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| 美次債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的五大影響 |
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| 2007-11-08 王敏 來源:上海證券報(bào) |
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我們應(yīng)該更加慎重地看待美國次債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響,。第一,，境外投資面臨更大的市場風(fēng)險(xiǎn)；第二,，中國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)加大,；第三，對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn)；第四,，中國房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)將更加突出,；第五，中國的匯率制度會受到挑戰(zhàn),。
如果要盤點(diǎn)今年影響世界經(jīng)濟(jì)和國際金融大事件,，美國次債危機(jī)必定榜上有名。那么,，美國次債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多大的影響，這是大家所關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題,。筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該更加慎重地看待美國次債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響,。
第一,，境外投資面臨更大的市場風(fēng)險(xiǎn)。從整體上看,，美國次債問題尚未引發(fā)全球性金融危機(jī)，事態(tài)發(fā)展仍在掌控之中,，但美國次債危機(jī)卻遠(yuǎn)未結(jié)束,。隨著時(shí)間的推移，次貸問題的風(fēng)險(xiǎn)會進(jìn)一步顯現(xiàn),，并會延續(xù)對金融市場和投資者信心的不利影響，近日美國股市動蕩說明了市場信心還很脆弱,。
目前,，美國次債市場的動蕩已擴(kuò)散到普通公司債市場，導(dǎo)致公司債券價(jià)格暴跌,，商業(yè)票據(jù)發(fā)行受阻，投資公司,、對沖基金和企業(yè)融資出現(xiàn)阻滯,。如果房價(jià)進(jìn)一步下降，消費(fèi)和就業(yè)形勢將會惡化,，將嚴(yán)重影響市場信心,，信貸市場會進(jìn)一步萎縮，股市也會受到打擊,，美國抵押支持債券信用價(jià)差將進(jìn)一步拉開,。為尋求資金安全，將會有更多的資金涌向美國國債，美元資產(chǎn)組合和資產(chǎn)定價(jià)將面臨重新調(diào)整,，這會給中國巨額的外匯儲備投資和中資銀行外匯資產(chǎn)運(yùn)用帶來巨大的市場風(fēng)險(xiǎn),。
第二，中國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)加大,。同樣,，美國次債危機(jī)對中國股市和金融市場中的流動性也會產(chǎn)生影響，有可能會出現(xiàn)兩種情況：一種情況是,，受次債危機(jī)影響,，歐美投機(jī)性資金會對中國等新興市場的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估，放棄高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資取向,，撤資回國“保駕”,，以緩解流動性和融資危機(jī)。如果在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大量撤資情況,，就會對中國股市和經(jīng)濟(jì)造成重大影響,，十年前的亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)教訓(xùn)；另一種情況,，亞洲新興市場國家的金融市場成為國際游資安全的避風(fēng)港,。例如，由于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,、投資回報(bào)率高,、美國降息、人民幣加息及人民幣持續(xù)升值等因素,，會進(jìn)一步降低投機(jī)中國資產(chǎn)的資金成本,，由此會加速熱錢流入，這樣就會產(chǎn)生對沖掉央行抑制流動性過剩的效果,，并進(jìn)一步推高中國股市和房市價(jià)格,，資產(chǎn)泡沫化和通貨膨脹形勢會日趨嚴(yán)重，為更大的金融危機(jī)埋下了隱患,。
第三,，對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn)。美國次債危機(jī)有可能會通過外貿(mào)渠道對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,。由于中國對出口（特別是對美國出口）的依賴程度較高,，美國次債危機(jī)將會透過降低美國國內(nèi)消費(fèi)需求，影響到中國對美國的出口大幅下降,，在國內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下,，就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題。政府就會采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能,，并容易導(dǎo)致通貨緊縮,，前幾年中國已經(jīng)出現(xiàn)過類似情況。由此，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力,。另一方面,，美元的持續(xù)下跌，導(dǎo)致了國際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,，原材料價(jià)格上漲對以進(jìn)出口加工為特點(diǎn)的中國企業(yè)盈利會構(gòu)成極大壓力,。所以，隨著時(shí)間的推移,，美國次貸危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長的影響將會逐步顯現(xiàn),。
第四，中國房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)將更加突出,。美國次債危機(jī)對中國房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很好的預(yù)警,。由于投機(jī)炒作成風(fēng)，我國房價(jià)不斷上揚(yáng),，通脹壓力迫使央行持續(xù)升息,，這一情況類似于次債危機(jī)爆發(fā)前的美國市場,。但是,，我國房地產(chǎn)信貸沒有信用分級和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,，信貸資產(chǎn)沒有證券化,，房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)相對集中在銀行體系內(nèi)。在央行近年來連續(xù)多次加息,，我國住房按揭貸款正步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期,。為此，商業(yè)銀行必須及早采取措施控制按揭貸款和房地產(chǎn)項(xiàng)目商業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn),，并要做出資金安排,，提足風(fēng)險(xiǎn)撥備。
第五,，中國的匯率制度會受到挑戰(zhàn),。美國次債危機(jī)會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)和美元下滑，必然也會對主要與美元掛鉤的人民幣匯率產(chǎn)生影響,。當(dāng)前,，中國外貿(mào)不平衡的矛盾更加突出，人民幣與美元息差縮小,，流動性過剩和通貨膨脹壓力逐步加大,，熱錢流入加快及人民幣升值壓力不斷加大，使得中國處于加息和不加息兩難境地,。同樣,，在內(nèi)外部壓力下，將逼迫我們必須在急速升值和穩(wěn)步小幅升值之間做出艱難的抉擇，這對中國的貨幣政策和匯率制度提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),。
對我們來說,，要對美國次債危機(jī)的演變應(yīng)保持高度警覺，應(yīng)更加慎重地看待美國次債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響,，并及早采取一些應(yīng)急預(yù)防措施,，減緩美國次債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。為此,，筆者提出以下幾點(diǎn)建議：
一是政府可采取擴(kuò)張型財(cái)政政策,，刺激內(nèi)需，消化出口剩余,�,？尚械乃悸肥羌涌煨罗r(nóng)村建設(shè)，開拓農(nóng)村消費(fèi)市場,。
二是提高利率和匯率政策的主動性,、靈活性。一方面,，避免利率提高過快刺破房產(chǎn)泡沫,；另一方面，一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和通貨緊縮跡象,，要及時(shí)調(diào)整貨幣政策,，擴(kuò)大信用支持，阻止市場信心下滑,。
三是采取更加有效的措施控制房地產(chǎn)市場和股市風(fēng)險(xiǎn),。必須統(tǒng)一思想，強(qiáng)化宏觀調(diào)控措施的執(zhí)行力,，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和教育,，提高風(fēng)險(xiǎn)撥備。
四是系統(tǒng)地評估當(dāng)前匯率制度政策效果,。及早研究和周密安排各行業(yè)的應(yīng)對措施,，加快衍生產(chǎn)品市場發(fā)展，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對利率,、匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具,。
五是加快社保體系建設(shè)，加快服務(wù)業(yè)發(fā)展步伐,，擴(kuò)大社會就業(yè),。 |
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