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| 央行對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)究竟應(yīng)該承擔(dān)什么責(zé)任 |
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| 2007-09-12 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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再創(chuàng)新高的CPI數(shù)據(jù)將央行推向風(fēng)口浪尖,，人們指責(zé)由于央行不加息、緩升值造成了今天的局面,。央行確實(shí)應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任,，但他們只能承擔(dān)該由他們承擔(dān)的那部分責(zé)任。并非替央行伸冤,，他們承擔(dān)不了調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重?fù)?dān),。
如果僅把此輪通脹視為食品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上升所致，甚至為此鼓掌,，認(rèn)為維護(hù)了農(nóng)民利益,，是顛倒黑白之論。雖然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源先生仍然以結(jié)構(gòu)性通脹舒緩民眾情緒,，但通脹預(yù)期以及隨之而來的政策調(diào)整已開始影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,。嚴(yán)重性不止于此,，8月份全國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲2．6％。這表明,，價(jià)格上升已蔓延至其他產(chǎn)業(yè),，有可能引發(fā)新一輪的非食品價(jià)格主導(dǎo)的通脹。如果中國(guó)國(guó)內(nèi)投資持續(xù)過熱,、資本市場(chǎng)貨幣急劇攀升,，產(chǎn)能過剩疊加產(chǎn)品價(jià)格上漲，同時(shí)出口市場(chǎng)受到擠壓,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)最危險(xiǎn)的局面,。
中國(guó)通脹確實(shí)是結(jié)構(gòu)性通脹，不過不是象某些人所說的是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升不影響全局的樂觀結(jié)構(gòu)性通脹,，而是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡所導(dǎo)致的通脹壓力持續(xù)不減這一全局性的,、危險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性通脹。
央行應(yīng)該對(duì)巨大的通脹風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)什么責(zé)任,？央行行長(zhǎng)周小川近日表示,，對(duì)抗通脹是央行的目標(biāo)，這是一個(gè)央行行長(zhǎng)所能發(fā)出的最明確的緊縮信號(hào),。按照銀行法規(guī)定,，央行的目標(biāo)保持幣值穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，近兩年來,，央行也的確忙于回收貨幣，幾乎無心他顧,。
但央行存在的雙重目標(biāo)導(dǎo)致了央行既是貨幣的回收者,，同時(shí)也是貨幣泛濫的制造者，不僅因?yàn)橐酝耆珓傂缘慕Y(jié)售匯制度,，也因?yàn)橹鲗?dǎo)者力推以通脹稅來化解國(guó)企改革成本,、國(guó)有銀行系統(tǒng)的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)�,？陀^地說,，正是因?yàn)槎喟l(fā)貨幣才挽救了中國(guó)金融市場(chǎng)的崩潰危機(jī)，現(xiàn)在這些在資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的金融機(jī)構(gòu),，已經(jīng)成為中國(guó)金融體制改革階段性成功的樣板,，而這些機(jī)構(gòu)正是通貨膨脹最大的受惠者。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體無法消化多發(fā)的貨幣,，通脹的風(fēng)險(xiǎn)遲早會(huì)降臨到我們頭上,。在這方面，司制定和執(zhí)行貨幣政策之職的央行難辭其咎，不能以央行事實(shí)上的不獨(dú)立作為托辭,，因?yàn)檠胄性诖诉^程中起了推波助瀾的作用。
通脹的另一個(gè)成因,，是我們正在加速打造一個(gè)對(duì)利息反應(yīng)缺乏敏感性的遲鈍的經(jīng)濟(jì)體系,。我國(guó)的大型國(guó)有企業(yè)凌駕于市場(chǎng)體制之上，他們可以從銀行,、資本市場(chǎng)獲得源源不斷的金融資源,，并且動(dòng)輒幾十億元的大型基礎(chǔ)項(xiàng)目可以獲得高額的產(chǎn)品溢價(jià)，貨幣成本對(duì)這部分企業(yè)不發(fā)生效用,，我國(guó)的PPI價(jià)格的上漲主要拜上游產(chǎn)業(yè)以及這些大型企業(yè)所賜,，這樣的企業(yè)越多，通脹風(fēng)險(xiǎn)越大,，而貨幣政策的效用越低,。
央行顯然無法對(duì)這樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡負(fù)責(zé)，他們對(duì)于貨幣雖然有重要的建議權(quán)和以及執(zhí)行權(quán),，恰恰缺乏至關(guān)重要的制定權(quán),。正如目前的經(jīng)濟(jì)體制一樣，所謂的央行獨(dú)立性,、貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制,，都要打上一個(gè)大大的問號(hào)，以這樣的體制,，不要說貨幣政策難以落地,，就是宏觀調(diào)控也只能是疾風(fēng)驟雨，而不能收長(zhǎng)期之效,。
通脹的另一重威脅是隱性貨幣,，是債券、股票等相關(guān)的資產(chǎn),，由于資本市場(chǎng)的迅速高啟,，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)效應(yīng)急劇擴(kuò)大。據(jù)高盛公司中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅測(cè)算,，以廣義貨幣的M3作為統(tǒng)計(jì)口徑,，已經(jīng)接近2003年中期的最高水平。由貨幣所釋放的通脹壓力將持續(xù)存在,，這與地方政府的隱性負(fù)債,、以及由通脹而益愈突顯的貧富差距一樣，同時(shí)成為經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的不可承受之重,。
明智一些,，央行現(xiàn)在不可能快速加息，第一要等待美聯(lián)儲(chǔ)近期是否加息的信號(hào)，第二加息將沉重打擊本就缺乏融資渠道的中小企業(yè),，第三特別國(guó)債存款準(zhǔn)備金率的效果如何還需要觀察一段時(shí)間,。
要解決貨幣政策失靈問題，首要的問題是解開捆綁在央行手上的繩索,，使央行成為貨幣政策的實(shí)際制定者,，同時(shí)，改變目前貨幣政策委員會(huì)主要由官員構(gòu)成的現(xiàn)狀,，而應(yīng)該以各地區(qū)中心行的行長(zhǎng)與受到市場(chǎng)檢驗(yàn)的金融貨幣與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家構(gòu)成,。
就技術(shù)層面而言，有兩大手段,，一是使利率,、匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化，這樣我們才能了解貨幣的真正價(jià)格,，以目前中國(guó)通脹壓力之大,，卻面臨外部嚴(yán)重的升值壓力，這是一個(gè)令人匪夷所思的現(xiàn)象,。暴露了人民幣的利率與匯率形成機(jī)制非市場(chǎng)化的一面,；二是讓對(duì)貨幣政策缺乏敏感度的特權(quán)企業(yè)逐步退出經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的中心，而不是以政府的父愛主義,，繼續(xù)讓他們擴(kuò)張,，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主角。在對(duì)大型國(guó)企的父愛主義與中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)有效的貨幣政策之間,，政府必須做出取舍,。 |
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