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對(duì)擁有1.4萬(wàn)億巨額外匯儲(chǔ)備的中國(guó)來(lái)說(shuō),，美元近來(lái)持續(xù)跳水的表現(xiàn)確實(shí)令人頭痛。正像某位中東國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人所說(shuō),，“他們得到我們的石油,，卻給我們一張毫無(wú)價(jià)值的紙”。長(zhǎng)久以來(lái)，中國(guó)同樣是靠著大量地消耗資源,、大量地出口商品才累聚起如今的外匯規(guī)模,。但現(xiàn)在，我們卻要像憂慮股票一樣地?fù)?dān)心手中的美元,�,！懊涝俏覀兊呢泿牛瑓s是你們的問(wèn)題”,，對(duì)今日中國(guó)而言,，尼克松時(shí)期的財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利的話仍是至理名言。
無(wú)論從哪個(gè)角度看,，中國(guó)在美元貶值這個(gè)問(wèn)題上,，似乎都擺脫不了被動(dòng)。其一,，盡管美元持續(xù)貶值，但以美元計(jì)價(jià)的石油,、黃金價(jià)格卻一路走高,。通俗點(diǎn)說(shuō)就是，盡管錢(qián)越來(lái)越不值錢(qián)了,，可這花出去的速度是越來(lái)越快,。其二，在一般人看來(lái),，美元的漲跌理論上由美國(guó)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)決定,，美元下跌也就意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退。中國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高度依存毋庸置疑,，所以也難怪商務(wù)部最近的研究報(bào)告,，將美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)放緩，視作明年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的最大變數(shù),。簡(jiǎn)言之,，盡管美元越來(lái)越不值錢(qián)，但這錢(qián)卻是越來(lái)越難掙了,。其三,，客觀上也導(dǎo)致中國(guó)在匯率問(wèn)題上遭受更大壓力。對(duì)美元貶值無(wú)計(jì)可施的歐盟,，近來(lái)轉(zhuǎn)而將更多的精力和口舌放到了對(duì)人民幣匯率問(wèn)題的施壓上,。
在一個(gè)金融全球化的時(shí)代，國(guó)際貨幣關(guān)系的平衡儼然已經(jīng)成為與中國(guó)格外相關(guān)的全球和諧的重要部分,。面對(duì)美元貶值,，最簡(jiǎn)單的做法似乎就是，減少持有美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，央行更多地要從傳統(tǒng)角色向主權(quán)基金投資者轉(zhuǎn)變,。事實(shí)上,，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始作這樣的嘗試，國(guó)家投資公司的誕生即是明例,。但是,，作為一個(gè)浮動(dòng)匯率釘住美元的國(guó)家，如果持續(xù)地大量地拋售美元資產(chǎn),，又勢(shì)必導(dǎo)致美元的進(jìn)一步下跌,，造成外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步貶值。因此,，用“腹背受敵,、左右為難”來(lái)形容中國(guó)在美元貶值問(wèn)題上的困境，并不為過(guò),。
無(wú)論是資本上游國(guó)家的“陽(yáng)謀”,，還是經(jīng)濟(jì)周期使然，既然已經(jīng)決心融入全球經(jīng)濟(jì),，中國(guó)就必須學(xué)會(huì)承受并化解這一難題,，而這也是對(duì)中國(guó)全球化角色的一次重要考驗(yàn)。因此,，理性看待美元貶值的波及影響乃當(dāng)務(wù)之急,，這比“美元何時(shí)才能見(jiàn)底”這樣的預(yù)測(cè)要來(lái)得更有意義。
首先,，怎么看待美元下跌與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯,？其實(shí)，這不是美元第一次“走熊”了,，本輪下跌其實(shí)自2002年就已經(jīng)開(kāi)始,，只不過(guò)最近的跌勢(shì)猛了些。上一輪的大跌出現(xiàn)在1985年至1988年,，當(dāng)時(shí)無(wú)數(shù)觀察家也哀嘆,，美國(guó)作為經(jīng)濟(jì)引擎的風(fēng)光不再。但事實(shí)上呢,？那幾年卻鑄就了美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾十年來(lái)最強(qiáng)勁增長(zhǎng)的基礎(chǔ),。就這撥下跌而言，至少在2007年次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)前,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是一直保持高增長(zhǎng)低通脹的,。更值得關(guān)注的是，近日美國(guó)商務(wù)部對(duì)今年第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作了修正,，從3.9%上升到4.8%,。其他一些數(shù)據(jù)同時(shí)顯示,，個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支和出口增多是第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快的主要?jiǎng)恿Γ@與市場(chǎng)的一片唱衰之聲顯然南轅北轍,。一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象是,，盡管美國(guó)一直在人民幣升值的問(wèn)題上咋呼，但在自家貨幣貶值的問(wèn)題上卻一直緘默不語(yǔ),。這是不是表明,，美國(guó)政府或許也希望看到美元貶值。因此,，僅僅從美元貶值就推論美國(guó)消費(fèi)萎縮,、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，還是比較武斷的,。
退一步講,，即便是美元貶值是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的先兆，是否就會(huì)嚴(yán)重波及中國(guó)經(jīng)濟(jì)呢,？的確,，美國(guó)現(xiàn)在仍是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)和順差來(lái)源地，但從2004年開(kāi)始,，歐盟已經(jīng)代替美國(guó)成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴,，而且中國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易順差也呈不斷攀升之勢(shì)，而且,，歐元對(duì)人民幣的不斷升值，還在加劇這種趨勢(shì),。盡管內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡,、貿(mào)易順差過(guò)大已然成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，但由于對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)的依賴“成癮”,，目前我們似乎也只能維持現(xiàn)狀,。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退,，歐盟應(yīng)該還是能夠提供緩沖的可能,。但問(wèn)題就是，歐元會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)美元,？歐盟經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì),？
從過(guò)往來(lái)看，每一次美元的下跌都造成了國(guó)際收支格局的大幅度調(diào)整,。美國(guó)人輕松銷蝕掉了自己的賬戶赤字,，而靠著勤勞致富的亞洲人、特別是中國(guó)人卻不得不忍受自己辛苦賺來(lái)的血汗錢(qián)正一點(diǎn)一滴地流失,。在這個(gè)我們還沒(méi)有掌握主動(dòng)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)的世界貨幣體系里,，作為“打工者”,，現(xiàn)在我們就得承受這樣的結(jié)果。是的,，即便沒(méi)了美國(guó),，我們還有歐盟；但是,，歐盟的果子又能吃多久呢,？歐盟下一個(gè)又是誰(shuí)呢？靠著貿(mào)易立國(guó)的外向型戰(zhàn)略,，究竟還能維持多久呢,？這些，都是我們不容回避的問(wèn)題,�,；蛟S我們真的應(yīng)該回頭再看看東西方學(xué)者對(duì)亞洲金融危機(jī)不同的看法———“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的結(jié)論是，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)采取靈活的匯率制度,，并建立現(xiàn)代的,、監(jiān)管良好的、有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng),。而亞洲人則決定選擇有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率,、出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)模式和大規(guī)模積累外匯儲(chǔ)備�,！蔽覀儾荒苷f(shuō)誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò),，經(jīng)濟(jì)學(xué)的玄妙正在于此。但是,，現(xiàn)在是不是已經(jīng)到了亞洲人該改變選擇的時(shí)候,？
對(duì)于一個(gè)已經(jīng)形成運(yùn)行慣性的龐大經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，調(diào)整一定會(huì)有痛苦,，但是調(diào)整也一定會(huì)來(lái)到,。而高位的調(diào)整，將是更大的痛苦,，甚至是,，積重難返。 |