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| 2007-04-06 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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央行決定自4月16日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，以收縮1700億元左右的流動性,。統(tǒng)計結(jié)果顯示,，截至3月15日，央行在47個交易日內(nèi)已累計從市場抽離資金1.91萬億元,，扣除到期釋放資金量,，凈回籠資金達(dá)9800億元之多，相當(dāng)于平均每個交易日從市場沖銷208億元,。
上調(diào)準(zhǔn)備金率以及發(fā)行央票,、窗口指導(dǎo)、貨幣掉期等措施,，屬于人為減少流動性的“理療”,，央行的貨幣政策中只有利率跟市場沾邊，但考慮到利率仍未實現(xiàn)市場化的傳導(dǎo)體制,，仍屬于半理療”,。
被稱為“巨斧”的存款準(zhǔn)備金率一用再用，無復(fù)巨斧之威,，不過小刀來回拉鋸了,。
流動性過剩已成為無法解決的世界難題。2003年以來,，美國,、歐元區(qū)和日本三個地區(qū)的加權(quán)貨幣供應(yīng)量增長率一直高于其GDP增長率約20%；2003年至2006年,，中國GDP年均增長約10％,，而廣義貨幣年增長約17％�,，F(xiàn)在的世界很少有央行認(rèn)真對待流動性過剩，沒人愿意為世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡勞神費(fèi)力,。央行主要任務(wù)是以貨幣政策保證本國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,，在通脹、就業(yè),、生產(chǎn)率諸目標(biāo)間取得平衡,。本國貨幣流動性過剩只是經(jīng)濟(jì)問題的一個表征，其病癥是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、信貸成本等方面出了問題,，因此，央行有必要通過加息等手段,，使生產(chǎn)與消費(fèi)的模式發(fā)生變化,。
日前我國央行貨幣政策委員會召開2007年第一季度例會，會議達(dá)成的共識是,，“我國經(jīng)濟(jì)形勢總體良好,，但仍面臨著結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)增長方式粗放,、國際收支不平衡等問題”,。會議認(rèn)為，央行應(yīng)綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具,，加強(qiáng)流動性管理,，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性,。下一階段應(yīng)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,，加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)和銀行體系流動性管理，合理控制貨幣信貸增長,，促進(jìn)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),。
從上述表態(tài)來看，央行貨幣政策委員會對于中國經(jīng)濟(jì)的判斷中性偏好,，穩(wěn)健的貨幣政策因此成為首選,。穩(wěn)健，既意味著波動幅度不能過大,，也意味著不讓過多的低成本貨幣灼傷市場,。
從許多跡象來看，在一些至關(guān)重要的問題上,，經(jīng)濟(jì)界甚至貨幣決策層尚未達(dá)成共識,，這導(dǎo)致貨幣政策謹(jǐn)小慎微。
央行貨幣政策委員會首先要判斷,，目前經(jīng)濟(jì)是否過熱,，這種過熱是否健康,？從今年一季度的投資與信貸增長與外貿(mào)順差數(shù)額來看，經(jīng)濟(jì)已呈過熱態(tài)勢,，國家信息中心,、國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究所、天則經(jīng)濟(jì)研究所等政府和民間研究機(jī)構(gòu),，中信建投,、花旗集團(tuán)等機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了對一季度和全年GDP的增速預(yù)期。但對經(jīng)濟(jì)是否健康則各執(zhí)一詞,，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪判斷“經(jīng)濟(jì)增長偏快”僅過一天,，國家信息中心的一份報告卻表示“宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于健康發(fā)展的軌道”。
即便對于居高不下的貿(mào)易順差,，各方也有不同意見,。一些人認(rèn)為，我國應(yīng)趁此機(jī)會調(diào)整出口結(jié)構(gòu),，商務(wù)部把縮小順差作為重中之重,，而貨幣政策委員會委員樊綱則認(rèn)為，在我國城市化進(jìn)程中,，解決數(shù)以億計的就業(yè)人口的工作是頭等大事,。就業(yè)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是貨幣政策最重要的兩大目標(biāo)，兩者是否只能選一,，或者能否通過拉動內(nèi)需一箭雙雕，這一重大命題仍未解決,。沒有人否認(rèn)拉動內(nèi)需的重要性,，但問題在于，在短期政策目標(biāo)中,，一旦就業(yè)考慮成為重中之重,，那么，貨幣與稅收政策就會產(chǎn)生傾斜,，從而影響出口產(chǎn)業(yè)路徑的更新,。
我國信貸增幅過大是不是問題，也成為一個重要問題,。從去年開始的關(guān)于我國投資回報率的大討論結(jié)果不明朗,，難以成為政策資源。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為,，我國投資回報的邊際效率逐年遞減,，這也就意味著投資拉動型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已走到盡頭，而北大等有關(guān)課題組的報告則得出了完全不同的結(jié)論,，我國企業(yè)投資回報率極高,，投資拉動型模式不僅具有成長性,，還是市場自然選擇的結(jié)果，政策不必過多干涉,。
既然基本判斷存在如此重大的差異,，以靜制動的物理療法就成為了最好的選擇。 |
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