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| 2007-12-05 作者：葉檀 來源:每日經濟新聞 |
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按自己的想像替國外金融風波總結經驗教訓,，然后為自己的種種行政調控行為找到充足的理據(jù),，以為自己比他人棋高一招,，實在是虛妄的傲慢,。
美國次貸危機引發(fā)世界金融市場信用緊縮，各大金融機構的表外負債紛紛浮出水面,，中介評級機構與各大金融機構之間利益聯(lián)系一一曝光,。究其實，這不過是上世紀80年代垃圾債券風行一時的舊戲重演,，而不是市場出現(xiàn)了什么前所未有的新病兆,，市場興旺時放松管制、各類有價證券雞犬升天,，市場低迷時黃金當白菜的現(xiàn)象,，自有資本市場以來就是如此。
美國次貸危機引發(fā)世界金融市場信用緊縮,，從歐洲到亞洲無一幸免,，英國北巖銀行的擠兌與中國銀行的損失，既是世界金融一體化的表現(xiàn),，也印證了美國向世界分攤成本的成功,。美國的資本證券化已經滲透到全世界，除美元外,，美國資產又是一件貨幣戰(zhàn)場的利器,。國際投資者被捆綁在美元資產上，就像許多貨幣與美元掛鉤的國家捆綁在美國國債的戰(zhàn)車上一樣左右為難,。
應該看到,，利用便捷的政府擔保或者市場為主的融資渠道,，美國政府解決了絕大多數(shù)人的住房問題,，雖然次貸市場出了問題，但占比80%的主板市場并未出現(xiàn)信用危機,。而美國發(fā)達的法律體系也使投資者的利益有了最后的保護,。
中國金融市場并未出現(xiàn)類似美國次級債的危機,，這使一些人得意之余總結起經驗來,，他們忘了，如果連資產證券化的基礎都未建立的話,，當然不會出現(xiàn)美國資本市場的病癥,。我們現(xiàn)在面對的更多是一些令人瞠目的資本市場低級病。連一視同仁保護投資者利益的理念都未在實踐中建立起來，遑論中介機構的誠信等預后難題,？
總結他國金融失敗教訓一旦陷入虛妄的傲慢,，將釀成以下嚴重后果。
迷信對金融貨幣市場的行政調節(jié),，一旦市場略有上揚就找出種種理由強行刺破泡沫,，導致硬著陸風險增大。近日金融界人士含蓄地表達出對間接融資風險上升的擔憂,，投資者對此不可不察,。央行行長周小川先生近日在談反思金融困境和危機時，提出“在應對危機的過程中,，要意識到事態(tài)在不斷變化,，處理方式要有靈活性。從應對危機的調整能力角度看,，關鍵是要提高微觀上的靈活性,，對價格、市場供需變化的適應性,，而不能在價格,、供需、制度設計上注入過多的剛性”,，再次強調宏觀調控與尊重市場之間的平衡,。
在進行調控時矯枉過正，實施極為嚴厲的窗口指導等措施,，誤傷了一大批普通投資者與實體企業(yè),。
普通投資者受的傷害自不必說，實體企業(yè)受到的暗傷更甚,。根據(jù)陸磊先生的數(shù)據(jù),，今年前三季度非金融性公司及其他部門貸款同比增長14.4%，增速比上年同期低0.2個百分點,，比年初增加2.3萬億元,，同比多增909億元。其中,，票據(jù)融資下降較快,，比年初減少1480億元。票據(jù)融資作為基于企業(yè)交易的短期信貸,，很大程度上立足于企業(yè)景氣,，其下降很可能意味著未來實體經濟部門整體預期盈利水平的回落。事實上,，由于大金融機構,、大企業(yè)的特殊地位,，中小企業(yè)所受損害更大，小企業(yè)破產案例呈上升趨勢,。
目前的情況是放慢了金融創(chuàng)新的速度,，或者在金融市場的具體操作過程中滲透了過強的政府意志，而行政監(jiān)管或者司法保障卻滯后于現(xiàn)實,。金融創(chuàng)新理應慎重,，但前提是取信于投資者。我國的資產證券化等早有方案,，但在實踐中卻遲遲得不到推廣,，市場中介、風險評估等市場力量難以壯大,。證券資產化起步之初推出的優(yōu)秀資產大都由關聯(lián)公司內部消化,，恐怕垃圾債券會被包裝之后大行其道，其結果必然是產生專為泡沫預備的垃圾市場,。
筆者愿意重復周小川先生的話,，診斷具體問題并給出處方時，要避免誤讀歷史,，盡可能避免矯枉過正而導致的超調,，避免給下一次危機埋下導火索。市場經濟遲早會糾正經濟體制或經濟政策的錯誤,。面對調控迷信,，面對他人失敗經驗的虛妄的傲慢，面對經濟驟然緊縮的可能,，這樣的提醒正當其時,。 |
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