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| 股指期貨負(fù)面影響不妨設(shè)想得嚴(yán)重些 |
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| 2007-11-19 作者：周俊生 來(lái)源:東方早報(bào) |
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股指期貨的腳步正離我們?cè)絹?lái)越近,。前幾天有媒體報(bào)道說(shuō),，股指期貨的出臺(tái)時(shí)間要在11月15日公布�,，F(xiàn)在這一日期已翻過(guò),，這條新聞沒(méi)了下文，但這并不意味著股指期貨的出臺(tái)已經(jīng)無(wú)望,。據(jù)說(shuō),，有關(guān)方面的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，只待啟動(dòng)按鈕,，股指期貨就可以在中國(guó)資本市場(chǎng)粉墨登場(chǎng)了,。
對(duì)于期貨交易，中國(guó)的投資者并不十分陌生,。除了上海,、大連、鄭州三地的期貨交易所一直在正常運(yùn)作外,，早在1990年代初期,，當(dāng)時(shí)的海南證券交易中心就推出了深圳股票指數(shù)期貨，上海證交所也推出了國(guó)債期貨,，但深圳股票指數(shù)期貨只存在半年就消失了,，國(guó)債期貨更是因發(fā)生震驚中外的“3·27事件”而被迫關(guān)閉。為什么三家期貨交易所能夠存活至今,，而股票指數(shù)期貨和國(guó)債期貨只能曇花一現(xiàn),？道理很簡(jiǎn)單，前者從事的是農(nóng)產(chǎn)品,、稀有金屬等實(shí)物產(chǎn)品的期貨交易,，投資者能夠根據(jù)市場(chǎng)供求狀況等條件，相對(duì)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到它們未來(lái)的價(jià)格走勢(shì),，而后者的交易對(duì)象本身是虛擬產(chǎn)品,，期貨交易將其進(jìn)一步虛擬化，其未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)完全受制于價(jià)格操縱者,。
最近一年來(lái),，不斷有人呼吁股指期貨盡早出臺(tái)，市場(chǎng)管理部門(mén)的有關(guān)人士也多次發(fā)表講話,，表示推出股指期貨的技術(shù)條件已經(jīng)成熟,。但是，在資本市場(chǎng)中推出一個(gè)產(chǎn)品,，僅有技術(shù)條件是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,，更重要的是市場(chǎng)環(huán)境的配合�,？匆豢唇裉斓闹袊�(guó)資本市場(chǎng),，雖然在規(guī)模上比起十多年前擴(kuò)大了許多，但由于市場(chǎng)參與主體的多元化而出現(xiàn)了更多的復(fù)雜性，在市場(chǎng)監(jiān)控上存在的難度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年,。因此,，在我們準(zhǔn)備推出股指期貨這個(gè)“虛擬產(chǎn)品的虛擬產(chǎn)品”的時(shí)候，不妨把它的負(fù)面影響設(shè)想得嚴(yán)重些,。
股指期貨的交易對(duì)象是股票指數(shù),，但內(nèi)地目前的指數(shù)設(shè)計(jì)卻存在嚴(yán)重的不合理之處。以投資者最為關(guān)注的上證綜合指數(shù)來(lái)說(shuō),，由于大量大型企業(yè)上市,，它們?cè)谥笖?shù)中占據(jù)了過(guò)多的權(quán)重，一兩只股票的異動(dòng)就能對(duì)股指產(chǎn)生重大影響,，因此目前的指數(shù)已難以準(zhǔn)確反映市場(chǎng)的真實(shí)情況,，并且可能以較小的成本對(duì)其進(jìn)行操縱。當(dāng)年的深圳股票指數(shù)期貨之所以關(guān)閉,，直接的原因,，就是大戶聯(lián)手操縱打壓指數(shù)，使市場(chǎng)無(wú)法承受,。而現(xiàn)在大量的機(jī)構(gòu)已經(jīng)替代大戶成為市場(chǎng)主體,，它們更有能力操縱市場(chǎng)。盡管有關(guān)方面已經(jīng)為這種市場(chǎng)操縱設(shè)置了許多律條限制,，但是市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)常常會(huì)突破立法者的想像力,，在目前“政策市”色彩日益濃重的環(huán)境下，某些機(jī)構(gòu)完全可以假政府之手來(lái)改變游戲規(guī)則,，很難保證不出現(xiàn)比當(dāng)年的“3·27事件”更為嚴(yán)重的惡性事件,。
股指期貨是一種證券衍生產(chǎn)品，從國(guó)際市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看,，衍生產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)通常會(huì)大于市場(chǎng)正品,，并且一旦出現(xiàn)問(wèn)題，其影響往往會(huì)超出一般的預(yù)料,，如今年發(fā)生在美國(guó)市場(chǎng)上的次級(jí)債風(fēng)潮,，其風(fēng)波至今還沒(méi)有完全平息，對(duì)周邊市場(chǎng)所造成的損失可能將繼續(xù)擴(kuò)大,。我國(guó)資本市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)的一些證券衍生產(chǎn)品也有這樣的問(wèn)題,，如近兩年為推進(jìn)股改而設(shè)計(jì)的權(quán)證產(chǎn)品，也在一定程度上加劇了正股市場(chǎng)的投機(jī)性,，加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。因此，當(dāng)我們滿腔熱情地期待著股指期貨的時(shí)候,，我們必須把它的負(fù)面影響設(shè)想得嚴(yán)重些,，而這僅僅靠進(jìn)行完善的技術(shù)準(zhǔn)備是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,。
中國(guó)資本市場(chǎng)是中國(guó)改革開(kāi)放的成果，當(dāng)然應(yīng)該借鑒國(guó)際市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn),。但是我們的這種借鑒應(yīng)該是站在外國(guó)人的肩膀上,，而不是“依樣畫(huà)葫蘆”地重復(fù)他們走過(guò)的包括彎路在內(nèi)的道路。我們?cè)谠O(shè)計(jì),、推出任何資本市場(chǎng)產(chǎn)品時(shí),，必須遵循兩個(gè)原則，一是從中國(guó)國(guó)情出發(fā),，二是從保護(hù)最廣大的散戶投資者的財(cái)產(chǎn)性收入出發(fā)。如果能夠切實(shí)地做到這一點(diǎn),，那么,，我們就有必要重新審視是否必須推出股指期貨，重新審視今天的市場(chǎng)條件是否已經(jīng)適宜推出股指期貨,。 |
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