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| 警惕非理性博弈放大市場風(fēng)險(xiǎn) |
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今年以來,，滬深股市走出了快速上漲行情,。從年初至10月16日,，上證指數(shù)和深證成指漲幅分別達(dá)到127.7％和191.23％,，兩市日均成交額超過2000億元，個(gè)股價(jià)格漲幅也普遍較高,。股指在短期內(nèi)大幅上漲,，資產(chǎn)價(jià)格急速膨脹，必然造成風(fēng)險(xiǎn)的積聚,，這已經(jīng)成為業(yè)界和成熟,、理性投資者的共識(shí)。
是讓風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚,、演變直至最終爆發(fā),，還是尊重市場發(fā)展的一般規(guī)律，充分吸取海外市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，重視,、防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)問題值得包括廣大中小投資者在內(nèi)的市場各參與方關(guān)注,、深思,。
重視風(fēng)險(xiǎn)，就要清醒認(rèn)識(shí)到當(dāng)前資本市場風(fēng)險(xiǎn)正在積聚這一客觀事實(shí),。
不可否認(rèn),，今年以來股指、股價(jià)快速上行局面的出現(xiàn),，有諸多因素的支撐：我國宏觀經(jīng)濟(jì)多年持續(xù)健康較快發(fā)展,，上市公司業(yè)績大幅增長，股權(quán)分置改革等各項(xiàng)市場制度進(jìn)一步完善,，大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的步伐加快,，企業(yè)和家庭資金充裕，流動(dòng)性過剩,，人民幣升值預(yù)期持續(xù)存在,。這些因素為我國股市發(fā)展提供了機(jī)遇,。
但也不能忽視,，股市運(yùn)行中出現(xiàn)了一定程度的非理性現(xiàn)象。
從結(jié)構(gòu)的角度來說,，今年以來股市上行的格局有一定脈絡(luò)可循,。6月以前，大量業(yè)績平平甚至虧損的上市公司在各種題材,、消息的作用下,，股價(jià)攀升較快，市場有“結(jié)構(gòu)性泡沫”之論；近一段時(shí)間,，本應(yīng)發(fā)揮市場穩(wěn)定器功能的大盤藍(lán)籌股則發(fā)力上漲,，并帶動(dòng)指數(shù)迅速攀升，市場以“藍(lán)籌泡沫”作為形容,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，10月8日至10月15日期間，計(jì)入指數(shù)的滬市市值排名前十大公司,，合計(jì)推動(dòng)上證指數(shù)上漲415.89點(diǎn),，對(duì)上證指數(shù)貢獻(xiàn)率高達(dá)87.04％。
藍(lán)籌股價(jià)格急劇膨脹局面的出現(xiàn),，是股市行情持續(xù)上行過程中出現(xiàn)的新問題,，與日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的表現(xiàn)比較相似，應(yīng)該引起關(guān)注和警惕,。特別是,，在本輪藍(lán)籌股行情中，買入主力是“散戶”和“散戶化的機(jī)構(gòu)”———既有日均交易額10萬元以下的中小投資者,，也有90％比例由個(gè)人投資者持有的開放式基金,。統(tǒng)計(jì)顯示，10月8日至10月15日期間,，日均成交10萬元以下的個(gè)人投資者賬戶凈買入滬市十大公司股票597.57億元,，日均成交10萬元至50萬元的個(gè)人投資者賬戶凈買入86.98億元，而社�,；�,、保險(xiǎn)資金、QFII,、券商自營同期則均為凈賣出狀態(tài),。
應(yīng)該說，中小投資者盲從盲動(dòng),，忽視風(fēng)險(xiǎn)的問題仍然存在,，而基金偏重資產(chǎn)管理規(guī)模、業(yè)績排名和短期收益,，被動(dòng)迎合中小投資者,，不能堅(jiān)守價(jià)值投資理念和契約精神的問題也依舊突出。
在這種情況下,，市場整體估值水平超過歷史高位和海外絕大多數(shù)市場,，一定程度透支業(yè)績預(yù)期的情況已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)正在積聚的情況是客觀存在的,。
防范風(fēng)險(xiǎn),，就要充分吸取各市場發(fā)展過程中的慘痛教訓(xùn)和通用經(jīng)驗(yàn),，避免類似問題在我國內(nèi)地市場重演。
