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央行決定從2007年12月25日起,，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點,。這是政府年內(nèi)第十次上調(diào)存款準備金率，從13.5%到14.5%,，達到二十年高點,，凍結(jié)資金3924億元,。以信貸、特別存款等為經(jīng)濟降溫,，其實質(zhì)是回收市場上泛濫的貨幣,，這既是一種剛性行政手段，也是一個被動的調(diào)控過程,。
國有金融機構(gòu)影響有限
表面上看,，上調(diào)存款準備金率會對大型金融機構(gòu)產(chǎn)生不利影響，但由于有傾向性的利率政策護體,，國有金融機構(gòu)所受的只是皮肉傷,。
目前的利率政策,，主要著眼點即在于保護金融機構(gòu)的利益�,；钇诖婵钫嫉姐y行存款額的50%左右,，活期存款利率僅0.81%；央行向國外普遍不付息的金融機構(gòu)的存款準備金率和超額存款準備金率分別付息1.89%和0.99%,，這使得存款準備金率凍結(jié)資金的效果大打折扣,。同時，由于在加息過程中貸款利率增長快于存款利率,，銀行的凈息差不僅沒有縮小,，反而日漸擴大。
截至9月末,，商業(yè)銀行的超額存款準備金率平均達到2.8%,；由于存款準備金率已經(jīng)上調(diào)到接近15%的臨界點，此次上調(diào)給撥備率低的多數(shù)地方商業(yè)銀行,、農(nóng)信社會帶來重大影響,，而對股份制商業(yè)銀行影響不大。目前的政策客觀上對上市的大中型金融機構(gòu)是有利的,。明年如果繼續(xù)緊縮信貸,，或者定向發(fā)行懲罰性票據(jù)，對中小銀行而言將有失血之虞,�,？梢哉f，那些已經(jīng)上市或者即將在A股市場上市的企業(yè),，已經(jīng)被內(nèi)定為吞并其他企業(yè)的種子選手,。
流動性緊縮對于有著極強議價能力的大型企業(yè)影響同樣不大。事實上,，融資的所有大門都為他們敞開,，從上市到發(fā)債，甚至特批的重組,，幾乎都是大型企業(yè)的專利,，最近的中國中鐵上市就是典型的案例，連國資委的官員都出面澄清財報質(zhì)疑,，這實際上是以政府信用擔保的形式為企業(yè)買單。
中小企業(yè)生存空間逼仄
幾家歡樂幾家愁,，上調(diào)存款準備金率將對中小金融機構(gòu),、中小企業(yè)造成嚴重影響。
緊縮的貨幣政策目前幾乎是壓制過熱經(jīng)濟的惟一手段,，但在以往的緊縮政策中,，對民營中小企業(yè)的傷害都無法避免,。每次的宏觀調(diào)控政策幾乎都是中小企業(yè)的生死大關。如果試圖在做強企業(yè)的同時回收貨幣流動性,，只有一個辦法,，像央企一樣，開展轟轟烈烈的兼并重組運動,。有傾向性的從緊的貨幣政策,，其實是為中國的并購熱再添一把火。但并購應是輔助手段,，并不能解決中國民營中小企業(yè)融資難的問題,。
貨幣急劇緊縮毫無疑問將使中小企業(yè)首先遭受池魚之災，由于貨幣緊縮,，本已捉襟見肘的中小企業(yè)融資將更加困難,，目前的政府扶持、地方政府信用但保等非治本之策,，從長期來看,，打通融資鏈條才是關鍵。
議價能力不強的中小企業(yè)只有兩條路可走：通過灰色渠道從民間籌集資金（當下民間信貸市場的地下融資已經(jīng)占融資總額的20%以上）,；或者以高額利率從銀行獲得信貸,，即在基礎利率上浮10%至50%，一年期貸款利率在10%左右———對資金本不充裕,、利潤率不高的中小企業(yè)而言,，不貸款無法生存，以如此之高的利率貸款無異于慢性自殺,。不管是民間金融還是合規(guī)合法的金融機構(gòu),，對中小制造企業(yè)已形成盤剝之勢，這使中國的制造業(yè)很難靠自身力量發(fā)展壯大,。
我們再次面臨歷次改革過程中十字路口的相似選擇,，是否需要民營企業(yè)，是否希望市場內(nèi)生的企業(yè)成為中國經(jīng)濟的基石,？目前,，各個行業(yè)所提出的十一五規(guī)劃的基調(diào)幾乎一致，即以重組兼并作為主要手段,，實現(xiàn)各個行業(yè)的跨越式發(fā)展,。如果說這種跨越意味著必須犧牲中小企業(yè)的生存權(quán)利與發(fā)展空間，其災難性后果將在中國市場經(jīng)濟的長期發(fā)展歷程中,，不斷地顯現(xiàn)出來,。
（上海 資深財經(jīng)評論人） |