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| 2007-09-25 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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仍然有人提議加息抑制資產(chǎn)價格，然而加息不僅抑制不了通脹抑制不了資產(chǎn)價格，相反,，會促使資產(chǎn)價格上漲,。自從我國進(jìn)入本輪加息周期以來，最明顯的效果就是股市與樓市比翼狂漲,。有人會說,，這是因為利率上漲幅度不夠，只要維持正利率,，那一切通貨膨脹的紙老虎也就被化骨綿掌摧毀于無形了,。
事實如何呢？我國1989年和1994年CPI據(jù)測算高達(dá)20%以上,，處于嚴(yán)重通脹期,，是之后大幅加息、鼓勵存款阻止了通脹嗎,？不,，是東南亞金融危機。為了人民幣與港幣保持與美元的聯(lián)系匯率,，堅持不貶值,，結(jié)果是人民幣升值挽救了通脹危機，而不是人民幣利率上升,。只有匯率政策而不是利率政策能夠從根本上解決通脹問題,。央行的首要目標(biāo)是維持貨幣購買力的穩(wěn)定，讓國內(nèi)企業(yè)可以在一個相對平穩(wěn)的貨幣環(huán)境中發(fā)展,。反觀這兩年央行的貨幣政策,，僅對世界主要貨幣中最疲軟的美元略有升值，對歐元,、英鎊,、澳元、加元,、黃金,、石油及豬肉，都處于貶值的過程中,。
2004年的時候,，周洛華先生發(fā)表了加息推高房價的“謬論”，在2005年7月21日人民幣匯改當(dāng)晚,，提出“這是中國熊市的最后一個夜晚”,，這些結(jié)論經(jīng)受住了時間的考驗。第二天上證指數(shù)跳空高開,，這個缺口至今都沒有彌補,。
那么,，如果央行加息100個基點情況將會如何？
首先,，說明人民幣購買力大幅下降,，以至央行不得不用更多的利息補償存款者，形成通脹預(yù)期,；第二，在通脹預(yù)期下,，以房地產(chǎn)為代表的實物資產(chǎn)價格繼續(xù)急劇上升,；第三，國外熱錢會源源流入,，他們可以在高利率背景下坐享利率與資產(chǎn)價格雙重收益,。這樣的激勵作用不容小覷。熱錢流入不多的數(shù)據(jù)與外資橫掃高檔樓盤的感覺相背離,。事實上,，要了解隱藏在黑暗之中的在大城市購房的外資數(shù)量并不容易，只能說這一數(shù)字絕不會少,；第四,，為了兌付高息存款，央行在一年以后不得不繼續(xù)發(fā)行大量貨幣,�,？梢姡酉⑹故袌龃_認(rèn),，央行不得不向市場投放更多的貨幣,，而不是減少貨幣投放量。以為加息可以減少流動性,，更多的是一種臆測,。
讓我們重溫格林斯潘的話,，這位被認(rèn)為將利率政策用得出神入化的人物,，對于利率的實際作用自有心得，他認(rèn)為,，利率政策從來都無關(guān)緊要,，利率政策就是信心政策,。與其說利率與通脹相關(guān)，還不如說與心理學(xué)的關(guān)系更大一些,。當(dāng)然,，由于利率政策可以影響投資者的心理，進(jìn)而作用于整個經(jīng)濟體,，但最終起作用的只能是貨幣的購買力,，而不是其他,。
要解決通貨膨脹的唯一辦法，是提升貨幣購買力,，而不是加息,。反過來說，如果加息發(fā)生了作用,，那是因為政府同時在通過其他方法提升人民幣的購買力,。但現(xiàn)狀是，人民幣的流動性回收工程浩繁,、成本不菲,，9月份人民幣流動性不降反增3000億元。
在通脹環(huán)境下最好的保值辦法是購買實物資產(chǎn)以及與實物資產(chǎn)有關(guān)的上市公司股票,，比如煤炭,、石油、有色金融,、房地產(chǎn)等上市公司,，這些公司之所以估值居高不下，并不是因為他們的生產(chǎn)率有多高,，而是因為這些公司生產(chǎn)的產(chǎn)品有保值功能,。
從貨幣環(huán)境來看，股市與樓市均會上升,，但從政策風(fēng)險來看,，樓市風(fēng)險高于股市。股市由投資者的錢自娛自樂,，即便深挫對中國經(jīng)濟不至于傷筋動骨,；但樓市截然不同。樓市風(fēng)險與金融風(fēng)險并存,，如果說股市有恙只是癬疥之疾,，金融機構(gòu)風(fēng)險則是心腹大患。同時,，樓市溫度不降投資熱也難以下降,，更重要的是，樓市價格高漲已經(jīng)成為嚴(yán)重的社會與政治問題,。
不要因為以前的調(diào)控失敗就低估政府的政策威力,，開征物業(yè)稅既能使房價下跌，又能用利益平衡各級政府之間的關(guān)系,，從金融學(xué)上來說,，則是通過政府分紅對房產(chǎn)期權(quán)價值釜底抽薪。明年爭議不斷的物業(yè)稅會出臺嗎,？也許會,。 |
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