|
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最具魅力而又變幻莫測(cè)的領(lǐng)域，某種程度上已成為人類社會(huì)的存續(xù)基礎(chǔ)。進(jìn)入2007年,，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出,、外資銀行的進(jìn)入、農(nóng)村金融的放開等重大事件,，使金融問題成為最吸引眼球的話題之一，而中央政府也把金融改革重要性放到了前所未有的高度。毋庸置疑,，在二十多年的市場(chǎng)化進(jìn)程中，中國(guó)金融發(fā)展之路是迅速而雜亂的,，亟待改革之處也是千頭萬(wàn)緒,。一種有益的思路，是從促進(jìn)金融資源的供求均衡著手,，探索實(shí)現(xiàn)金融資源使用效率最大化的路徑與原則,。
總體上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行都呈現(xiàn)出明顯的非均衡特征,。例如,，一方面是金融體系中的流動(dòng)性過剩，另一方面是農(nóng)村,、中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍難以獲得足夠的金融支持,，這表明資金融通機(jī)制確實(shí)存在問題。而在城鄉(xiāng),、地區(qū),、企業(yè)之間,，金融資源配置也體現(xiàn)出種種結(jié)構(gòu)性失衡。從金融資源的需求來(lái)看,，這種失衡主要包括三方面,。
其一是對(duì)居民的金融資源供給失衡。我們常常羨慕美國(guó)人的富裕,，因?yàn)槊绹?guó)人能獲得空前豐富的金融產(chǎn)品,，以此在時(shí)間和空間上最大化自己的福利。對(duì)于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家來(lái)說(shuō),，社會(huì)福利的不斷提高是目的,，金融資源對(duì)居民的可得性是重要手段。而在我國(guó)金融體系中,，居民可獲得的金融資源有限,，表現(xiàn)在可用于個(gè)人投資、理財(cái),、經(jīng)濟(jì)便利的金融產(chǎn)品和服務(wù)極其匱乏,。此外，政府金融政策對(duì)居民的重視也有所不足,，如在股市改革,、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，仍然偏重企業(yè)和政府的利益,，其結(jié)果就是金融應(yīng)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)嚴(yán)重不足,，個(gè)人難以分享經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的好處。強(qiáng)化居民利益導(dǎo)向的金融改革與政策選擇,，才能使金融具有更多的現(xiàn)代服務(wù)特征,。
其二是對(duì)企業(yè)的金融資源供給失衡。首先從整體上講,，企業(yè)生產(chǎn)還缺乏穩(wěn)定的長(zhǎng)期信用供給。在工業(yè)化中后期,，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)都使企業(yè)往往需要大規(guī)模長(zhǎng)期投資,，在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)的情況下，還是主要依靠“短存長(zhǎng)貸”的商業(yè)銀行信貸資金來(lái)滿足,。對(duì)此,，有兩方面問題不容忽視。一方面是需要有專門的長(zhǎng)期信用銀行,，為長(zhǎng)期投資提供穩(wěn)定的金融支持,。這種長(zhǎng)期信用銀行往往有政策性特征，受到特殊政府支持,，如開發(fā)性銀行,、住宅儲(chǔ)蓄銀行等,。我們知道，當(dāng)前的政策性銀行改革是以商業(yè)化轉(zhuǎn)型為主線,，在此必須注意避免政策走極端,，因?yàn)楸Ａ艉桶l(fā)展一套政策性金融體系是有必要的。另一方面,，從公司債券開始發(fā)展企業(yè)融資產(chǎn)品,。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，公司債券是企業(yè)成長(zhǎng)中的重要融資來(lái)源,。目前的債券市場(chǎng)監(jiān)管與企業(yè)債規(guī)模,，都無(wú)法滿足企業(yè)的基本需求。盡快理順機(jī)制發(fā)展公司債,，才能為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件,，并為其他創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。另外就是對(duì)民營(yíng)企業(yè),、中小企業(yè),、農(nóng)村企業(yè)的金融供求不足。對(duì)此,，一個(gè)重要切入點(diǎn)是創(chuàng)新機(jī)構(gòu),。健全的金融體系需要多樣化的機(jī)構(gòu)，銀行也要有不同規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，在不同層面上進(jìn)行金融資源配置�,，F(xiàn)在農(nóng)村金融領(lǐng)域放開了，這是一個(gè)重要起點(diǎn),，今后應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念發(fā)展各類民間金融機(jī)構(gòu),。