1987年美國股災(zāi)之后,，日本股市帶動(dòng)了全球股市的回升,，至1989年12月，日經(jīng)平均指數(shù)達(dá)到38915點(diǎn),，與當(dāng)時(shí)泡沫正濃的日本經(jīng)濟(jì)一道,，“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。然而,，到1990年10月,，股指跌破20000點(diǎn)，1992年4月跌破17000點(diǎn),，日本股市隨即陷入恐慌,，至當(dāng)年8月18日降至14309點(diǎn)，基本上回到了1985年的水平,。至此,，日經(jīng)指數(shù)比最高峰期下降了63%，股票市值三年減少了331萬億日元,，股市又與經(jīng)濟(jì)一道,，泡沫雙雙徹底破滅。在這場沒有勝利者的瘋狂游戲中,，日本經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊,，房地產(chǎn)市場隨之崩潰，價(jià)格跌幅將近50％,，整個(gè)國家財(cái)富縮水二成,；大量入市的銀行資金導(dǎo)致銀行業(yè)出現(xiàn)重大危機(jī)，時(shí)至今日仍為其所困擾,；對(duì)外貿(mào)易額縮減,，由資本輸出國變?yōu)橘Y本輸入大國；實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重影響,，經(jīng)濟(jì)增長停滯,；證券業(yè)空前蕭條，股票市場交易量一度縮水至以往二成水平,。
從全球各資本市場發(fā)展的脈絡(luò)看,，無論市場規(guī)模大小、發(fā)展程度如何,，時(shí)刻防范市場風(fēng)險(xiǎn)這一課題,，均受到監(jiān)管當(dāng)局和政府的高度重視。在政府和市場的博弈過程中,，非理性暴漲往往最終引致當(dāng)局干預(yù),。即便是在市場經(jīng)濟(jì)高度成熟的美國，也不能例外,。1996年12月5日,，在道瓊斯指數(shù)一年上漲27％的時(shí)候，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘就“放棄了自己的信條”,，公開提醒公眾“股市存在非理性的過熱因素”,。可以說,，監(jiān)管當(dāng)局和政府高度重視風(fēng)險(xiǎn),，針對(duì)非理性暴漲采取措施，出發(fā)點(diǎn)在于保證不出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性問題,，保證市場的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,，以保證各方利益最大化地實(shí)現(xiàn),。
今年以來,，監(jiān)管部門和有關(guān)政府部門出于促進(jìn)市場長期健康發(fā)展、保護(hù)廣大投資者根本利益的考慮,，出臺(tái)和實(shí)施了一系列政策和措施：中國證監(jiān)會(huì)多次發(fā)出通知要求加強(qiáng)投資者教育,、防范市場風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門,、公安機(jī)關(guān),、檢察機(jī)關(guān)進(jìn)一步加大證券市場違法違規(guī)行為的打擊力度，人民銀行連續(xù)多次調(diào)整利率,、準(zhǔn)備金率和匯率浮動(dòng)區(qū)間,，銀監(jiān)會(huì)加快推動(dòng)QDII工作以分流股市資金，財(cái)政部宣布提高證券交易印花稅稅率等,。對(duì)于這些政策,，資本市場參與各方應(yīng)有所感、有所悟,、有所動(dòng)作,。
化解風(fēng)險(xiǎn)，就需要資本市場相關(guān)各方群策群力,，從各自的實(shí)際行動(dòng)出發(fā),，多做有利于市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的事情，不因短期利益,、局部利益,，來損害整體利益。從這個(gè)角度來說,，廣大公眾投資者要進(jìn)一步樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),，切忌動(dòng)用生活必備資金入市炒股,，避免不切實(shí)際的攀比和預(yù)期，以理性態(tài)度參與國民經(jīng)濟(jì)成果的分享,；基金等機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)堅(jiān)守價(jià)值投資理念,，秉持受人之托、代客理財(cái),、對(duì)人負(fù)責(zé)的契約精神,；上市公司要進(jìn)一步扎實(shí)提升公司質(zhì)量，改善盈利能力,，積極主動(dòng)地做好信息披露工作,；證券公司、基金公司,、期貨公司等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步扎實(shí)深入開展投資者教育工作,，切實(shí)樹立股市投資的新文化。
資本市場改革和發(fā)展工作取得的大好局面來之不易,，唯有保持理性,，高度重視、認(rèn)真防范和有效化解風(fēng)險(xiǎn),，才能助益于國民經(jīng)濟(jì)的成長,，并充分領(lǐng)受成長之惠。 |
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