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| 美次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的五大影響 |
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| 2007-11-08 王敏 來源:上海證券報(bào) |
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我們應(yīng)該更加慎重地看待美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。第一,，境外投資面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),；第二，中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大,；第三,，對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn)；第四,，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將更加突出,；第五，中國(guó)的匯率制度會(huì)受到挑戰(zhàn),。
如果要盤點(diǎn)今年影響世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融大事件,，美國(guó)次債危機(jī)必定榜上有名。那么,，美國(guó)次債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多大的影響,，這是大家所關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題。筆者認(rèn)為,，我們應(yīng)該更加慎重地看待美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,。
第一，境外投資面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。從整體上看,，美國(guó)次債問題尚未引發(fā)全球性金融危機(jī)，事態(tài)發(fā)展仍在掌控之中,，但美國(guó)次債危機(jī)卻遠(yuǎn)未結(jié)束,。隨著時(shí)間的推移,，次貸問題的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn),，并會(huì)延續(xù)對(duì)金融市場(chǎng)和投資者信心的不利影響,，近日美國(guó)股市動(dòng)蕩說明了市場(chǎng)信心還很脆弱。
目前,，美國(guó)次債市場(chǎng)的動(dòng)蕩已擴(kuò)散到普通公司債市場(chǎng),，導(dǎo)致公司債券價(jià)格暴跌，商業(yè)票據(jù)發(fā)行受阻,，投資公司,、對(duì)沖基金和企業(yè)融資出現(xiàn)阻滯。如果房?jī)r(jià)進(jìn)一步下降,，消費(fèi)和就業(yè)形勢(shì)將會(huì)惡化,，將嚴(yán)重影響市場(chǎng)信心，信貸市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步萎縮,，股市也會(huì)受到打擊,，美國(guó)抵押支持債券信用價(jià)差將進(jìn)一步拉開。為尋求資金安全,，將會(huì)有更多的資金涌向美國(guó)國(guó)債,，美元資產(chǎn)組合和資產(chǎn)定價(jià)將面臨重新調(diào)整，這會(huì)給中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備投資和中資銀行外匯資產(chǎn)運(yùn)用帶來巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。
第二,，中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。同樣,，美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)股市和金融市場(chǎng)中的流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響,，有可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一種情況是，受次債危機(jī)影響,，歐美投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估,，放棄高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資取向，撤資回國(guó)“保駕”,，以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī),。如果在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大量撤資情況，就會(huì)對(duì)中國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)造成重大影響,，十年前的亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)教訓(xùn),；另一種情況，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)成為國(guó)際游資安全的避風(fēng)港,。例如,，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、投資回報(bào)率高,、美國(guó)降息,、人民幣加息及人民幣持續(xù)升值等因素,，會(huì)進(jìn)一步降低投機(jī)中國(guó)資產(chǎn)的資金成本，由此會(huì)加速熱錢流入,，這樣就會(huì)產(chǎn)生對(duì)沖掉央行抑制流動(dòng)性過剩的效果,，并進(jìn)一步推高中國(guó)股市和房市價(jià)格，資產(chǎn)泡沫化和通貨膨脹形勢(shì)會(huì)日趨嚴(yán)重,，為更大的金融危機(jī)埋下了隱患,。
第三，對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn),。美國(guó)次債危機(jī)有可能會(huì)通過外貿(mào)渠道對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,。由于中國(guó)對(duì)出口（特別是對(duì)美國(guó)出口）的依賴程度較高，美國(guó)次債危機(jī)將會(huì)透過降低美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求,，影響到中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口大幅下降,，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題,。政府就會(huì)采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能,，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，前幾年中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)過類似情況,。由此,，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面,，美元的持續(xù)下跌,，導(dǎo)致了國(guó)際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，原材料價(jià)格上漲對(duì)以進(jìn)出口加工為特點(diǎn)的中國(guó)企業(yè)盈利會(huì)構(gòu)成極大壓力,。所以,，隨著時(shí)間的推移，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn),。
第四,，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很好的預(yù)警,。由于投機(jī)炒作成風(fēng),，我國(guó)房?jī)r(jià)不斷上揚(yáng)，通脹壓力迫使央行持續(xù)升息,，這一情況類似于次債危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)市場(chǎng),。但是，我國(guó)房地產(chǎn)信貸沒有信用分級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),，假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,，信貸資產(chǎn)沒有證券化，房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中在銀行體系內(nèi),。在央行近年來連續(xù)多次加息,，我國(guó)住房按揭貸款正步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期,。為此，商業(yè)銀行必須及早采取措施控制按揭貸款和房地產(chǎn)項(xiàng)目商業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn),，并要做出資金安排,，提足風(fēng)險(xiǎn)撥備。
第五,，中國(guó)的匯率制度會(huì)受到挑戰(zhàn),。美國(guó)次債危機(jī)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元下滑,，必然也會(huì)對(duì)主要與美元掛鉤的人民幣匯率產(chǎn)生影響,。當(dāng)前，中國(guó)外貿(mào)不平衡的矛盾更加突出,，人民幣與美元息差縮小,，流動(dòng)性過剩和通貨膨脹壓力逐步加大，熱錢流入加快及人民幣升值壓力不斷加大,，使得中國(guó)處于加息和不加息兩難境地,。同樣，在內(nèi)外部壓力下,，將逼迫我們必須在急速升值和穩(wěn)步小幅升值之間做出艱難的抉擇,，這對(duì)中國(guó)的貨幣政策和匯率制度提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
對(duì)我們來說,，要對(duì)美國(guó)次債危機(jī)的演變應(yīng)保持高度警覺,，應(yīng)更加慎重地看待美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并及早采取一些應(yīng)急預(yù)防措施,，減緩美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響,。為此，筆者提出以下幾點(diǎn)建議：
一是政府可采取擴(kuò)張型財(cái)政政策,，刺激內(nèi)需,，消化出口剩余�,？尚械乃悸肥羌涌煨罗r(nóng)村建設(shè),，開拓農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)。
二是提高利率和匯率政策的主動(dòng)性,、靈活性,。一方面，避免利率提高過快刺破房產(chǎn)泡沫,；另一方面,，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和通貨緊縮跡象，要及時(shí)調(diào)整貨幣政策,，擴(kuò)大信用支持,，阻止市場(chǎng)信心下滑,。
三是采取更加有效的措施控制房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市風(fēng)險(xiǎn)。必須統(tǒng)一思想,，強(qiáng)化宏觀調(diào)控措施的執(zhí)行力,，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和教育，提高風(fēng)險(xiǎn)撥備,。
四是系統(tǒng)地評(píng)估當(dāng)前匯率制度政策效果,。及早研究和周密安排各行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施，加快衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展,，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對(duì)利率,、匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具。
五是加快社保體系建設(shè),，加快服務(wù)業(yè)發(fā)展步伐,，擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)。 |
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