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金融市場正在上演著一場圍城般的游戲,。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在巨大的存貸差和盈利壓力下,，面臨著信貸擴(kuò)容受阻的煎熬；而亟須資金的借款人卻由于找不到融資渠道面臨著資金流動(dòng)性匱乏的苦楚,，甚至“求助”于高風(fēng)險(xiǎn)、高成本的民間借貸市場,。據(jù)報(bào)道,，義烏地下錢莊的民間借貸利率達(dá)到了月息1毛即年利120％的較高水平。（見8月23日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）美國借助發(fā)達(dá)的金融市場和技術(shù)工具把金融資源擴(kuò)充到信用水平低,、收入低或不穩(wěn)定的人群引發(fā)了本次次貸市場危機(jī),。與此不同，當(dāng)前,，中國民間游資迷惘和民間借貸市場陷入罪與非罪的灰色地帶,，暴露的恰恰是金融資源配置失衡和金融壓抑問題，這也對貨幣政策的有效性提出了考驗(yàn),。
銀行系統(tǒng)中不斷積累的負(fù)債短期化和資產(chǎn)長期化,，以及越來越顯得嚴(yán)重的金融脫媒問題（簡單地說是金融資源脫離正規(guī)銀行系統(tǒng)）與中國法定利率偏低有著直接的因果關(guān)聯(lián)。
“負(fù)利率”導(dǎo)致的儲(chǔ)戶倒貼銀行或借款人的現(xiàn)象,，一方面促使儲(chǔ)蓄活期化,，把銀行內(nèi)部包括資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的諸多風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露了出來；另一方面也導(dǎo)致了越來越多的資金流入民間借貸市場成為“供給方”,，蛻變?yōu)檠胄须y以掌控的民間游資,。
從銀行體系本身講，當(dāng)前中國銀行系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足,、信貸資源的同質(zhì)化競爭等因素也加劇了當(dāng)前中國金融市場資源配置的失衡與金融壓抑的共存局面,。
當(dāng)前銀行系統(tǒng)信貸資源存在三大風(fēng)險(xiǎn)隱患：一是短存長貸的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)不僅沒有有效緩解，而且存在惡化的趨勢,；二是信貸資源的區(qū)域集中度正在進(jìn)一步走高,，欠發(fā)達(dá)地區(qū)和縣域經(jīng)濟(jì)的融資難度變得更加困難；三是信貸資源過度向大制造企業(yè),、電力,、建筑、交通和房地產(chǎn)行業(yè),，以及大型企業(yè)集團(tuán)集中,。
銀行信貸資源過度向這三大領(lǐng)域集中，從而使得大量中小企業(yè)成為了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)被遺忘的一角,。銀行對中小企業(yè)和個(gè)人支持的不夠：一方面是由于銀行當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足,，難以有效為這些借款人進(jìn)行合理的定價(jià)。而且由于貸款額普遍不高,，因此向這些借款人提供貸款的管理成本要高于大型企業(yè),。
另一方面，中小企業(yè)和個(gè)人普遍都缺少有效的抵押,、質(zhì)押等擔(dān)保資產(chǎn),，在銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足的情況下,，缺乏有效的擔(dān)保資產(chǎn)意味著銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效保障。同時(shí),，由于中小企業(yè)和個(gè)人難以獲得中介評級機(jī)構(gòu)的信用評級,，因此他們更難以獲得銀行的信用額度支持。
顯然,，在銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足等因素的影響下,，一方面中小企業(yè)和個(gè)人得不到銀行的信貸支持，另一方面銀行信貸資源的高度集中,，使得銀行失去了分享中小企業(yè)和個(gè)人成長的業(yè)績,。最終，金融資源配置的失衡風(fēng)險(xiǎn)在銀行這種非均衡的發(fā)展中不斷累積,，進(jìn)而難以避免風(fēng)險(xiǎn)集中式的爆發(fā),。
另外，當(dāng)前金融制度和監(jiān)管體系的不完善和不健全也導(dǎo)致金融資源配置失衡與金融壓抑的并存問題,。如目前銀行系統(tǒng)的存貸利率等仍然受到了嚴(yán)格的政策管制,，這些關(guān)鍵利率的管制客觀上限制了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)自主定價(jià)能力的發(fā)育和提高，銀行對不同信用級別借款人的貸款尚難從利率中反映出來,。而且,，在這種信用價(jià)差的扁平化下，銀行并沒有動(dòng)力去為不同信用級別的借款人確定不同的信用價(jià)格,。
總之,，當(dāng)前民間游資迷惘的背后折射出了更深層次的金融體制性因素，折射出了中國金融機(jī)構(gòu)相對跨國金融機(jī)構(gòu)的脆弱性和不足,。而要補(bǔ)足這些短板,，一方面需要金融改革的繼續(xù)深入推進(jìn)，另一方面需要在改革國有銀行的基礎(chǔ)上,，發(fā)展多種所有制形式的金融機(jī)構(gòu),，以便通過金融機(jī)構(gòu)間的充分競爭來提高金融服務(wù)水平，消除金融資源配置失衡和金融壓抑等現(xiàn)象,。
（普藍(lán)諾經(jīng)濟(jì)研究院研究員） |