，只能是一種奢望,。
經(jīng)濟學家趙曉指出：QFII主宰的時代即將終結,。原因很簡單，不是QFII們不聰明,，也不是缺乏知識,，而是對中國的情況總不如中國人自己知根知底。趙曉大膽放言,，短則3年5年,，長則10年，外來的和尚好念經(jīng)這個現(xiàn)象一定會改變,。在資本市場這個領域,，最優(yōu)秀的價值發(fā)現(xiàn)者和價格制定者、領導者們一定是中國人自己,。
外資機構的預測錯誤在個股身上同樣體現(xiàn)了出來,。在中國石油回歸以前，有外資研究機構給出了40多元甚至高達50元的估值,，這些預測點燃了投機的熱情——48.60元的開盤價成為這一狂熱的歷史見證,。但是，中石油股價并沒有隨著國際油價的上漲而上漲,，反而一路狂跌,，從開盤的48.60元最低跌至29.15元，受油價突破100美元的影響,，目前的股價也不過僅僅反彈至31.31元,，中石油一個個股套牢了180萬的投資者、整整2000億的資金,，投資者的虧損普遍在35%,，以致于有關部門都在召集機構投資者討論“中石油為什么會開在48元”。
中國石油的大跌引出某媒體對瑞信操縱中石油獲利的質疑,，質疑遭到瑞銀的反駁,，雙方的舌戰(zhàn)目前已暫告一段落。但是,，回顧中國石油開盤之前,，盡管有研究機構給出了高達50元的估值，但更多的國內(nèi)研究機構給出的則是30元左右的估值,，而偏偏50元的估值受到了市場熱捧,，而30元左右的估值被冷落。值得一提的是,，瑞銀亞洲礦業(yè)主管白仲義在其撰寫的研究報告中,，將中國神華H股的目標價從此前的35.15港元陡然提升至101港元所引發(fā)的風波,，至今還沒有平息。
這些說明,，并不只是外來和尚才會念經(jīng),。其實，不僅QFII,，水平再高明的研究機構最多也只能作一個大致的判斷，沒有誰會知道明天會怎樣,�,！澳昴觐A測年年錯”雖然大都有利益因素在里面，但利益因素并非這些研究機構給出某種預測的唯一參照和唯一的價值取向,�,！澳昴觐A測年年錯”很大程度上在于資本市場的變數(shù)，在于其不可預測性,。如果站在一定高度來看待這一問題,，這何嘗不是資本市場魅力所在呢？
當然,，最重要的是,，無論監(jiān)管層還是投資者，對這個市場的發(fā)展和走勢應該有自己的判斷,。 |
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