其三是對(duì)地方政府的金融資源供求失衡。在快速城市化時(shí)期,，需要不斷完善城市基礎(chǔ)設(shè)施投資,，加上現(xiàn)有政府政績(jī)考核機(jī)制，地方政府的融資需求自然很大,。由于稅制體系不完善,，以及沒有發(fā)債權(quán)，地方政府只能通過銀行貸款,、賣地或者用各類投資公司來(lái)獲得建設(shè)資金,。前兩種途徑會(huì)受到中央政府調(diào)控政策約束，而通過投資公司采取信托,、證券化,、項(xiàng)目融資等各種手段來(lái)籌集資金，也在一定程度上帶來(lái)經(jīng)濟(jì)秩序混亂和金融風(fēng)險(xiǎn)積累,。應(yīng)該說(shuō),，這種金融失衡不僅會(huì)影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，而且會(huì)通過影響城市化進(jìn)程而產(chǎn)生深遠(yuǎn)的負(fù)面后果。我們堅(jiān)持認(rèn)為,，盡快賦予地方政府以發(fā)債權(quán),，使地方隱性負(fù)債得以顯性化，總是利大于弊,。此外,，應(yīng)針對(duì)城市化需求，發(fā)展多樣化的城市投融資產(chǎn)品,，包括正確看待打包貸款在內(nèi)的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品,。
從金融資源供給來(lái)看，應(yīng)該同時(shí)加強(qiáng)間接金融資源與直接金融資源的有效供給,。
一則,，促進(jìn)信貸資金配置的優(yōu)化，需要多方面配套改革,。除了制度和政策因素,，從技術(shù)的角度看，有必要在規(guī)范和調(diào)控信貸一級(jí)市場(chǎng)的同時(shí),，盡快發(fā)展和完善信貸二級(jí)市場(chǎng),。在發(fā)達(dá)國(guó)家，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓非常普通,，已成為銀行資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段,，客觀上使信貸資源在高速流動(dòng)中獲得更好的配置效率。我國(guó)自2002年開始批準(zhǔn)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)交易,，目前信托,、財(cái)務(wù)公司也逐漸介入，但總體上交易規(guī)模有限,、資產(chǎn)質(zhì)量不高,，很多交易僅僅是基于規(guī)避監(jiān)管的目標(biāo)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，逐步建立起規(guī)范的全國(guó)性信貸資產(chǎn)二級(jí)交易市場(chǎng),，無(wú)論對(duì)銀行改革還是間接金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化來(lái)說(shuō)都是有益的。
二則,，增加直接金融資源的有效供給,，除了繼續(xù)發(fā)展傳統(tǒng)的股票,、債券等市場(chǎng)之外,，加快各類金融衍生品創(chuàng)新也是必要的。我們要強(qiáng)調(diào)的是,，金融創(chuàng)新應(yīng)同時(shí)關(guān)注體制內(nèi)和體制外創(chuàng)新,。首先,，當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新的一個(gè)典型特點(diǎn)是政府主導(dǎo)，在金融機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)新能力普遍不足,、金融市場(chǎng)尚不完善的情況下,，這種政府主導(dǎo)創(chuàng)新體現(xiàn)出成本低、效率高的特征,，在一定時(shí)期內(nèi)具有合理性,。這種政府主導(dǎo)創(chuàng)新通常集中在銀行業(yè)市場(chǎng)，因?yàn)樵撌袌?chǎng)包括了銀行,、保險(xiǎn)等最大的資金主體,，同時(shí)又吸納證券公司、投資基金,、財(cái)務(wù)公司乃至眾多法人企業(yè),。除此之外，政府還應(yīng)給與體制外的民間金融創(chuàng)新以更大空間,，因?yàn)槊耖g自主創(chuàng)新畢竟是金融自由化的源泉,，如私募基金、合作建房融資等理應(yīng)獲得更多寬容,。
(作者系中國(guó)社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任,，副研究員)
|